ETF Bitcoin : 2 semaines consécutives dans le vert

Une éclaircie après le déluge. Pour la première fois depuis début mai, les ETF Bitcoin spot américains enchaînent deux semaines consécutives de collecte nette, soit 273,1 millions de dollars au total. Une bouffée d'oxygène bienvenue après deux mois d'hémorragie. Avant de sabrer le champagne toutefois, un détour par l'histoire des ETF or s'impose : celle d'une traversée du désert longue de neuf ans, qui s'est achevée sur de nouveaux sommets.

Points clés {#h-points-cles}

• 273,1 millions de dollars d'entrées nettes en deux semaines, une première depuis début mai, contre 8,2 milliards sortis en huit semaines
• Juin reste le pire mois de l'histoire des ETF Bitcoin spot avec environ 4,5 milliards de dollars de retraits
• Eric Balchunas compare la trajectoire d'IBIT à celle de GLD, l'ETF or qui a mis neuf ans à se remettre de son pic de 2011
• Citigroup abaisse sa cible bitcoin à 82 000 dollars et ne prévoit plus aucune entrée nette sur les ETF à douze mois

Deux semaines de vert, huit semaines de rouge {#h-deux-semaines-de-vert-huit-semaines-de-rouge}

Les 13 fonds Bitcoin spot cotés aux États-Unis ont capté 75,7 millions de dollars d'entrées nettes sur la semaine close le 17 juillet, selon les données de SoSoValue. Elles s'ajoutent aux 197,4 millions engrangés la semaine précédente. Quand les entrées dépassent les sorties, la lecture est simple : les investisseurs achètent plus de parts qu'ils n'en revendent, donc plus de bitcoins qu'ils n'en cèdent.

Le chiffre impressionne, jusqu'à ce qu'on prenne du recul. De la mi-mai à début juillet, ces mêmes fonds ont encaissé huit semaines consécutives de décollecte, plus de 8,2 milliards de dollars évaporés. Le seul mois de juin a vu fuir environ 4,5 milliards, du jamais-vu depuis la création de ces produits. Le rebond actuel représente donc 3,3 centimes récupérés pour chaque dollar perdu. Et même cette semaine verte a tangué : lundi, 424,7 millions de dollars ont quitté les fonds en une seule séance, le plus gros retrait quotidien depuis fin juin, sur fond de regain d'escalade militaire entre les États-Unis et l'Iran. Les quatre séances suivantes ont inversé la vapeur et sauvé le bilan hebdomadaire.

Ces 13 fonds sont des ETF, des produits cotés en Bourse qui détiennent du bitcoin pour le compte de leurs souscripteurs, sans wallet à gérer soi-même. Lancés début 2024 après des années de refus de la SEC, le gendarme boursier américain, ils avaient démarré sur les chapeaux de roue et drainé des milliards de dollars de capitaux frais vers le marché. Le retournement baissier des derniers mois a inversé la mécanique : direction la sortie.

Le fantôme de l'or plane sur IBIT {#h-le-fantome-de-l-or-plane-sur-ibit}

Eric Balchunas, analyste ETF senior chez Bloomberg Intelligence, a publié le 17 juillet une grille de lecture précieuse pour les détenteurs actuels. Son argument : les 22 ans d'historique de GLD, le premier ETF or coté aux États-Unis, constituent la meilleure feuille de route disponible. Le parallèle repose sur un point structurel. Le bitcoin et l'or sont des réserves de valeur sans rendement : ni dividendes, ni bénéfices, ni garantie d'État. Leur prix dépend d'une seule variable, la demande, d'où une sensibilité extrême aux sautes d'humeur du marché.

GLD avait amassé 1 milliard de dollars d'encours en trois jours à son lancement en 2004, un record absolu à l'époque. En août 2011, l'once d'or au-dessus de 1 900 dollars, le fonds a brièvement dépassé SPY, le plus gros ETF actions au monde, pour devenir l'espace d'une journée le plus grand ETF de la planète. La suite fut moins glorieuse : un or en repli de près de 45 % jusqu'à fin 2015 et aucun nouveau record en dollars avant l'été 2020. Neuf ans de purgatoire.

Balchunas y voit un parallèle spirituel avec IBIT. L'ETF de BlackRock a franchi les 100 milliards de dollars d'encours en octobre dernier, au moment quasi exact où le bitcoin inscrivait son sommet historique au-dessus de 126 000 dollars. Depuis, le roi des cryptos a perdu environ la moitié de sa valeur et s'échange autour de 64 000 dollars.

Citigroup ne parie pas sur la rédemption {#h-citigroup-ne-parie-pas-sur-la-redemption}

Toutes les banques ne partagent pas cette patience. Début juillet, Citigroup a abaissé sa cible à 12 mois pour le bitcoin de 112 000 à 82 000 dollars et ramené de 10 milliards de dollars à zéro sa prévision d'entrées nettes sur les ETF pour l'année à venir. En cause, selon la banque : des flux négatifs, une législation crypto au point mort à Washington et un appétit institutionnel en berne.

Les chiffres bruts plaident pour elle, à court terme du moins. IBIT a vendu près de 100 000 BTC ces derniers mois pour honorer les rachats de parts et n'en détient plus qu'un peu plus de 733 000. L'encours cumulé des 13 fonds est retombé à 77,7 milliards de dollars, contre plus de 106 milliards juste avant le début de la décollecte à la mi-mai.

Balchunas, lui, retient la fin de l'histoire : deux pas en avant, un pas en arrière, écrit-il, chaque cycle des ETF or s'étant soldé par de nouveaux sommets après le crash. Les hodlers de long terme peuvent y ajouter leur propre statistique. Un repli de 50 % fait presque figure d'hiver doux face aux -84 % de 2018 et aux -77 % de 2022, deux épisodes suivis à chaque fois de records historiques. L'or a mis neuf ans à retrouver ses sommets de 2011. Le bitcoin, jusqu'ici, n'a jamais mis plus de quatre ans à reprendre les siens, et de moins en moins à chaque cycle.

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