Que dit Nvidia lors de sa présentation fermée ? Quelles rumeurs a-t-elle répondues ?

Auteur : qinbafrank

Que dit Nvidia lors de sa présentation fermée ? Quelles rumeurs a-t-elle répondues ? Cette semaine, Morgan Stanley a organisé une présentation non commerciale de Nvidia en Californie, avec la présence de Jensen Huang, du CFO de Nvidia Colette Kress et du responsable des relations investisseurs Toshiya Har, qui ont rencontré intensément des investisseurs. Cette réunion fermée visait principalement à clarifier et répondre aux préoccupations du marché concernant l'avancement des produits, la concurrence des ASIC et la durabilité de la croissance (FUD). Voici les points clés de la réunion fermée :

1. Croissance des revenus et perspectives globales (le plus surveillé)

1. Les revenus trimestriels ont atteint 100 milliards de dollars, et la croissance continue d'accélérer. Cela est considéré comme un signal fort, montrant que la demande dépasse largement les prévisions précédentes.

2. Le cycle de produits Vera Rubin est très dynamique et devrait apporter des commandes et des revenus significatifs au cours des 12 prochains mois, ce qui est le principal moteur de la croissance à court terme.

3. Morgan Stanley et d'autres institutions ont donné des prévisions optimistes : des revenus d'environ 393 milliards de dollars pour l'exercice 2027 et environ 598 milliards de dollars pour l'exercice 2028.

4. Objectif pour le secteur des CPU : viser 20 milliards de dollars pour cet exercice.

2. Feuille de route des produits et avancement des nouveaux produits (démenti important)

1. Rubin Ultra : il a été clairement indiqué qu'il sera expédié l'année prochaine (2027), démentant complètement les rumeurs de report à 2028. La feuille de route reste inchangée.

2. Châssis Kyber : le design actuel est une solution transitoire, qui sera remplacée par une meilleure solution pour soutenir une plus grande échelle de verticalité de châssis unique (plus grands clusters de calcul). Cela relève d'un ajustement d'optimisation, et non d'un report ou d'un problème ; la feuille de route conserve sa flexibilité, ce qui réduit le risque de montée en capacité.

3. Les technologies clés avancent comme prévu :

◦ Système d'alimentation 800V.

◦ Expansion verticale optique inter-châssis (optical links/inter-rack optical vertical expansion).

• L'ensemble du cycle de produits de nouvelle génération (y compris la série Rubin) n'a pas subi de changements majeurs, Jensen Huang a personnellement clarifié, montrant la confiance de l'entreprise dans le calendrier.

3. Concurrence des ASIC et part de marché

1. Même si certains fournisseurs de cloud et laboratoires d'IA de pointe investissent massivement dans des ASIC personnalisés (puces dédiées), Nvidia maintient une position dominante forte.

2. Cas clé : un grand client qui dépendait auparavant principalement des ASIC pour le développement de modèles de pointe a considérablement augmenté sa part d'utilisation des GPU Nvidia à près de 50 % (des spéculations du marché pourraient pointer vers des laboratoires comme Anthropic). Cela est considéré comme une validation majeure - même le camp des ASIC a besoin de plus de GPU Nvidia.

3. Raison : Nvidia a le coût d'utilisation des tokens le plus bas, et un écosystème complet (GPU + réseau + logiciel + CPU, etc.) forme une puissante barrière à l'entrée, les charges de travail d'IA de pointe dépendent encore fortement de sa plateforme.

4. Les laboratoires d'IA représentent actuellement environ 20 % de la demande en puissance de calcul IA, et leur demande augmente considérablement.

4. Diversification des clients et nouveaux moteurs de croissance

1. La structure des clients est passée d'une forte dépendance à quelques grands fournisseurs de cloud hyperscale à une diversification : laboratoires d'IA, clients d'entreprise, nouveaux fournisseurs de services cloud (neocloud), projets d'IA souveraine (Sovereign AI) (sécurité des données, autonomie industrielle, facteurs géopolitiques, importance croissante).

2. Les nouveaux points de croissance (entreprises, IA souveraine, clients dans le secteur industriel) pourraient croître plus rapidement que les hyperscalers traditionnels, réduisant ainsi le risque de concentration.

5. Chaîne d'approvisionnement et contraintes d'offre

1. La pénurie de mémoire (HBM, etc.) devrait se poursuivre pendant plusieurs années. La demande de tokens IA croît plus rapidement que l'expansion de la capacité de stockage/mémoire, entraînant une pénurie sectorielle (impactant les composants des centres de données, les GPU et les opérations IA).

Jensen Huang a clairement indiqué que la pénurie de mémoire est un phénomène à long terme.

2. L'offre globale reste le principal goulot d'étranglement, mais Nvidia s'adapte grâce à une chaîne d'approvisionnement diversifiée et à une planification.

6. Autres points de vue de la direction et retour sur capital

1. Un flux de trésorerie libre (FCF) solide soutient le retour aux actionnaires : plus de 50 % des flux de trésorerie futurs pourraient être utilisés pour des rachats et autres retours aux actionnaires.

2. La barrière de l'ensemble de la plateforme d'infrastructure IA (matériel + réseau + logiciel) continue de se renforcer.

Résumé de Morgan Stanley :

Les inquiétudes du marché concernant les retards de produits, la concurrence et la durabilité de la croissance ont été exagérées, Nvidia "avance à toute vitesse" (firing on all cylinders).

Morgan Stanley maintient une position très optimiste et a relevé son objectif de prix à 288 dollars (ce qui correspond à un potentiel de hausse significatif).

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