Le FMI avertit que les stablecoins libellés en dollars améliorent l'accès aux devises, mais présentent un risque d'amplification des "crises monétaires et des paniques bancaires"

Le FMI avertit que les stablecoins libellés en dollars présentent un risque d'amplification des crises monétaires et des paniques bancaires

Concernant les stablecoins libellés en dollars, le FMI (Fonds Monétaire International) a averti qu'ils améliorent l'accès aux devises, mais présentent un risque d'amplification des "crises monétaires et des paniques bancaires".

Dans les zones économiques où les gouvernements fixent artificiellement le taux légal et limitent strictement l'offre de devises étrangères, les résidents sont contraints de dépendre des marchés noirs non officiels pour obtenir des dollars. Les marchés gérés par des courtiers de rue traditionnels et des intermédiaires souterrains sont géographiquement dispersés, avec des prix de transaction variés, et il n'existe pas d'indicateur unifié pour mesurer la véritable rareté du dollar.

Cependant, l'émergence de stablecoins indexés sur le dollar américain, comme Tether (USDT), a radicalement changé cette structure. Les prix des stablecoins, échangés en permanence contre des devises locales sur les plateformes d'échange de cryptomonnaies, sont publiés et mis à jour en temps réel, commençant à fonctionner comme une norme commune pour l'ensemble de la société, un benchmark.

Le mécanisme de panique synchronisée induit par la visibilité des prix

Selon un article publié par Brandon Joel Tan, chercheur au FMI, l'amélioration de la fonction de découverte des prix par les stablecoins augmente le bien-être économique en période de calme, en protégeant les actifs des ménages et en réduisant le coût d'accès aux dollars.

Cependant, dès que l'écart entre le taux officiel et le taux réel dépasse un certain seuil, la nature du risque s'inverse. Le fait que tout le monde puisse voir simultanément le même indicateur de prix public synchronise instantanément la perception de crise du marché et les comportements de fuite des capitaux.

En conséquence, les comportements d'autodéfense rationnels des individus se transforment en un exode massif de capitaux, déclenchant une amplification soudaine des paniques bancaires concernant la monnaie nationale.

L'augmentation rapide des risques selon le modèle

Selon l'analyse de simulation de Tan, lorsque des déséquilibres de prix graves se produisent, la probabilité moyenne d'occurrence d'une crise dans une économie uniquement en espèces est de 3,9 %, tandis que dans une économie où les stablecoins sont complètement adoptés, elle grimpe à 12,9 %.

De plus, lorsque l'indicateur de déséquilibre des prix dépasse le seuil de 0,59, l'effet de bien-être sur l'ensemble de l'économie passe d'un impact positif à un maximum de -6,3 % de perte.

La réalité de la substitution monétaire qui s'accélère en Amérique du Sud

Ce phénomène est déjà devenu une réalité. En Bolivie, après la levée de la réglementation sur les actifs virtuels en 2024, le volume des transactions a explosé, multiplié par 12 en moins d'un an. Dans les magasins de détail des aéroports, l'USDT est devenu la référence pour l'affichage des prix.

De plus, en Argentine, sous un contrôle strict des changes, les résidents déplacent leurs fonds vers des stablecoins libellés en dollars par le biais de routes non officielles appelées "cavernes de cryptomonnaies", afin de protéger leurs actifs de la dévaluation du peso, leur monnaie légale. Cela met en lumière des risques macroéconomiques tels que l'inefficacité des politiques monétaires et l'évitement des régulations de capitaux, qui préoccupent également le FSB (Conseil de Stabilité Financière).

La nécessité d'une approche dépendante de la situation plutôt que d'une réglementation globale

Une interdiction totale des stablecoins ou des régulations trop larges aurait un impact "régressif" en privant les ménages vulnérables sans compte bancaire d'un moyen de paiement en dollars à faible coût.

Ainsi, l'article recommande un cadre réglementaire flexible en fonction des situations, plutôt qu'une exclusion uniforme. En période de calme, il est conseillé de maintenir un accès pratique, tandis qu'en cas d'expansion des déséquilibres économiques et d'augmentation des risques de crise, il serait efficace d'appliquer des restrictions temporaires et ciblées sur les transactions pour faire face aux mouvements massifs de capitaux ou aux transactions paniques anormales.

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