[Analyse de marché] La chute du KOSPI entraîne un appel de marge pour un Coréen sur 30... La facture de l'investissement à crédit est arrivée

Le marché boursier coréen a été secoué par plus qu'une simple baisse des prix des actions. Les comptes des investisseurs individuels qui ont acheté des actions à crédit ont commencé à s'effondrer simultanément.

Selon les données des bureaux de trading des banques d'investissement étrangères, jusqu'au 13, plus de 1,2 million de comptes d'investissement à effet de levier en Corée ont été soumis à des demandes de dépôt de garantie supplémentaires, appelées "appels de marge". Parmi ceux-ci, environ 320 000 à 360 000 comptes auraient été liquidés de force par les sociétés de courtage.

Étant donné que la population coréenne âgée de 15 à 64 ans est d'environ 35,7 millions, cela signifie qu'en moyenne, un adulte sur 30 a reçu un appel de marge.

Bien sûr, ce chiffre ne doit pas être interprété comme le nombre d'investisseurs. Une personne peut avoir plusieurs comptes dans différentes sociétés de courtage, et ce n'est pas une statistique officiellement publiée par les autorités financières. Cependant, il est clair que l'ampleur de la "liquidation des investissements à crédit" sur le marché boursier coréen a dépassé le niveau d'une simple correction.

Le KOSPI a chuté de 6,4 % le 16. Alors que les ventes massives affluaient, un "circuit de vente" a été déclenché sur les marchés KOSPI et KOSDAQ. Samsung Electronics a chuté de 8,8 % et SK Hynix de 11,5 %. Bien que les investisseurs individuels aient massivement acquis des actions de semi-conducteurs mises en vente par des étrangers et des institutions, cela n'a pas pu empêcher la chute du marché.

Si l'augmentation des taux d'intérêt de la Banque de Corée a tiré la gâchette, les produits de crédit et d'effet de levier ont été la poudre à canon qui a amplifié la chute des prix.

Appels de marge pour 1,2 million de comptes

Un appel de marge se produit lorsque la valeur des actions achetées à crédit tombe en dessous d'un certain seuil de garantie. L'investisseur doit alors déposer de l'argent ou des actions supplémentaires dans un délai imparti pour rétablir le ratio de garantie.

S'il ne le fait pas, la société de courtage vendra les actions sur le marché sans attendre l'accord de l'investisseur. C'est ce qu'on appelle une vente à découvert ou une liquidation forcée.

Dans un marché haussier, l'endettement augmente les bénéfices. Cependant, lorsque le marché se retourne, la dette augmente non seulement les pertes mais aussi la vitesse des ventes. La baisse des prix des actions entraîne des appels de marge, qui entraînent des ventes forcées, et ces ventes forcées font à nouveau chuter les prix des actions, créant un cercle vicieux.

C'est exactement cette structure qui s'est manifestée lors de la chute du KOSPI.

Les investisseurs individuels ont activement acheté des actions de Samsung Electronics et de SK Hynix, qui avaient été vendues par des étrangers. L'espoir que la prospérité des semi-conducteurs et de l'IA se poursuivrait était fort, et de nombreux investisseurs ont augmenté leur taille d'investissement en utilisant des prêts et des ETF à effet de levier.

Cependant, lorsque les prix des actions ont chuté, leurs comptes ont été les premiers à manquer de garantie. Ce qui était considéré comme un "achat à bas prix" s'est transformé en demandes de garantie supplémentaires et en liquidations forcées en l'espace d'une journée.

Chute de 6,4 % du KOSPI... Les actions des semi-conducteurs s'effondrent

Au cœur de la chute du KOSPI se trouvaient Samsung Electronics et SK Hynix.

Samsung Electronics a chuté de 8,8 % et SK Hynix de 11,5 %. Ces deux actions représentent une part absolue de la capitalisation boursière du KOSPI. Si elles s'effondrent simultanément, il devient difficile pour l'indice de résister.

Depuis le début de l'année, le prix des actions de Samsung Electronics a plus que doublé, et celui de SK Hynix a presque triplé. L'expansion des investissements dans les centres de données AI et l'augmentation de la demande de mémoire à large bande ont conduit à cette hausse des prix.

Le problème est que les prix des actions ont augmenté beaucoup plus rapidement que les résultats, et que de vastes investissements en crédit et en effet de levier se sont accumulés au-dessus de cela.

Le marché des semi-conducteurs ne s'est pas détérioré du jour au lendemain. Cependant, une bonne perspective industrielle ne signifie pas qu'il faille acheter des actions à n'importe quel prix. Si les prix des actions augmentent trop rapidement, les investisseurs peuvent se ruer vers la sortie en cas de petits revers.

L'augmentation des taux d'intérêt a touché le maillon faible de l'investissement à crédit

Le choc direct a été l'augmentation des taux d'intérêt de la Banque de Corée.

La Banque de Corée a augmenté le taux d'intérêt de 2,50 % à 2,75 %, soit une hausse de 0,25 point de pourcentage. C'est la première augmentation des taux en plus de trois ans.

Les raisons de cette augmentation des taux incluent la faiblesse du won, la hausse des prix, l'augmentation des prix de l'immobilier, en particulier à Séoul, et l'expansion de l'endettement des ménages. Les craintes que l'essor des exportations de semi-conducteurs AI entraîne une augmentation des salaires, des primes et de la consommation, exerçant ainsi une pression sur les prix pendant une période prolongée, ont également été prises en compte.

L'augmentation des taux d'intérêt pèse d'abord sur ceux qui ont investi à crédit. Les coûts d'intérêt augmentent et les conditions de crédit des sociétés de courtage peuvent devenir plus strictes. En particulier, pour les investisseurs qui ont déjà acheté des actions à des prix élevés, une petite baisse des prix peut être fatale.

L'augmentation des taux d'intérêt n'est pas la seule raison de la chute du KOSPI. Cependant, cela a été un déclencheur qui a rompu le maillon faible de l'effet de levier excessif.

Les autorités financières freinent les ETF à effet de levier sur des actions individuelles

Les autorités financières ont également proposé des mesures d'urgence tardives.

La Commission des services financiers a décidé de suspendre temporairement les nouvelles introductions en bourse d'ETF à effet de levier sur des actions individuelles, qui suivent le rendement quotidien de Samsung Electronics et de SK Hynix, par exemple, à deux fois le taux. La publicité et le marketing des sociétés de courtage et des sociétés de gestion d'actifs seront également limités.

Le dépôt de garantie de base pour les nouveaux investisseurs sera porté de 10 millions de wons à 30 millions de wons, triplant ainsi le montant. Cela a pour but d'augmenter la barrière à l'entrée afin que les investisseurs doivent détenir un certain niveau de liquidités pour pouvoir négocier.

Les produits à effet de levier sur des actions individuelles sont conçus pour générer environ 20 % de rendement lorsque l'action sous-jacente augmente de 10 % en une journée. Inversement, si l'action sous-jacente chute de 10 %, la perte augmente également d'environ 20 %.

Dans un marché haussier, cela augmente rapidement le rendement, mais dans un marché baissier, cela amplifie à la fois les pertes et la pression à la vente. Le processus par lequel la société de gestion achète et vend des actions chaque jour pour atteindre l'objectif de levier peut également accroître la volatilité du marché.

Les autorités ont expliqué qu'elles cherchaient à réduire les transactions spéculatives et à stabiliser le marché. Cependant, sur le marché, des critiques ont été émises selon lesquelles les régulations n'étaient intervenues qu'après que de nombreux comptes individuels aient déjà subi des appels de marge et des liquidations forcées.

Les étrangers ont vendu et les particuliers ont acheté

Dans cette chute, une scène familière s'est répétée.

Les étrangers et les institutions ont massivement vendu des actions de semi-conducteurs, tandis que les particuliers les ont acquises. Les investisseurs individuels ont jugé que les prix des actions avaient suffisamment chuté et ont commencé à acheter à bas prix.

Cependant, l'achat à l'aide de crédits et d'effets de levier est différent d'un investissement en espèces. Si les prix des actions chutent davantage, il n'y a pas de temps à perdre. Si les investisseurs ne respectent pas les critères de garantie fixés par la société de courtage, leurs actions seront vendues de force, indépendamment de leurs perspectives à long terme.

Lorsque les particuliers achètent les actions vendues par les étrangers, ils semblent être un soutien pour le marché. Mais si cet argent est de la dette, la situation change. Si le marché chute à nouveau, l'acheteur d'aujourd'hui pourrait devenir le vendeur forcé de demain.

Ce que signifie "un sur 30"

L'expression "un Coréen sur 30 a reçu un appel de marge" doit être utilisée avec prudence.

1,2 million fait référence au nombre de comptes et ne signifie pas nécessairement 1,2 million d'investisseurs. Il est possible qu'un même investisseur possède plusieurs comptes. Ce chiffre n'est pas non plus une statistique officiellement confirmée par les autorités financières ou l'Association des investissements financiers.

Néanmoins, il est clair que cette estimation attire l'attention du marché.

Elle montre de manière concise que la hausse du marché boursier coréen n'a pas été uniquement le résultat des performances des entreprises et des fonds étrangers, mais qu'elle a également largement dépendu du crédit et de l'effet de levier des investisseurs individuels.

Si des demandes de garantie supplémentaires ont été émises pour 1,2 million de comptes, cette correction ne se limite pas à l'échec de certains investisseurs à haut risque. Elle pourrait se transformer en un désendettement massif qui pourrait également affecter la consommation des ménages et le sentiment du marché immobilier.

Lorsque les pertes boursières augmentent, les particuliers réduisent leur consommation et vendent d'autres actifs pour obtenir des liquidités. Il ne faut pas exclure la possibilité que le choc se propage à d'autres marchés d'actifs risqués, tels que l'immobilier et les actifs numériques.

Ce n'est pas une crise des semi-conducteurs, mais une crise des prix et de la dette

La compétitivité de Samsung Electronics et de SK Hynix n'a pas disparu. La demande pour les semi-conducteurs AI et la mémoire existe toujours.

Cependant, même une bonne entreprise peut devenir un mauvais investissement si elle est achetée à un prix trop élevé. Si l'on ajoute la dette à cela, même une petite correction peut se transformer en pertes catastrophiques.

L'essence de la chute du KOSPI n'est pas tant l'effondrement de l'industrie des semi-conducteurs, mais plutôt la chute simultanée des prix et de l'effet de levier accumulés sur la foi de la prospérité des semi-conducteurs.

L'estimation selon laquelle un adulte coréen sur 30 a reçu un appel de marge ne montre peut-être pas le nombre exact de personnes, mais elle constitue un signal d'alarme suffisant pour montrer combien de dettes reposent sur le marché boursier coréen.

L'effet de levier accélère le temps dans un marché haussier. Dans un marché baissier, il précipite la faillite.

Les autorités financières ont maintenant appuyé sur le frein. Cependant, des dizaines de milliers de comptes ont déjà été poussés au bord du précipice.

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