Entretien avec le fondateur de Robinhood : La volonté des investisseurs de détail dépasse tout 'argent intelligent'

Titre original : Le nouveau rêve américain : démocratiser l'investissement
Source originale : Master Investor
Compilation originale : Azuma, Odaily Star Daily

Note de l'éditeur : Récemment, Robinhood a lancé Robinhood Chain, et la nouvelle vague de frénésie des mèmes basée sur ce réseau a ravivé le marché des cryptomonnaies longtemps endormi, étant même considérée par certains investisseurs enthousiastes comme le début d'un nouveau cycle dans l'industrie.

La semaine dernière, Vlad Tenev, le fondateur et PDG de Robinhood, a participé au podcast Master Investor. Dans l'émission, Vlad Tenev a décrit l'histoire de développement et le chemin du succès de Robinhood, discutant de tout, des actions mèmes aux jetons mèmes, tout en se projetant vers la tokenisation des actifs et la valeur d'investissement du marché du capital-investissement, soulignant que "les investisseurs de détail sont le véritable argent intelligent."

Voici le dialogue complet de la participation de Vlad Tenev au podcast Master Investor (avec quelques modifications pour une lecture plus fluide) :

Remarques d'ouverture

Animateur : Bienvenue dans le podcast Master Investor, je suis votre hôte Wilfred Frost. Dans cette émission, nous engagerons des conversations avec les investisseurs, les leaders d'entreprise et les figures politiques les plus réussis au monde, partageant leurs expériences et leurs idées derrière leur succès, espérant aider nos auditeurs à acquérir plus d'insights en matière d'investissement.

L'invité d'aujourd'hui est Vlad Tenev, co-fondateur, président et PDG de Robinhood. Robinhood est une application de trading financier qui a véritablement propulsé la popularité du trading sans commission et a apporté de nombreuses innovations à l'industrie.

Fondée en 2013, Robinhood a complété son introduction en bourse en juillet 2021, avec une capitalisation boursière d'environ 32 milliards de dollars à ce moment-là. Cependant, moins d'un an plus tard, en 2022, lors d'un recul général du marché, le prix de l'action de l'entreprise a chuté d'environ 80 %, réduisant sa valeur marchande à environ 6 milliards de dollars. Maintenant, Robinhood a fait un retour, avec une capitalisation boursière proche de 100 milliards de dollars, actuellement légèrement au-dessus de 90 milliards de dollars, et les actifs sous garde de la plateforme atteignant 380 milliards de dollars.

Ils sont de retour, et plus forts que jamais. Je suis très heureux d'accueillir le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, dans le Master Investor.

Vlad Tenev : J'apprécie vraiment ce voyage dans le temps.

Animateur : Quelle partie appréciez-vous le plus ? C'était pendant la montée, ou... ?

Vlad Tenev : Cela devrait être maintenant (rires). Oui, maintenant est le moment le plus intéressant.

### Revue historique : Le recul de 2022

Animateur : Parlons du recul majeur de cette année-là. Ce n'est pas seulement l'histoire de Robinhood mais l'histoire de tout le marché.

Vous avez des idées claires sur le comportement de presque tous les traders, en particulier les traders de détail. Donc, avant ce recul du marché, et avant que le prix de l'action de Robinhood ne soit impacté, aviez-vous déjà vu des signes d'une bulle dans les comportements de trading de vos clients ?

Vlad Tenev : Oui, pendant la pandémie, j'avais personnellement quelques doutes à ce sujet, mais je ne l'appellerais pas directement une "bulle".

Si vous vous souvenez, en 2020, le gouvernement américain a commencé à imprimer massivement de l'argent, et nous avons directement émis des chèques de relance aux ménages. Mais en même temps, si vous regardez les indicateurs prédisant les niveaux d'inflation à ce moment-là, personne ne pensait que l'inflation allait augmenter de manière significative.

Par exemple, les attentes d'inflation à long terme reflétées par le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans étaient encore d'environ 2 %. Je me disais, comment est-ce possible ? Le gouvernement imprime de l'argent, mais l'inflation n'augmente pas.

Le gouvernement n'a pas inventé une machine à mouvement perpétuel ; il ne peut pas défier les lois économiques. Donc, il y a toujours une hypothèse qui finira par être brisée. Par conséquent, de mon point de vue personnel, ce qui s'est passé par la suite n'était pas surprenant, même si cela a pu être une surprise pour l'ensemble du marché.

À la fin de 2021, l'inflation a commencé à augmenter de manière significative, atteignant finalement des niveaux les plus élevés depuis des décennies, dépassant toute période des 30 dernières années. Quand vous voyez l'inflation passer de presque zéro à 9 % ou 10 %, une réponse politique est inévitable : des hausses de taux d'intérêt et un resserrement de la politique monétaire.

À mon avis, cela était presque inévitable et complètement prévisible.

Animateur : Donc, pouvons-nous simplement comprendre que la véritable cause du recul du marché était l'inflation élevée et les hausses de taux d'intérêt qui ont suivi ? Ou y avait-il déjà des signes de surévaluation sur le marché avant cela ?

Je fais principalement référence à la frénésie des actions mèmes. Avec le recul, ne devrions-nous pas avoir réalisé que ces entreprises n'étaient pas rentables, pourtant leurs prix d'actions ont doublé en très peu de temps ?

Vlad Tenev : Je pense que ces choses sont essentiellement interconnectées.

Si nous regardons la chronologie, la plus célèbre montée des actions mèmes a eu lieu en janvier 2021, juste quelques semaines après que les États-Unis ont lancé un tour de stimulation fiscale massive. Nous pouvons clairement le voir dans les données de Robinhood.

Chaque fois que le gouvernement émettait des chèques de relance, une grande quantité d'argent affluait sur le marché en seulement quelques jours ou semaines. En regardant la énorme croissance des dividendes que Robinhood a obtenue pendant la pandémie, il y a plusieurs raisons importantes.

Tout d'abord, les gens n'avaient presque nulle part où dépenser de l'argent. Toutes les activités hors ligne étaient presque suspendues. Tout le monde restait chez soi, donc diverses activités numériques — y compris investir dans le marché boursier — sont devenues l'une des rares options encore disponibles.

Deuxièmement, les gens avaient plus de temps. Ils pouvaient apprendre à investir, suivre des influenceurs sur YouTube et divers créateurs de contenu financier.

De plus, les taux d'intérêt ont été abaissés à zéro. Si vous vous souvenez, en 2019, la Réserve fédérale augmentait les taux d'intérêt, et le taux des fonds fédéraux avait dépassé 2 %. Mais en 2020, après l'éclatement de COVID-19, la Fed a rapidement abaissé les taux à zéro.

En plus des taux d'intérêt nuls, plusieurs tours de stimulation fiscale ont été ajoutés. Tous ces facteurs ont collectivement poussé le marché boursier à la hausse.

Bien sûr, en mars 2020, le marché boursier américain a connu une forte baisse. Cependant, ce n'était qu'une brève chute, formant rapidement une récupération typique en forme de V. S'il n'y avait pas eu une stimulation fiscale massive et rapide et une politique monétaire accommodante à ce moment-là, le résultat final aurait pu être complètement différent.

Animateur : Très intéressant. Je travaillais à CNBC à ce moment-là, et nos audiences ont également grimpé en flèche pendant cette période. Comme vous l'avez dit, les gens n'avaient rien d'autre à faire, donc leur attention s'est naturellement tournée vers les marchés de capitaux.

Vlad Tenev : Exactement. Tout était fermé, sauf les marchés.

### Investisseurs de détail vs. Argent intelligent

Animateur : La raison pour laquelle j'ai choisi de commencer par ce sujet est que je veux discuter d'une autre question plus tard — pensez-vous que le marché d'aujourd'hui présente des similitudes avec cette époque ? Mais avant d'aborder ce sujet, je veux parler de quelque chose d'autre.

J'ai entendu dire qu'en comparaison avec d'autres institutions, vos clients — en grande partie des investisseurs de détail chez Robinhood — ont en fait mieux performé sur le marché. Au cours des dernières semaines, nous avons interviewé de nombreux invités qui ont parlé du soi-disant "argent intelligent" et "argent stupide".

Maintenant, de plus en plus de gens croient que le véritable "argent intelligent" est en réalité constitué d'investisseurs de détail. Que ce soit en octobre 2022, en avril 2025 ou en mars 2026, ils ont réussi à acheter lors des baisses du marché. Cette tendance existe-t-elle toujours ? Vos clients voient-ils encore le marché plus clairement que les autres et sont-ils prêts à acheter lorsque les prix sont bas ?

Vlad Tenev : Oui, j'ai toujours cru cela. De nombreuses fois, le soi-disant "argent intelligent" peut en fait être un peu trop intelligent, et ce n'est pas nécessairement une bonne chose.

L'investissement institutionnel d'aujourd'hui est devenu de plus en plus indirect et abstrait. Les gestionnaires de fonds se concentrent davantage sur l'observation de l'environnement macroéconomique et ajustent constamment leurs portefeuilles en fonction de divers indicateurs macroéconomiques. Souvent, lorsqu'ils vendent une action, la raison n'a rien à voir avec les fondamentaux de l'entreprise.

Par exemple, ils pourraient choisir de vendre simplement à cause de facteurs macroéconomiques comme les tarifs. Les tarifs les obligent à réaffecter plus de fonds, ce qui conduit à une situation apparemment contre-intuitive — vendre des entreprises comme Palantir, même si cette entreprise pourrait ne pas être affectée par les tarifs et pourrait même en bénéficier.

Les investisseurs de détail, en revanche, ont un état d'esprit beaucoup plus simple. Ils achètent et vendent des actions parce qu'ils croient qu'une entreprise spécifique va bien performer à l'avenir. Par conséquent, lorsqu'ils sont confrontés à des événements macroéconomiques comme les tarifs et les taux d'intérêt, les investisseurs de détail montrent souvent plus de résilience.

Ils se concentrent sur des questions telles que : "Comment cette entreprise se porte-t-elle ?" "Aime-je ses produits ?" "Les revenus augmentent-ils ?" "Les marges bénéficiaires s'améliorent-elles ?" "Comment se porte la règle des 40 ?"...

Ce sont encore des analyses relativement professionnelles, mais ils ne vont pas simplement vendre toutes leurs actions parce que "le conflit Russie-Ukraine a eu lieu" et passer à des actifs à revenu fixe, ce que beaucoup d'investisseurs institutionnels feraient.

### Y a-t-il une bulle sur le marché boursier d'aujourd'hui similaire à celle de 2022 ?

Animateur : Ensuite, je veux parler spécifiquement de Robinhood. Comme mentionné précédemment, vous avez complété votre introduction en bourse en juillet 2021, et peu après, l'ensemble du marché des capitaux est entré dans une période très difficile.

Résumé (texte pur, peut être vide) :

Avez-vous l'impression d'avoir réellement pris le dernier train ? Parce que dans les années qui ont suivi, le marché des capitaux n'a pas été amical envers les introductions en bourse comme Robinhood.

Vlad Tenev : Oui. La fenêtre du marché des introductions en bourse est essentiellement fermée depuis plusieurs années. Depuis que nous avons lancé le produit IPO Access, nous avons eu plus d'observations de première main sur l'ensemble du marché des introductions en bourse.

Après la fermeture de la fenêtre des introductions en bourse, il a fallu quelques années avant qu'une fissure n'apparaisse enfin. Les introductions en bourse d'ARM et d'Instacart peuvent être considérées comme les deux premières entreprises à rouvrir le marché. Je me souviens que c'était en 2023, et dans une certaine mesure, elles peuvent être vues comme un précurseur de la pleine reprise du marché.

Ce n'est qu'à l'année dernière que le marché des introductions en bourse s'est entièrement rouvert.

Animateur : La raison pour laquelle j'ai tourné autour du pot est en fait de demander si vous ressentez maintenant un sentiment de déjà-vu concernant l'introduction en bourse de SpaceX ? Tout comme Robinhood à l'époque — vous avez réussi à devenir public juste avant la fermeture du marché, et si vous aviez attendu un peu plus longtemps, vous n'auriez peut-être pas eu cette opportunité, car le marché a connu deux années de baisse par la suite.

Maintenant, SpaceX est devenu public avec succès, et les gens regardent pour voir si toutes ces autres entreprises peuvent suivre. OpenAI a maintenant indiqué qu'ils ne prévoient peut-être pas de tenter une introduction en bourse pour le moment. Cela vous donne-t-il un sentiment du passé ? Comment percevez-vous la dynamique actuelle du marché par rapport à l'époque ?

Vlad Tenev : En ce moment, tout le monde discute d'une question : "Sommes-nous dans une bulle de l'IA ?"

Je pense que ce qui complique cette question, c'est qu'il y a un grand nombre d'entreprises investissant d'énormes sommes d'argent dans l'IA, et en même temps, l'industrie de l'IA a formé des modèles commerciaux relativement clairs.

Ces entreprises modèles vendront des jetons à des clients d'entreprise et à des utilisateurs individuels, et OpenAI a également un modèle d'abonnement qui est devenu assez substantiel. Donc, contrairement à de nombreuses bulles passées, les entreprises d'IA d'aujourd'hui ont de réels modèles commerciaux et des revenus en croissance continue.

La véritable question est en fait de savoir si ces entreprises qui paient beaucoup pour l'IA passeront progressivement de la phase actuelle de "volonté d'apprendre continuellement et de ne pas trop se soucier des coûts" à une phase qui accorde plus d'attention au retour sur investissement (ROI). Si elles commencent à mesurer strictement le ROI, les revenus de chaque client continueront-ils à croître à l'avenir, ou vont-ils diminuer ?

D'autre part, il y a aussi un facteur très important : il y a encore de nombreuses entreprises qui n'ont pas vraiment commencé à utiliser l'IA, et il en va de même pour les consommateurs. Par exemple, regardez Claude Code ; sa base d'utilisateurs n'est que de quelques dizaines de millions et n'a pas encore atteint des centaines de millions, voire des milliards. Par conséquent, l'ensemble du marché a encore une très longue voie de croissance. À cause de cela, même s'il y a de réels revenus aujourd'hui, je pense que l'ensemble de l'industrie de l'IA est encore à un stade très précoce de développement.

Donc, je pense que cela diffère de la logique de jugement du moment des introductions en bourse dans le passé. Une chose de plus que j'ai progressivement réalisé au fil des ans, c'est que peu importe l'époque dans laquelle nous nous trouvons, nous avons toujours l'impression de nous tenir à un moment historique très important, et nous avons l'impression que tout ce qui se passe devant nous est sans précédent, comme si nous étions au bord d'une énorme transformation.

Mais en regardant en arrière, ces cycles de marché deviennent en fait de plus en plus courts. Par exemple, comme nous l'avons mentionné, la fenêtre des introductions en bourse s'est fermée à la fin de 2021, et elle a commencé à se rouvrir en 2023. Si vous le regardez sur une période plus longue, vous constaterez que c'est en fait juste un cycle sinusoïdal de fluctuations.

Aucune phase n'est permanente ; même si la fenêtre des introductions en bourse se ferme temporairement, cela ne prend pas nécessairement dix ans pour se rouvrir.

Animateur : D'après vos observations du comportement des clients, voyez-vous actuellement des signes d'avertissement similaires à ceux du recul du marché en 2022 ?

Bien sûr, SpaceX n'est clairement pas une action mème. C'est une entreprise d'une valeur de trillions de dollars. Mais certaines personnes vont la comparer, disant qu'elle a également été poussée à une évaluation très élevée par le marché malgré une rentabilité insuffisante, et pourrait encore reculer à l'avenir.

Je ne l'égalise pas avec GameStop. Ce que je veux dire, c'est, avez-vous vu des signes dans le comportement de trading des clients qui vous rappellent les indicateurs avant les ajustements du marché en 2020, 2021 et 2022 ?

Vlad Tenev : Je crois que la grande majorité des entreprises dans lesquelles nos clients investissent aujourd'hui sont de grandes entreprises avec une réelle rentabilité et sont à la pointe de leurs industries respectives.

Vous venez de mentionner SpaceX, et en plus de cela, il y a Nvidia, Tesla et d'autres entreprises de puces. Récemment, l'ensemble de l'industrie des puces a très bien performé, et nos clients s'y intéressent beaucoup.

Donc, je pense que la plus grande différence entre aujourd'hui et 2020, 2021 est qu'il y avait un sentiment d'investissement que j'appelle "nostalgie" à l'époque. De nombreux utilisateurs de Robinhood sont des milléniaux, et ils investissaient dans des entreprises qu'ils estimaient "injustement réprimées" par les politiques de pandémie, comme des détaillants comme GameStop, des chaînes de cinéma, des compagnies aériennes, des entreprises de location de voitures, etc. Même dans les scénarios les plus optimistes, il est difficile de dire que ces entreprises sont à la pointe de l'innovation technologique. En fait, influencées par les conditions du marché, la pandémie et des tendances comme le divertissement en ligne et le streaming, elles se trouvent quelque peu dans des industries perturbées par les temps.

Aujourd'hui est complètement différent. Les entreprises dans lesquelles nos clients investissent sont principalement des entreprises innovantes qui perturbent activement les industries et sont à la pointe de leurs développements respectifs. Bien sûr, il peut y avoir des débats sur les ratios cours/bénéfice (P/E) et d'autres métriques d'évaluation, mais je pense qu'une chose est presque indiscutable — ces entreprises changent vraiment le monde.

### Le chemin vers le succès à travers les yeux des fondateurs

Animateur : Revenons à Robinhood. Avant de discuter de Robinhood aujourd'hui et de son développement futur, je veux réfléchir au passé.

En regardant en arrière, quelle pensez-vous a été la raison fondamentale pour laquelle Robinhood a pu rapidement ouvrir le marché et gagner la reconnaissance des utilisateurs dans ses débuts ? Je sais que le trading sans commission doit être une raison.

Vlad Tenev : Je crois que la résonance généralisée du produit Robinhood est le résultat de trois facteurs travaillant ensemble.

Tout d'abord, comme vous l'avez mentionné, le trading sans commission. À l'époque, d'autres courtiers facturaient entre 7 et 10 dollars par transaction, tandis que nous étions complètement gratuits. Par conséquent, nous avons non seulement réussi à ouvrir une toute nouvelle base d'utilisateurs — principalement des jeunes qui n'avaient pas un ou deux mille dollars comme capital d'investissement de départ.

Plus tard, nous avons également attiré un grand nombre de traders actifs sur la plateforme. Pour ces traders actifs, s'ils échangent une centaine ou même un millier de fois par mois, alors même si notre plateforme présente certaines lacunes en termes de fonctionnalités ou d'outils par rapport à d'autres courtiers professionnels, ils sont toujours prêts à utiliser Robinhood. Parce que d'un point de vue économique, la valeur apportée par le trading sans commission est tout simplement trop grande. Donc, au moins en termes de modèle commercial, nous avons gagné la compétition.

Deuxième point. En plus d'être les premiers à lancer le trading sans commission et d'établir le modèle commercial qui est maintenant largement adopté dans l'industrie, nous avons également été des pionniers du trading mobile. Robinhood peut être considéré comme le leader de la migration de l'industrie de courtage vers le mobile. Avant l'apparition de Robinhood, bien que certains courtiers aient lancé des applications mobiles, le côté mobile n'était qu'un produit auxiliaire, un complément après coup.

Nous avons parié que l'internet mobile deviendrait définitivement l'avenir, et que les gens géreraient principalement leur vie financière via leurs téléphones. Ce n'est pas seulement parce que les téléphones sont plus portables, mais aussi parce que le côté mobile lui-même présente de nombreux avantages pratiques. Par conséquent, dès le début de la conception du produit, nous l'avons construit autour du mobile. Je crois que Robinhood a véritablement créé l'industrie du courtage mobile et l'a poussée à devenir la forme dominante sur le marché d'aujourd'hui. Et Robinhood a toujours été le leader dans ce domaine.

Le troisième point, que je pense très important, est les valeurs que représente Robinhood. Si nous revenons à la crise financière mondiale de 2008, beaucoup de nos utilisateurs étaient à des étapes importantes de leur vie. J'ai obtenu mon diplôme universitaire en 2008 et je suis ensuite entré en école supérieure. Dans le premier mois de mes études supérieures, mon co-fondateur Baiju venait de commencer à travailler.

À ce moment-là, Lehman Brothers s'est effondré. La crise financière mondiale a officiellement éclaté. Pour notre génération, notre plus grand sentiment concernant la crise financière était qu'il s'agissait d'un problème créé par l'industrie financière elle-même, mais que l'ensemble de la société devait en supporter le coût.

Les institutions financières ont pris de mauvaises décisions. Les coûts de la crise ont, dans une certaine mesure, été supportés par la société dans son ensemble, mais ceux qui devaient être tenus responsables n'ont guère été punis. De plus, les bénéfices de la reprise économique après la crise sont revenus à l'industrie financière elle-même, à ceux qui avaient déjà des actifs, et dans une certaine mesure, aux "initiés", c'est-à-dire aux 1 % les plus riches.

Plus tard, cela a donné naissance au mouvement "Occupy Wall Street" et a façonné un sentiment général de désillusion parmi toute une génération de jeunes au début des années 2010. Par conséquent, je crois que les gens à cette époque avaient en fait un besoin urgent d'une nouvelle solution.

Et ce que Robinhood a fourni était justement une telle solution. Il a dit à tout le monde que plutôt que d'abandonner complètement tout le système, il vaut mieux y participer réellement. À cause de cela, je crois que le concept de Robinhood lui-même a une très grande force, car il représente véritablement la propriété. Un avenir qui n'appartient qu'à quelques personnes sera un avenir extrêmement fragile. Nous espérons permettre à chacun de posséder des actifs. Nous croyons que la propriété d'actifs généralisée est une base indispensable pour une société libre, stable et prospère.

Je crois que ce concept a vraiment résonné avec de nombreuses personnes. Et c'est la combinaison de ces trois facteurs qui a finalement fait de Robinhood le courtier à la croissance la plus rapide à l'époque.

### Y a-t-il de nouveaux investisseurs de détail sur le marché ?

Animateur : Plus tôt, vous avez mentionné que vous n'avez pas seulement capturé des parts de marché auprès d'autres courtiers, mais que vous avez également attiré des utilisateurs qui négociaient à l'origine sur d'autres plateformes. Cependant, je pense que plus important encore, vous avez en fait créé un groupe de nouveaux investisseurs qui ne seraient pas du tout entrés sur le marché boursier.

Alors, comment voyez-vous le taux de pénétration actuel du marché américain ? Pas seulement Robinhood, mais l'ensemble du marché de l'investissement de détail. En dehors des changements générationnels, y a-t-il encore beaucoup de gens aux États-Unis qui entreront sur le marché boursier à l'avenir ? Ou le développement au cours de la dernière décennie a-t-il essentiellement épuisé le segment d'utilisateurs le plus facile à atteindre ?

Vlad Tenev : Je crois qu'il y a encore beaucoup de place pour la croissance. Actuellement, le taux de participation au marché boursier américain est d'environ 65 %, ce qui signifie qu'environ deux tiers des gens détiennent des actifs boursiers.

En regardant l'histoire, je me souviens d'un épisode du podcast "Acquired" qui discutait de Vanguard, où ils illustraient une courbe de développement des taux de participation au marché boursier américain, mettant en évidence plusieurs points d'inflexion significatifs.

Le premier point d'inflexion a été la promotion à grande échelle du plan de retraite 401(k) par les entreprises américaines, qui a porté la participation au marché boursier d'environ 20 % à près de 50 %. Ensuite, après la crise financière mondiale, ce ratio a stagné pendant un certain temps. Sur ce graphique, vous verrez un autre jalon important — la naissance de Robinhood, qui a porté la participation boursière de plus de 50 % à maintenant plus de 60 %, et cela continue d'augmenter.

La question maintenant est de savoir si nous pouvons faire passer ce chiffre de 60 % à 90 % ? Ou même nous rapprocher de 100 % ? Bien sûr, atteindre un plein 100 % peut être très difficile, car il y aura toujours une partie des gens qui ne participent pas à l'investissement. Mais je crois qu'atteindre plus de 90 % est tout à fait possible.

Pour y parvenir, la clé est que de nombreuses personnes ne sont pas éligibles aux plans 401(k) proposés par les entreprises. Donc, pouvons-nous leur permettre d'avoir des comptes de courtage ? Pouvons-nous les amener à commencer à investir ? Même en commençant dès l'enfance ? C'est pourquoi nous sommes très enthousiastes à l'idée de nous associer à BNY Mellon pour être le seul courtier et fiduciaire initial du projet U.S. Trump Accounts.

Ce projet ouvrira un compte de courtage pour chaque nouveau-né aux États-Unis. Les fonds seront investis dans un portefeuille hautement diversifié d'entreprises cotées en bourse dès leur naissance. Je crois que cela pourrait n'être que le début. À l'avenir, il est prévu d'augmenter véritablement le taux de participation au marché boursier américain à plus de 90 %.

Robinhood s'est également récemment étendu sur le marché britannique. Comparé aux États-Unis, le Royaume-Uni est encore quelque peu "en retard" ; actuellement, seulement environ un sixième de la population britannique détient des actifs boursiers, et il n'y a aucune raison de croire que cette situation ne peut pas changer.

Si vous regardez l'ensemble de l'industrie du courtage au Royaume-Uni, vous constaterez que de nombreux grands courtiers traditionnels n'appliquent toujours pas le trading sans commission. Contrairement aux États-Unis, ces courtiers à service complet au Royaume-Uni n'ont pas encore véritablement adopté ce modèle commercial, mais ce n'est qu'une question de temps.

À long terme, ils devront finalement se diriger vers des commissions nulles. La véritable transformation de l'industrie qui appartient au marché britannique n'a pas encore eu lieu.

### Robinhood Chain et la tokenisation des actifs

Animateur : Ensuite, parlons de cryptomonnaie. Robinhood vient de lancer le réseau principal public de Robinhood Chain. Pour ceux qui ne sont pas familiers, qu'est-ce que cela signifie réellement ?

Vlad Tenev : Essentiellement, c'est une blockchain, spécifiquement un réseau de couche 2 construit sur Ethereum, utilisant la technologie Arbitrum. Notre objectif est d'en faire la meilleure blockchain pour les actifs du monde réel (RWA).

Pendant longtemps, lorsque les gens parlaient de cryptomonnaie, ils pensaient généralement à des actifs comme Bitcoin et aux jetons mèmes, qui ne représentent en réalité rien dans le monde réel.

Au cours de l'année dernière, toute la stratégie de cryptomonnaie de Robinhood a tourné autour d'une question : Pouvons-nous vraiment tirer parti de la technologie blockchain pour en faire l'infrastructure des actifs du monde réel ? Cela permettrait aux actifs ayant une réelle valeur et une utilité pratique d'opérer sur la blockchain, facilitant ainsi la possession de ces actifs par un plus grand nombre de personnes à travers le monde.

Par conséquent, en parallèle du lancement de Robinhood Chain, nous avons également avancé notre stratégie de tokenisation des actifs. L'année dernière, nous avons organisé un événement de lancement à Cannes, en France, où nous avons officiellement annoncé la feuille de route à long terme de Robinhood en matière de tokenisation des actifs.

À ce moment-là, nous avons posé la question : Quelle est la véritable valeur de la tokenisation des actifs ? Ma réponse est similaire à celle des stablecoins.

Les stablecoins permettent aux personnes de centaines de pays et régions à travers le monde d'accéder facilement aux dollars américains. Dans le passé, pour de nombreuses personnes dans divers pays, obtenir des dollars américains était une tâche très difficile. Les stablecoins ont résolu ce problème. À l'avenir, la tokenisation des actifs jouera un rôle similaire, apportant la valeur des actions américaines à l'ensemble du monde, permettant aux personnes dans des pays et régions où le système financier est beaucoup moins développé qu'au Royaume-Uni ou aux États-Unis de détenir plus facilement des actions américaines.

Ainsi, sur Robinhood Chain, nous lancerons des jetons d'actions. Ces jetons d'actions seront disponibles dans plus de 120 pays et régions, et les utilisateurs pourront utiliser leurs portefeuilles non custodiaux ou le portefeuille Robinhood — notre propre produit de portefeuille.

Nous visons à fournir une excellente expérience utilisateur, permettant aux utilisateurs de négocier et d'échanger facilement des jetons d'actions. Grâce à ces jetons, les utilisateurs pourront avoir accès à l'ensemble du marché boursier américain. Dans la première phase, nous prendrons en charge environ 2 000 actions cotées aux États-Unis, et ces jetons d'actions prendront en charge le trading 24/7.

De plus, ils auront "la portabilité". Cela signifie que les utilisateurs ne dépendront plus entièrement d'un seul courtier comme contrepartie pour le trading. Tant que le réseau blockchain continue de fonctionner, ces jetons peuvent être transférés et échangés librement.

Animateur : Ces jetons d'actions sont-ils soutenus par de réels actifs, ou s'agit-il simplement d'actifs synthétiques ? Allez-vous toujours réellement détenir les actifs sous-jacents ? Avez-vous besoin d'obtenir la permission des émetteurs d'actifs ?

Vlad Tenev : Nous respecterons toujours un soutien d'actifs réels de 1:1. Même si Robinhood rencontre des problèmes à l'avenir, l'exposition aux actifs qu'ils détiennent reste sécurisée. Lorsque nous avons relancé le produit de jetons d'actions, nous avons encore clarifié l'ensemble de la structure du produit.

Animateur : Ce que je veux vraiment demander, c'est, puisque vous insistez sur un soutien d'actifs réels de 1:1, une entreprise a-t-elle toujours le droit d'empêcher la tokenisation de ses actions ? Surtout pour les entreprises privées qui ne sont pas cotées en bourse.

Par exemple, supposons que Robinhood achète une partie des actions de Stripe sur le marché privé secondaire. Si ces actions proviennent de la propriété d'actions des employés, Stripe peut-elle interdire la tokenisation de ces actions à l'avenir par le biais des statuts de l'entreprise ? Ou tant que vous acquérez légalement les actions, êtes-vous prêt à faire avancer cela, même si des litiges juridiques peuvent survenir dans le processus ?

Vlad Tenev : Oui, nous avons effectivement rencontré certains de ces litiges dans le passé, bien que ce ne soit pas avec Stripe, mais avec d'autres entreprises.

En fait, nous avons actuellement deux modèles différents. Le premier est les jetons d'actions mentionnés précédemment. L'autre modèle est Robinhood Ventures, qui vient d'être lancé aux États-Unis.

Actuellement, cette entreprise se développe très bien. Son objectif principal est de réfléchir à la manière d'utiliser des outils financiers traditionnels (TradFi) pour permettre aux investisseurs ordinaires de bénéficier d'opportunités d'investissement dans ces entreprises privées de haute qualité.

En fin de compte, nous avons conçu une structure de fonds fermé. Vous pouvez le considérer comme une société de capital-risque cotée en bourse.

Elle investit dans un panier d'actifs d'entreprises privées. Actuellement, le fonds a investi dans plusieurs entreprises, y compris Stripe, OpenAI, SpaceX (pré-IPO) et la société fintech britannique Revolut, entre autres.

Un de nos principes importants est toujours resté inchangé : nous respecterons les souhaits des émetteurs. Bien sûr, nous priorisons toujours les intérêts des actionnaires. Nous croyons fermement que les investisseurs de détail ordinaires devraient également avoir la possibilité d'investir dans ces excellentes entreprises privées ; nous croyons également qu'à long terme, les émetteurs accepteront finalement cela comme un phénomène courant.

### L'IA peut-elle changer les modèles de trading de détail ?

Animateur : Vous avez mentionné dans de nombreux podcasts que vous tirez parti de l'IA pour améliorer l'expérience utilisateur. Vous avez souligné que vous espérez développer des capacités clés en interne plutôt que de vous fier entièrement à des sources externes, car c'est le seul moyen de véritablement former un avantage concurrentiel.

Si nous disons que l'essor de Robinhood est venu du trading sans commission et d'être le premier à adopter les plateformes mobiles, alors dans les cinq prochaines années, quelle part de marché supplémentaire pensez-vous que les courtiers qui excellent réellement dans l'IA gagneront ?

Vlad Tenev : J'ai toujours soutenu que dans le futur, les humains effectueront toujours des transactions en personne.

Au début de ma carrière, j'étais impliqué dans le trading à haute fréquence, ce qui peut être considéré comme l'une des premières applications de l'IA. Bien sûr, à l'époque, nous ne l'appelions pas IA ; nous l'appelions apprentissage automatique.

À ce moment-là, les entreprises de trading à haute fréquence avaient déjà commencé à acheter des GPU. Nous étions même parmi les premiers à utiliser des cartes d'accélération NVIDIA CUDA. NVIDIA a lancé la première génération de cartes d'accélération Tesla vers 2010. Je me souviens qu'au moment où je faisais du trading à haute fréquence, nous étions parmi les premiers à obtenir ces produits.

Nous utilisions des GPU pour calculer les prix de divers titres et développer des algorithmes de trading. Par conséquent, les marchés financiers sont depuis longtemps électroniques, avec des fonds quantitatifs développant continuellement des stratégies de trading de plus en plus complexes et les déployant sur le marché.

Avant l'émergence de Robinhood, beaucoup croyaient que le trading à haute fréquence finirait par consommer l'ensemble du marché. Cependant, l'arrivée de Robinhood a conduit à un important renouveau du trading de détail.

Les investisseurs de détail sont revenus sur le marché, et les particuliers ont recommencé à trader par eux-mêmes. Par conséquent, je crois qu'il y aura toujours un équilibre entre les deux.

La véritable question intéressante est de savoir si nous pouvons ouvrir des stratégies et des outils qui étaient auparavant uniquement disponibles pour les meilleurs fonds spéculatifs et les entreprises de trading à haute fréquence aux investisseurs ordinaires.

Ces outils sont complètement différents des méthodes de trading que les investisseurs de détail ordinaires utilisent aujourd'hui. Mais pouvons-nous permettre aux gens ordinaires d'utiliser facilement ces capacités sans avoir besoin d'un diplôme en informatique ? Je crois que c'est ce que nous devrions vraiment attendre avec impatience.

À mon avis, il s'agit davantage de démocratiser les capacités d'ingénierie logicielle plutôt que de simplement démocratiser le trading d'actions.

Animateur : Donc, cela rendra-t-il finalement l'ensemble du marché parfaitement efficace ?

Vlad Tenev : Je ne pense pas. Bien sûr, il y a déjà de nombreux algorithmes engagés dans le trading automatisé, mais les véritables décideurs restent des humains.

Animateur : Mais que se passe-t-il si à l'avenir chaque investisseur de détail a la même IA et n'a qu'à cliquer sur "démarrer le trading automatisé" ?

Vlad Tenev : Si tous les investisseurs de détail utilisent le même agent IA, alors les avantages qui en découlent diminueront probablement progressivement. La valeur ajoutée qu'elle peut créer diminuera également.

Animateur : Cela signifie-t-il que les traders humains retrouveront des opportunités ?

Vlad Tenev : Exactement. Les marchés financiers sont par nature des systèmes complexes, dynamiques et chaotiques. Par conséquent, je crois que les humains et l'IA formeront finalement un équilibre.

### Derniers conseils d'investissement

Animateur : Nous manquons de temps. Comme d'habitude dans cette émission, j'aimerais vous poser une dernière question. Quel est le conseil d'investissement le plus important que vous ayez pour nos auditeurs ?

Vlad Tenev : Je dois répondre à cette question avec prudence (rires). La raison pour laquelle je me suis tant engagé à promouvoir le développement du marché du capital-investissement est que de nombreuses entreprises que nous avons mentionnées aujourd'hui (comme SpaceX, OpenAI, Anthropic) sont soit déjà à un stade d'évaluation d'un trillion de dollars, soit susceptibles de devenir publiques à une évaluation d'un trillion de dollars à l'avenir.

Ainsi, nous sommes actuellement dans une phase très délicate. De plus en plus de création de valeur est partagée par un groupe de plus en plus restreint d'initiés riches, qui deviennent plus riches à cause de cela. L'ère où les investisseurs ordinaires pouvaient acheter des actions de Microsoft ou d'Amazon lorsqu'elles étaient évaluées à seulement quelques milliards de dollars et ensuite réaliser des rendements de 1000 fois ou même 10000 fois sur le marché public devient de plus en plus difficile à reproduire.

Par conséquent, nous avons toujours espéré faciliter l'entrée des entreprises sur le marché public. Nous avons également poussé pour des efforts connexes. Bien sûr, il est possible que même si nos efforts réussissent, cela ne change pas la réalité.

Parce que les entreprises peuvent toujours facilement obtenir un financement sur les marchés privés, et à l'avenir, le financement privé pourrait même devenir plus facile. Dans ce cas, elles pourraient encore attendre d'atteindre une évaluation d'un trillion de dollars avant de devenir publiques.

Ainsi, nous devons ouvrir les portes du marché du capital-investissement. C'est pourquoi je suis si passionné par Robinhood Ventures. Je crois que c'est la prochaine véritable croisade importante de Robinhood.

Notre mission est de rendre les marchés du capital-investissement accessibles. Nous voulons que les investisseurs ordinaires participent au développement de ces entreprises le plus tôt possible, à condition qu'ils aient des garanties de sécurité adéquates et des mécanismes de contrôle des risques solides.

Parce que plus une entreprise est jeune, plus le risque est élevé, mais en même temps, les rendements potentiels sont également les plus grands.

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