Retraite des ETF et reprise par les anciens investisseurs : un fond pour le Bitcoin est-il en train de se former ?

Introduction : Les fonds des ETF se retirent, mais les investisseurs à long terme absorbent les ventes, et la propriété du BTC est en cours de redistribution. Les données de Glassnode montrent que 10,83 millions de BTC sont actuellement en perte, mais c'est précisément sous cette pression que des acheteurs expérimentés commencent à reconstituer leurs positions. Pour les investisseurs, la véritable question n'est pas de savoir quand le prix rebondira, mais si ce changement de mains peut se faire sous la pression continue des sorties institutionnelles.

Le dernier rapport "Week Onchain" de Glassnode indique qu'environ 10,83 millions de BTC sont en perte, tandis que seulement 9,22 millions sont encore en profit.

La quantité de l'offre en perte représente maintenant environ 54 % du total mesuré, tandis que l'offre en profit est de 46 %, ce qui signifie qu'il y a environ 1,61 million de BTC de plus en perte qu'en profit.

Glassnode décrit cela comme l'une des détériorations les plus rapides de la rentabilité des investisseurs depuis le début de ce cycle haussier, un seuil qui a un véritable poids psychologique.

Lorsque ce seuil a été franchi auparavant, cela a souvent été accompagné d'une véritable capitulation des nouveaux acheteurs, et cette pression peut entraîner un repli structurel.

Les détenteurs en perte sont les plus susceptibles de vendre dans la panique ou de sortir près du point d'équilibre lorsque le prix remonte, ce qui crée une résistance au-dessus du marché.

Cependant, si des capitaux patients sont prêts à absorber ces pièces, elles pourraient également être transférées à des acheteurs plus convaincus, et les données de Glassnode montrent déjà que ce type d'acheteur commence à apparaître.

Sous cette pression, le profil des vendeurs a commencé à changer. Glassnode indique que les investisseurs à long terme ont commencé à reconstituer leurs positions, marquant un retournement de la phase de distribution continue, avec un changement net de position revenant dans la zone positive.

Cette vitesse reste modérée, loin de la vague d'achats observée lors des précédents cycles d'accumulation, mais la direction a changé. Les premiers signes de fond apparaissent souvent ici : les détenteurs expérimentés estiment que le repli vaut la peine d'être acheté, bien avant que le prix lui-même ne confirme un quelconque signal.

Le score de tendance d'accumulation de Glassnode a augmenté cette semaine dans plusieurs groupes, avec les portefeuilles détenant moins de 1 BTC et ceux détenant entre 100 et 1000 BTC affichant les lectures les plus fortes.

Les portefeuilles détenant entre 1000 et 10000 BTC sont également devenus des acheteurs nets. La demande cachée pour le Bitcoin s'étend sur toute l'échelle de propriété, des plus petits portefeuilles aux entités de taille moyenne.

Les ETF de Bitcoin au comptant négociés aux États-Unis continuent d'afficher des sorties nettes continues, même si la confiance en chaîne se construit dans la direction opposée, cette pression de vente persiste. L'histoire des ETF explique pourquoi le prix reste faible, tandis que l'histoire en chaîne explique qui reprend le flambeau.

Les carnets de commandes de Coinbase et Binance montrent tous deux un transfert vers la direction des acheteurs, les acheteurs augmentant la liquidité sous le comptant. Cette demande d'achat semble très patiente, c'est pourquoi même si le fond commence à se former en bas, le prix peut encore sembler faible.

Les traders de Hyperliquid détiennent le plus haut niveau de préférence haussière suivi par Glassnode, pariant sur un rebond avec des positions à effet de levier avant que la confiance au comptant ne soit complètement confirmée. Le marché au comptant tente de trouver un fond, tandis que le marché des dérivés essaie de prendre de l'avance.

Les traders d'options ont commencé à payer pour la protection : le ratio des volumes d'options de vente et d'achat sur 14 jours a grimpé au-dessus de 1,0, atteignant son niveau le plus élevé en un an. La volatilité implicite augmente également, bien qu'elle soit en reprise par rapport à des niveaux moroses, Glassnode ne la qualifie pas de lecture de panique.

Le marché a suffisamment de peur pour commencer à toucher le fond, bien que la peur nécessaire pour confirmer la capitulation puisse encore être en train de s'accumuler.

Dans l'ensemble, ce modèle semble inhabituel pour le processus de formation du fond. Le Bitcoin pourrait trouver son fond par un mécanisme inhabituel : les investisseurs des ETF se retirent, tandis que des mains plus fortes et plus patientes absorbent en temps réel les sorties.

Glassnode définit cela comme un processus de formation de fond précoce et encore en développement, notant qu'une capitulation finale pourrait encore entraîner une flambée de volatilité.

La taille des achats des investisseurs à long terme est également loin derrière celle des vagues d'accumulation précédentes, maintenant la reprise de l'accumulation fragile.

Le Bitcoin pourrait toucher le fond avant le retour des flux de fonds des ETF, tant que les sorties ralentissent suffisamment pour arrêter de submerger l'accumulation en chaîne, tandis que les positions haussières encombrées sur Hyperliquid se ferment progressivement avec la hausse des prix.

Comment cela va-t-il évoluer ?

Dans un scénario haussier, les sorties des ETF continuent mais ralentissent, tandis que les investisseurs à long terme et un groupe plus large de portefeuilles continuent d'accumuler tout au long de l'été.

Le carnet de commandes dominé par les acheteurs continue d'absorber l'offre des nouveaux détenteurs en perte, tandis que les positions haussières agressives de Hyperliquid sont résolues par un véritable rebond.

L'ajustement du Bitcoin devient une migration contrôlée, transférant des pièces des vendeurs d'ETF et des détenteurs à court terme vers des capitaux en chaîne plus patients, le stade de transfert devenant le fond.

Dans un scénario baissier, les positions haussières encombrées de Hyperliquid sont liquidées, les sorties des ETF se poursuivent, et les détenteurs en perte capitulent à des prix plus bas.

La volatilité implicite s'envole vers de véritables niveaux de panique, alors que le repli s'approfondit et que l'accumulation des investisseurs à long terme ralentit. Le Bitcoin finit toujours par se transférer à des mains plus fortes, mais à travers un dernier événement de capitulation.

Le prochain fond du Bitcoin pourrait commencer par une séquence inhabituelle : les institutions sortent, les détenteurs plus faibles capitulent, tandis que des mains plus fortes reprennent discrètement le flambeau. Le fond commence par un changement de propriété de l'offre, bien avant que cela ne se manifeste sur le prix.

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