Qui obtient de la valeur dans le Web 2.5 ?

Auteur de l'article : Bryan Daugherty

Article compilé par : Block unicorn

Pendant la majeure partie de l'histoire financière, le transfert de fonds a été un défi. Le défi réside dans la manière de transférer des fonds d'un point A à un point B, ce qui nécessite de passer par une série de banques, chacune prenant une commission. Parfois, cela implique même des transferts de fonds transfrontaliers.

Au cours de la dernière décennie, les cryptomonnaies et les stablecoins ont promis de réduire ces frictions grâce à des applications et des portefeuilles cryptographiques. Mais si ces fonds ne peuvent pas être utilisés dans un système économique plus large, alors ces transferts rapides et peu coûteux n'ont aucun sens. Les dollars bloqués dans un portefeuille cryptographique valent moins que leur valeur réelle. C'est pourquoi les cryptomonnaies jouent aujourd'hui un rôle d'infrastructure plus complète pour transférer des actifs traditionnels existants.

La fusion des anciens et des nouveaux systèmes financiers a engendré un nouveau niveau intermédiaire, où la valeur s'accumule. Dans l'article d'aujourd'hui, j'explorerai qui capte la valeur dans ce nouveau niveau.

La nécessité du Web 2.5

Depuis plus de dix ans, l'industrie des cryptomonnaies s'efforce de convaincre les gens de télécharger des portefeuilles, de transférer des actifs entre différentes blockchains et de stocker des fonds dans de nouvelles applications. Mais les gens ne vont pas abandonner un système qu'ils connaissent et utilisent depuis des décennies simplement pour essayer quelque chose de nouveau. Aucun fournisseur ne souhaite recevoir des paiements via une blockchain, puis regarder cet argent rester dans son portefeuille, attendant qu'il trouve un moyen de le convertir en un compte bancaire utilisable pour les dépenses quotidiennes. Transférer des fonds d'un portefeuille à un compte bancaire nécessite des frais, et dans la plupart des cas, des vérifications de conformité.

Le problème n'a jamais été la capacité des cryptomonnaies à transférer des fonds instantanément, mais plutôt leur architecture qui exige que les gens abandonnent les systèmes qu'ils utilisent déjà, comme les comptes bancaires, les cartes de crédit et les systèmes de paie, pour adopter un tout nouveau système. Les points d'accès, les points de sortie et les solutions de pont sont des points de friction qui doivent être cachés, et non des fonctionnalités à mettre en avant. Les gens accepteront toujours les nouvelles technologies qui peuvent transférer plus rapidement et moins cher leurs fonds existants vers leurs comptes actuels.

L'infrastructure idéale est celle où les cryptomonnaies agissent comme des habilitants efficaces et invisibles, tout en servant de base au système financier traditionnel. Nous appelons cet état optimal "Web 2.5". Bien que ce terme puisse sembler un peu maladroit, l'idée sous-jacente est de combiner les avantages des deux. Nous conservons l'essence de la finance traditionnelle, comme la réglementation, les licences, la vérification et les interfaces utilisateur et expériences utilisateur que les gens connaissent et en qui ils ont confiance. Ensuite, nous le combinons avec les méthodes de règlement à faible coût, programmables et toujours en ligne offertes par les cryptomonnaies. Les deux n'ont pas besoin de se remplacer mutuellement. Les banques restent des banques, tandis que les cryptomonnaies insufflent une nouvelle vie à une infrastructure qui était autrefois lente et obsolète pour le mouvement des fonds.

Mais si les cryptomonnaies deviennent une couche sous-jacente invisible, tandis que la finance traditionnelle reste la surface familière, où la valeur s'accumule-t-elle dans le nouveau monde du Web 2.5 ?

Cette couche qui connecte les deux systèmes financiers a toujours eu une valeur supérieure à la plupart des institutions qu'elle relie. Visa a réalisé un bénéfice d'exploitation de 24 milliards de dollars l'année dernière (pour l'exercice se terminant en septembre 2025), alors que les frais de transaction de son réseau ne représentent même pas un pour cent. Pourtant, son taux de marge bénéficiaire reste élevé, à 60 %. La DTCC, qui construit actuellement son propre système de règlement sur la chaîne, a traité des transactions de titres d'une valeur de 47 000 milliards de dollars en 2025, générant un bénéfice de 2,9 milliards de dollars.

Niveau intermédiaire

Les deux institutions construisent maintenant une couche de conversion, permettant aux banques de conserver leur infrastructure tout en convertissant les instructions ISO 20022 en règlements sur la chaîne.

Le 23 juin, Chainlink a annoncé le lancement du projet Pangea avec un consortium de plus de 50 banques européennes et sud-coréennes (ces banques ayant un total d'actifs d'environ 10 000 milliards de dollars) pour tester le règlement en temps réel des transactions de change.

L'objectif est de faire passer l'infrastructure de règlement des changes du cycle traditionnel T+2 au modèle en temps réel T+0.

L'environnement d'exécution de Chainlink (CRE) agit comme une couche d'orchestration, reliant la blockchain et d'autres systèmes de paiement externes, sans nécessiter de routage ou de pont manuel. Il convertit chaque instruction standard en échange atomique sur la chaîne et renvoie le résultat au système bancaire pour lecture.

Chainlink est une technologie relativement nouvelle. Cependant, la DTCC, qui a 50 ans et est au centre du marché américain (ayant traité environ 47 000 milliards de dollars de transactions de titres l'année dernière), a choisi d'utiliser le même environnement d'exécution Chainlink pour soutenir son application de garantie sur la chaîne.

Du côté des institutions traditionnelles, SWIFT en est un exemple. Selon toutes les prévisions initiales concernant les cryptomonnaies, SWIFT était censé être l'institution que la blockchain devrait remplacer. Beaucoup ont prédit que les stablecoins contourneraient ce monopole de transmission d'informations. Il y a huit ans, ce réseau mondial de transmission d'informations pour les banques a déclaré que la blockchain "n'était pas encore prête à être appliquée au grand public". Cependant, SWIFT est en train de construire un grand livre partagé basé sur la blockchain avec plus de 40 banques.

Ce n'est pas un substitut au réseau SWIFT, mais une couche d'orchestration construite dessus. Le mouvement des fonds sur la chaîne n'a jamais été une menace en soi. Pour SWIFT, ce qu'ils craignent, c'est d'être exclus de la couche qui décide comment les fonds circulent sur la chaîne. Tant qu'ils peuvent participer et avoir leur mot à dire dans le processus décisionnel, ils peuvent rester dans le jeu. C'est pourquoi ils construisent eux-mêmes cette couche.

Même les États souverains se précipitent dans ce domaine, essayant d'en tirer de la valeur. La Banque des règlements internationaux (BRI) a convoqué sept banques centrales et plus de quarante institutions privées pour lancer le "projet Agorá", visant à tester le règlement atomique en utilisant des réserves de banques centrales tokenisées.

Mais la véritable valeur réside-t-elle dans la construction de ponts entre deux géants financiers et/ou géants bancaires ?

La valeur des ponts

Une couche de traduction qui permet simplement aux deux parties de dialoguer pourrait bien être plus précieuse que les acteurs eux-mêmes.

Visa et Mastercard étaient à l'origine des réseaux de routage entre banques et commerçants. Même aujourd'hui, elles ne détiennent pas de dépôts, n'émettent aucune carte et ne prennent aucun risque. Pourtant, la capitalisation boursière de Visa dépasse celle de toutes les banques mondiales, à l'exception de JPMorgan.

La valeur apportée par l'exploitation d'une couche de traduction va bien au-delà de l'argent. Ceux qui décident du flux des fonds ont également le pouvoir de décider quand fermer ce canal.

Le système SWIFT est né en 1973, initialement comme un moyen pour les banques d'envoyer des informations standardisées entre elles. Cinquante ans plus tard, il détient un pouvoir considérable pour imposer des sanctions aux pays. Au cours de la dernière décennie, le système SWIFT a joué un rôle important dans les guerres économiques, comme les sanctions imposées à la Russie en raison de la guerre en Ukraine. Il a même imposé des sanctions de l'UE aux banques iraniennes pour freiner le programme nucléaire du pays, et a assoupli les sanctions après des progrès dans l'accord nucléaire.

Chainlink collabore actuellement avec le projet Pangea pour piloter des pools de fonds adressables pour le règlement en temps réel des transactions de change, ce qui est significatif.

Les paiements transfrontaliers représentent entre 150 000 et 190 000 milliards de dollars par an, et devraient dépasser 250 000 milliards de dollars d'ici 2030. Si Chainlink et son alliance de 50 banques peuvent capturer ne serait-ce qu'1 % de cette part, cela signifierait que sa taille de marché potentielle (TAM) dépasserait 1 500 milliards de dollars. Même en ne facturant que 0,1 % de frais, Chainlink pourrait générer 1,5 milliard de dollars de revenus en construisant un pont entre la finance traditionnelle et le règlement sur la chaîne.

Mais il y a un point à noter. SWIFT et Visa sont devenus des normes dominantes dans leurs domaines respectifs, et finalement, tout le système doit les adopter. Il n'y a qu'un seul gagnant dans chaque domaine, qui renforce sa position au fil des décennies.

Aujourd'hui, nous avons quatre modèles différents - protocoles, services publics de marché, coopératives bancaires et clubs de banques centrales - qui se disputent la même couche de traduction unique pour connecter le monde financier du Web 2.0 et du Web 3.0.

Autorisation et flottement

Le mécanisme économique qui alimente cette couche de valeur existe depuis longtemps. Avec les progrès de la technologie de flux de fonds, le traitement des transactions est devenu une marchandise. À mesure que les coûts de flux de fonds diminuent, la valeur accessible se concentre principalement sur deux aspects. D'abord, l'autorisation, c'est-à-dire le pouvoir de décider si une transaction est réalisable et dans quelles conditions. Ensuite, le revenu flottant, c'est-à-dire les intérêts générés pendant que les fonds sont en attente de transfert.

Nous avons précédemment discuté de la manière dont les agents d'intelligence artificielle fonctionnent lors des paiements (voir ici et ici). Aujourd'hui, la même logique s'applique aux règlements entre banques.

C'est ce qui rend la couche de coordination intermédiaire digne d'être disputée. Elle crée un effet de réseau bidirectionnel. Plus il y a de banques connectées d'un côté, plus il est attrayant pour l'institution de règlement de l'autre côté, et vice versa. Chaque ajout d'une institution augmente le coût de sortie pour les institutions existantes. Bien qu'il y ait de la concurrence entre les banques et les blockchains, les institutions qui coordonnent la couche de conversion peuvent servir toutes les banques et blockchains et en tirer des frais.

Stripe a également adopté la même stratégie dans le domaine des paiements par carte de crédit. Il permet à des entreprises de toutes tailles d'accepter et de gérer facilement les paiements en ligne grâce à une API simple et conviviale pour les développeurs, masquant ainsi la complexité des processeurs de paiement, des acquéreurs et des réseaux de paiement. Ensuite, il facture des frais à tous les utilisateurs pour éliminer les frictions de transaction et les cacher en arrière-plan.

C'est pourquoi la couche de connexion est devenue une cible de choix pour les acquisitions. Une fois qu'une personne a construit cette couche de connexion, les autres préfèrent l'acquérir directement plutôt que de reconstruire à partir de zéro. Cinq ans auparavant, Visa avait accepté d'acquérir Plaid pour 5,3 milliards de dollars, ce qui illustre ce point. Bien que cette transaction ait finalement échoué en raison d'une action en justice antitrust du ministère de la Justice, l'intention derrière était claire. Visa cherchait à acquérir la part de marché de la couche de connexion exploitée par Plaid, qui relie des milliers d'applications fintech à des comptes bancaires.

Le nouveau monde du Web 2.5

Le monde du Web 2.5 est plus prometteur que la vision utopique entièrement décentralisée du Web 3.0, car il ne nécessite pas que le capital s'échappe des participants existants pour rechercher les services offerts par les cryptomonnaies. Au contraire, il utilise les cryptomonnaies comme une infrastructure de base plus efficace pour transférer des fonds et des actifs au sein de l'écosystème existant.

Bien que les projets du côté bancaire, y compris Pangea, AppChain de la DTCC et Agorá, soient encore en phase de pré-production, nous sommes optimistes quant à la direction de développement des participants comme Chainlink. Pendant longtemps, il y a eu des débats internes dans le domaine des cryptomonnaies, les gens discutant de la manière de construire de meilleures applications cryptographiques pour inciter les utilisateurs à abandonner les méthodes de paiement traditionnelles. Les développeurs ont également débattu de la blockchain ayant les frais de gaz les plus bas et du meilleur jeton pour stocker des fonds. Le Web 2.5 rend ces débats superflus en éliminant toute la terminologie et en cachant l'infrastructure en arrière-plan.

L'internet que nous utilisons est en réalité un paquet de données d'informations transmis via un réseau mondial d'ordinateurs. C'est une bonne connaissance, mais si vous voulez simplement naviguer sur le web, il n'y a rien de particulièrement impressionnant. Personne ne se soucie de savoir si la technologie qui soutient ces transactions rapides et peu coûteuses est une cryptomonnaie ou autre chose.

La blockchain devient progressivement une marchandise, un élément interchangeable, invisible et à faible marge dans les transactions. Sa valeur réside désormais dans le modèle commercial de circulation des fonds, conférant aux gens un certain pouvoir de décision sur la manière dont les fonds circulent et s'ils circulent.

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