特朗普绕过最高法院的法律漏洞使通货膨胀持续，并将比特币置于美联储的瞄准之下

最高法院在二月份给了唐纳德·特朗普一个相当直接的答案：他用来对几乎所有地方征税的紧急法并没有赋予他征收关税的权力。

然而，华盛顿并没有将此视为一扇锁住的门，而是将其视为来自钥匙切割机的失望结果。政府回到联邦法典中，找到了几项法院未触及的旧贸易权力，并花了接下来的五个月在完全不同的基础上重建关税体系。

到7月24日，来自60个贸易伙伴的商品再次通过美国的关税壁垒。大多数商品被征收了10%或12.5%的额外关税，尽管豁免和现有贸易协议使得实际账单远没有头条税率所暗示的那样统一。

白宫失去了巨大的紧急关税按钮，因此用调查、听证会、国家档案、产品时间表、法律裁定和数百页的海关指令替代了这个按钮。最终形成的系统看起来比其前身更繁琐，可能更难以移除。

这也为比特币投资者创造了一个熟悉的问题。看似与加密货币相距甚远的进口政策可能会影响通货膨胀、国债收益率、美元和机构风险限制，这些都是目前影响BTC的力量之一。

最高法院拒绝了关税的钥匙，而不是墙

特朗普的原始关税依赖于国际紧急经济权力法案，更广为人知的是IEEPA。总统们通常利用这项法律在国家紧急情况下冻结资产、阻止交易和实施制裁，但特朗普辩称，其对进口的监管权也允许他征收广泛的关税。

最高法院在2月20日拒绝了这种解读。其裁决虽然狭窄，但对政府的原始设置造成了毁灭性的打击：IEEPA并不授权总统征收关税。

法官们并没有禁止关税、废除总统的贸易权力或宣布每项进口税都是违宪的。他们裁定这项特定法律无法支持这种特定用途，留下总统关税工具箱的其他部分基本未受影响。

这种区分给了政府操作的空间。国会多年来将几项更狭窄的关税权力委托给总统，每项都是为特定类别的经济不满而设计的。

失去IEEPA意味着特朗普不再能够将一项紧急声明作为几乎普遍的进口税机器。但这并没有抹去华盛顿已经存储的其他机器。

第一个替代方案几乎立即到来。特朗普引用《贸易法》第122条，自2月24日起实施临时10%的进口附加税，理由是美国面临严重的国际收支问题。

然而，第122条附带了一项限制：没有国会的法案，附加税的有效期不得超过150天。这只是一个过渡，而不是法律的永久重建，其7月到期为政府寻找更持久的解决方案设定了最后期限。

第二个替代方案花了更长时间，因为第301条需要更多的工作。政府必须确定其认为不合理或歧视的外国做法，解释该做法如何对美国商业造成负担，进行调查，咨询受影响的政府，接受公众意见，然后选择回应。

这是一个漫长而痛苦的官僚过程，但官僚制度作为法律盔甲，每一次听证会、每一个脚注和每一项书面裁定都为政府律师后续在法官面前提供了更多的依据。

CryptoSlate之前考察了法院裁决所造成的直接金融混乱，包括超过1750亿美元的潜在可退还关税收入。新的关税制度是同一对抗的下一个阶段：法院关闭了一条路径，而白宫则在寻找另一条。

强迫劳动成为新的法律入口

政府于3月12日启动了60项独立的301条款调查。每项调查都集中在一个贸易伙伴是否未能禁止以强迫劳动生产的进口，或未能执行现有的禁止令。

美国贸易代表办公室在6月得出结论，针对的经济体政策不合理，给美国商业带来了负担。该机构的论点如下：以强迫劳动生产的商品可以进入那些不阻止它们的国家，从而降低全球供应链内部的成本，使美国公司处于不利地位。

301条款允许美国对那些给国内贸易带来负担的外国做法作出反应，为特朗普提供了一条法定路径以征收新的关税。政府的完整调查报告解释了这一路径背后的法律和经济理由。

强迫劳动是一个真实的人权侵犯，停止源于此的产品是一个合法的政策目标。更棘手的问题是，对来自数十个高度不同经济体的几乎所有产品征收广泛关税，是否是针对这种侵犯的有针对性的补救措施，还是白宫早已希望重建关税的便利方式。

加拿大、墨西哥、欧盟、巴基斯坦、厄瓜多尔和印度尼西亚等经济体被USTR指出有禁止令，但未能有效执行。其他几个经济体则通过贸易协议作出了承诺或采用了部分系统。

根据最终的白宫行动，这些群体通常收到了10%的税率，而大多数剩余目标则收到了12.5%。

征收的税率的统一性产生了一些相当奇怪的光景。一个拥有发展中海关系统的国家、一个拥有成熟强迫劳动禁令的先进经济体，以及一个被指控严重劳动侵犯的政府，都可能最终处于同一基本关税框架内。

这些区别是真实的，但主要通过税率类别、豁免和特定产品的处理表现出来，而不是为每个政府提供根本不同的补救措施。

USTR举行了听证会，咨询了超过45个政府，并在调查和补救阶段处理了数千条评论。这个过程不仅为政府提供了在法庭上辩护的口号，也为挑战者提供了一个庞大的记录，以检查不一致、薄弱证据和白宫在USTR开始绘制地图之前选择目的地的迹象。

税率在任何人进口某物之前都是简单的

关税是一种进口税。将产品带入美国的公司在边境向美国政府支付关税，通常通过海关程序进行。

中国不会从华盛顿收到发票，法国也不会因为美国人购买了法国手袋而向财政部发送电汇。即使政治家将关税描述为由外国支付的账单，钱也是从进口商那里收取的。

经济成本仍然可能超出进口商。外国制造商可能会降低价格以保留销售，美国分销商可能会接受较小的利润，零售商可能会向客户收取更多，或者所有相关方可能会吸收一部分成本。

想象一下，一个美国零售商进口了一台价值100美元的电器，需支付10%的额外关税。零售商最初在边境需再支付10美元，然后选择是提高货架价格、要求制造商折扣、减少利润、使用更便宜的组件、改变供应商，还是结合几种选择。

所有这些选项都需要花费金钱。转移生产需要资金，降低质量会让顾客不满，较小的利润率会让股东不安，而更高的价格则会让最近访问过杂货店、家具店或电子产品区的每个人都感到不满。

10%和12.5%的标签并不能描述每一批货物。政府豁免了包括缺乏足够国内供应的材料、可能导致更广泛经济混乱的产品，以及美国无法以合理价格生产足够数量的商品等类别。

当关税生效时，石油、天然气、化肥、某些食品和关键矿物等被列为豁免产品。最终的关税通知包含了进口商实际需要遵循的详细产品处理规定。

欧盟、台湾、日本、韩国和瑞士获得了特殊待遇，以考虑其现有的最惠国税率。纺织品配额和谈判关税上限为几个出口国增加了更多层次。

因此，进口商不能仅仅查看地图，找到一个国家的指定税率就完成计算。它必须确定产品的海关分类、来源、正常关税、301条款处理、豁免资格以及与任何其他已附加关税的相互作用。

关税壁垒更像是由60个不同委员会设计的机场行李政策，而不是一堵巨大的边界围栏。宽泛的规则可以写在标牌上，而费用则在有人测量轮子后才会出现。

政府表示经济影响将有限

美国贸易代表贾米森·格里尔表示，新关税不应对经济产生重大影响。他辩称，企业和市场已经适应了较高的关税，并表示这一行动不应改变联邦储备的决策。

这一说法并不像最初听起来那么荒谬。许多进口商品已经受到较高关税的影响，一些产品被豁免，几个国家的税率经过调整以考虑现有关税，企业已经花费超过一年时间更换供应商和价格。

最新的行动还取代了一项即将到期的10%附加税，而不是进入一个免税经济。用类似的税替代即将到期的税仍然会让消费者支付比附加税消失时更多的费用。

耶鲁大学预算实验室估计，目前美国的关税将使普通家庭每年损失约1100美元，并在十年内增加大约1.9万亿美元的收入，考虑到其对经济增长的影响。这些估计涵盖了更广泛的关税制度，而不仅仅是强迫劳动行动，但它们显示了关于谁来支付的争论并非语义问题。

收入是重建过程中被低估的一部分。无效的紧急关税产生了巨大的退款问题，而允许临时附加税到期而没有替代方案将会移除一条主要的联邦收入来源。

CryptoSlate关于特朗普首100天的报告显示，关税从一开始就与政府更广泛的经济和加密议程交织在一起。

关税现在必须同时执行几项任务。它们应该惩罚外国行为，劝说国家改变法律，鼓励国内生产，并在谈判中提供杠杆，同时产生收入。

这些目标并不总是相互配合。消除进口的关税不会产生持续的海关收入，而成为政府收入可靠来源的关税在美国人继续进口被征税商品时效果最佳。

华盛顿希望工厂回迁，而支付则继续在边境到达。这在政府标准下也是一个令人印象深刻的雄心。

比特币通过美联储接收账单

比特币对关税计划没有反应，因为交易者对海关分类充满热情。它受到影响是因为关税会改变通货膨胀、利率和美元的预期路径，从而迫使大型投资组合改变他们能够承受的风险程度。

第一条路径始于消费者价格。当进口商将更高的成本转嫁给客户时，通货膨胀可能会持续较长时间。

美联储在七月的货币政策报告中表示，早期的关税增加已经推高了某些进口商品的国内价格。美联储的另一项研究估计，到2025年11月实施的关税已大幅提高了核心商品的通货膨胀。

更高的通货膨胀并不会自动导致利率上升，尤其是在政策制定者认为价格影响会减弱的情况下。然而，这确实使得降息的理由更难以证明，并给鹰派官员提供了更多理由保持金融条件的紧缩。

比特币在2026年大部分时间都在回应这种计算。强劲的经济数据、持续的通货膨胀或任何减少宽松政策可能性的冲击都能提升收益率，支持美元，并减少对投机性资产的需求。

CryptoSlate对劳动力市场的分析显示，为什么强劲的经济可以反复成为比特币的卖出信号。比特币往往对数据发布所暗示的美联储反应，而不是发布内容在日常对话中听起来是否积极。

第二条路径通过债券。购买长期国债的投资者希望获得通货膨胀、财政风险和未来利率不确定性的补偿。

收益率上升为比特币创造了竞争。政府债券开始提供更好的回报，企业融资变得更加昂贵，投资基金减少对不产生现金流的资产的敞口。

这种压力传导到公共矿工、在资产负债表上持有BTC的公司以及现货比特币ETF的发行者。在早期的关税恐慌中，美国基金记录了大约2.35亿美元的比特币ETF净流出，其中包括Fidelity、Grayscale、Bitwise和ARK Invest等受影响的产品。

关税也可以通过硬件影响加密货币。随着贸易紧张局势的加剧，比特大陆、嘉楠和微比特开始将部分矿机生产转向美国，显示出海关政策如何改变这个所谓数字产业背后的物理供应链。

第三条路径通过美元，尽管这一点并不总是一致。关税可以在全球投资者寻求安全或预期美国利率保持高位时加强美元，然后在投资者关注政策混乱、增长放缓或对美国资产信心下降时削弱美元。

比特币在美元下跌时并不会自动上涨。CryptoSlate对“再见美国”交易的研究显示，这种联系是通过实际收益率、货币对冲成本和机构风险限制，而不是简单的图表对称性。

第四条路径是速度。比特币每天每小时交易，包括债券市场关闭的周末，而许多机构交易台的人员配置较少。

因此，关税公告可以在传统市场完全重新开放之前产生加密反应。特朗普早期的关税升级导致了20亿美元的加密货币清算，而另一场美欧贸易对抗则使比特币下跌，而黄金上涨。

在宏观冲击的初始阶段，比特币可能显得异常脆弱，因为它是少数几种可以立即出售的大型资产之一。同样的特性使其在金融系统其他部分赶上之前能够重新定价。

比特币的看跌前景通常是首先出现的。关税提高了成本，通货膨胀依然顽固，收益率上升，美联储保持政策紧缩，杠杆加密头寸逐渐解除。

比特币在现金需求激增时表现得像一种高波动性的宏观资产，因为许多机构以这种方式拥有和交易它。固定的供应量并不能阻止投资者在融资成本上升或投资组合超过内部风险限制时出售该资产。

关税也可能对比特币产生看涨的影响，但这种影响需要更长的时间才能显现。贸易碎片化削弱了增长，政府通过补贴或财政支持作出回应，债务扩大，货币政策放松的压力增加。

投资者可能会对这种固定发行计划且没有国家贸易政策附加的资产产生更多兴趣。比特币在初始通胀冲击期间可能会下跌，但当政策反应转向更宽松的货币时则可能会恢复。

如果通胀保持在足够高的水平以阻碍这种反应，它也可能无法恢复。五个指标将揭示哪种情况正在发展：通胀预期、两年期和十年期国债收益率、美元、联邦基金利率定价，以及比特币自身的杠杆水平。

仅仅关税公告对交易者来说几乎没有任何信息，除非显示这些变量如何反应。

这种关税版本可能比第一个版本存活得更久

第301条提供了比IEEPA更明确的关税权力，政府创建了调查、发现、听证会和产品豁免来支持其使用。虽然这些并不能保证在法庭上获胜，但它将法律争议从关于紧急权力的广泛问题转变为关于证据、程序以及补救措施是否适合被指控的外国做法的详细斗争。

挑战者可以争辩说，几乎涵盖每种产品的关税过于宽泛，USTR将截然不同的经济体视为相同，或者强迫劳动作为替代无效关税的借口。政府可以回应说，第301条明确允许对负担美国商业的外国做法作出反应，并且其记录包括咨询、评论、差异化税率和豁免。

贸易律师告诉路透社，新的关税浪潮可能会更持久，因为它依赖于传统的贸易法规，而不是广泛的紧急声明。进一步的第301条调查可能会增加更多障碍，包括与产业过剩相关的行动。

法官最终可能会决定现有记录是否足够。在法律论点发展期间，进口商必须根据当前框架支付，而公司必须在不知道壁垒是否会保持完整、失去另一基础或在另一法规下恢复的情况下规划供应链。

这种不确定性可能是特朗普贸易政策中最持久的特征。一旦关税产生联邦收入，保护受惠行业，并成为外交谈判中的讨价还价工具，取消它们就会形成一个新的失败者联盟。

未来的总统可能会不喜欢特朗普的方法，但会享受他留下的杠杆。最高法院表明总统的关税权力是有限的，但无法消除对关税的政治需求。

特朗普通过用一个较慢的系统替代广泛的紧急声明来回应，该系统由调查和较旧的国会授权组成。新的壁垒有比旧的更多的门、豁免和技术指令，但美国家庭仍然可以通过普通商品的价格遇到它。

比特币在进口税达到通胀、债券、美元和美联储之后，几步后才会遇到它。贸易律师将辩论哪个法规支持这一壁垒，而加密货币交易者只需要知道它是否使资金变得昂贵。