Tesouro IPCA+推动六月Tesouro Direto创下新纪录

Tesouro Direto有史以来最佳月份

Tesouro Direto在六月结束时实现了净销售额达101亿雷亚尔，这是该项目成立以来的最高成绩。这个数字是147亿雷亚尔的总投资与46亿雷亚尔的赎回之间的结果。本月的主角是：Tesouro IPCA+。

与通货膨胀挂钩的债券销售额达到了40亿雷亚尔，是五月份的两倍多。因此，IPCA+占总购买的30.8%，超过了28.2%的Tesouro Selic。固定利率债券占总量的15.3%。

对于关注巴西固定收益市场的人来说，这一变化是显著的。Tesouro Selic在过去几年几乎持续主导投资者的偏好。失去对IPCA+的领先地位标志着一种值得关注的行为变化。

为什么IPCA+成为焦点

答案在于利率。2023年到期的Tesouro IPCA+是六月交易最活跃的债券之一，提供超过8%的年回报率，超过了由IPCA衡量的通货膨胀。为了提供一个视角，这类债券的历史平均回报率在实际利率方面大约在5%到6%之间。

这样的利率是罕见的。投资者上一次获得如此高的通货膨胀挂钩债券回报是在2015年和2016年的财政信任危机期间。那些在当时购买并持有到到期的人获得了显著的回报，远高于任何固定收益的替代品。

当前的情景结合了两个推动需求的因素：名义利率仍然较高，Selic处于限制性水平，以及施加压力的财政不确定性，影响长期利差。对于投资者来说，逻辑很简单。如果通货膨胀上升，债券提供保护。如果利率因财政改善而下降，债券在二级市场的价格会上涨，从而产生资本收益。

正如我们在关于Selic轨迹的分析中详细说明的，货币政策仍然是固定收益投资者的核心变量。当前的实际利率水平使得IPCA+在更长的投资期限内特别具有吸引力。

投资者的画像正在改变

六月的数据揭示了不仅仅是对收益的渴望。它们显示了投资Tesouro Direto的人的画像正在发生变化。

首先，新注册的数量：在这个月中，有261,877人注册了该平台。其中，近10万人成为了活跃投资者，即实际购买了债券。这个数据表明，固定收益正在吸引新的受众，可能是由于历史上较高的利率。

其次，交易的规模。超过一半的交易（50.7%）的金额低于1000雷亚尔。这证实了Tesouro Direto继续履行其民主化公共债券获取的角色，较小规模的投资者可以通过可负担的投资受益。

第三，或许是最重要的，偏好的期限发生了变化。到期在五到十年之间的债券从五月的34.4%跃升至六月的45.7%。投资者愿意在更长时间内锁定高利率，押注当前的实际利率情景不会无限期持续。

库存在十二个月内增长45%

投资的增长使得Tesouro Direto的总库存在六月达到了2625亿雷亚尔，比五月的2510亿雷亚尔增长了4.6%。与去年同期相比，增长幅度为45.5%，从2025年六月的1804亿雷亚尔开始。

近46%的年增长反映了新资金的流入以及投资组合中债券的增值。当未来利率轻微下降时，库存因长期债券的市场标记而受益。

扩张的速度也表明，Tesouro Direto在巴西投资者的投资组合中正在获得更大的份额。随着储蓄账户提供的实际收益越来越低，以及DI基金收取的管理费侵蚀了部分收益，直接购买的公共债券成为个人投资者最具成本效益的选择。

这一纪录在实践中意味着什么

六月的纪录不仅仅是报告中的一个漂亮数字。它表明越来越多的巴西人正在转向风险回报比更好的固定收益工具，并以更复杂的方式进行投资。

对IPCA+的偏好超过Selic表明，普通投资者正在关注更长远的利益。购买2032年到期的IPCA+的人愿意接受途中波动，以换取多年锁定的实际收益。这种态度曾是机构投资者的典型，现在在个人投资者中变得越来越普遍。

风险自然存在。如果Selic超出预期上升，或者财政状况恶化，这些债券的价格在短期内会下跌。需要在到期前出售的人可能会遭受损失。但对于那些投资期限与债券到期相符的投资者来说，当前的利率提供了在其他资产中难以找到的安全垫。

宏观经济背景下，高利率和财政不确定性创造了一个固定收益的机会窗口，这是市场近十年来未曾见过的。六月的数据表明，投资者意识到了这一点。