Guide des investissements en matériel AI 2026-2028 : de la toile électronique bloquée aux substrats en verre et le saut en chaîne du CPO

Auteur : animajoe0917

La "pression structurelle" sur le matériel de calcul AI 2026-28 : toile électronique → carte mère M9 → substrat en verre → CPO, fenêtres d'investissement mondiales pour le pouvoir et l'or.

L'évolution complète du matériel de calcul AI commence souvent par l'architecture des puces, mais repose finalement sur les matériaux physiques les plus fondamentaux. À partir de juin 2026, l'attention mondiale est forcée de se concentrer sur la structure physique en amont : toile électronique à faible diélectrique/pertes ultra-basses (Low-Df fibre de verre) et toile de verre pour emballage ultra-fin/faible expansion thermique (Low-CTE). Il ne s'agit pas d'une augmentation cyclique des prix, mais d'une pression structurelle causée par la paralysie des équipements + le monopole absolu des matériaux + l'explosion non linéaire de la demande.

Logique centrale : l'augmentation de la production de Rubin/NVL a directement poussé le nombre de couches des cartes mères des serveurs à plus de 30 couches ; les cartes orthogonales + la technologie mSAP sont devenues des options obligatoires ; les modules optiques de 1,6T et le CPO ont encore poussé les exigences de précision aux limites physiques. Même avec de l'argent, il n'est pas possible d'acheter des capacités de production haut de gamme ; ceux qui possèdent des machines haut de gamme et des formules de matériaux ont le pouvoir de déterminer les prix et une machine à imprimer des bénéfices. Au cours des 18 à 24 mois suivants (de la mi-2026 à la mi-2028), c'est la "fenêtre d'or" la plus claire de la chaîne d'approvisionnement du matériel AI.

【Premier module : Allumage des méridiens ! Pression structurelle sur la toile électronique et période de sécurité absolue de deux mois】

L'évolution complète du matériel de calcul AI commence souvent par l'architecture des puces, mais repose finalement sur les matériaux physiques les plus fondamentaux. À partir de juin 2026, l'attention de l'industrie électronique mondiale est forcée de se concentrer sur la structure physique en amont : toile électronique à faible diélectrique/pertes ultra-basses (Low-Df fibre de verre) et toile de verre pour emballage ultra-fin/faible expansion thermique (Low CTE).

📈 Disparité de demande et d'offre : ce n'est pas une augmentation cyclique des prix, mais une pénurie stratégique

En tant que squelette et matériau isolant indispensables pour les circuits imprimés (CCL), la toile électronique spéciale a connu à la mi-2026 la cinquième augmentation de l'année, et les notifications d'augmentation des prix pour juillet et août ont déjà été envoyées à l'avance. La logique sous-jacente à cette pression est extrêmement rigide :

• Côté demande (tout inclus, intensément compétitif) : la mise à niveau de la puissance de calcul dans la seconde moitié de 2026 a fait exploser le nombre de couches des cartes mères des serveurs à plus de 30, avec une augmentation non linéaire de la consommation de toile électronique spéciale ; pendant ce temps, la saison d'approvisionnement pour l'électronique grand public mondiale et les serveurs traditionnels a commencé plus tôt au troisième trimestre. Cela a conduit à une ruée d'achats non seulement de la toile à faible diélectrique haut de gamme, mais aussi de la toile de niveau moyen-bas et de la toile normale traditionnelle, avec une situation d'achat intensément compétitive.

• Côté offre (logique de monopole absolu) : pourquoi ne peut-on pas étendre la capacité même avec de l'argent ? Parce que l'ensemble du secteur fait face à un étouffement au niveau des équipements de production.

🚨 La porte physique finale : retards dans les châssis Toyota et la "malédiction 7628" des machines domestiques

Pour produire de la toile électronique haut de gamme, l'outil de production le plus fondamental et irremplaçable est le châssis à jet spécial de haute précision de Toyota au Japon. À la mi-2026, en raison de l'expansion de la chaîne de calcul mondiale et des substrats d'emballage, les châssis spéciaux Toyota ont déjà subi de graves retards de livraison, et les nouvelles machines ne peuvent même pas être commandées ! Pendant ce temps, les machines à jet domestiques ne peuvent actuellement produire aucune "bonne toile de haute gamme" (comme la toile ultra-fine 1010, 1027, 1037 utilisée pour les substrats IC), avec des limites de processus bloquées sur la toile normale 7628. Tant que les châssis Toyota ne seront pas livrés, les équipements domestiques ne pourront pas produire de bonne toile, la capacité de toile électronique haut de gamme mondiale restera dans un état de monopole absolu et de paralysie. Cela détermine que cette vague de marché aura une logique de monopole à long terme, extrêmement forte et irrésoluble.

⌛ Évaluation de la situation à la mi-2026 : "En fonction du degré actuel de rareté de la production de juin, la vague d'augmentation des prix de la toile électronique haut de gamme, guidée par la paralysie des équipements et la disparité demande-offre, peut être clairement vue pendant au moins deux mois (c'est-à-dire pour toute la première moitié de 2026). Ceux qui ont les châssis Toyota en production ont entre leurs mains une machine à imprimer des bénéfices irremplaçable."

🗺️ Vision globale : Carte du pouvoir mondial de la toile électronique spéciale et de la fibre de verre dans la seconde moitié de 2026

🇯🇵 Japon : "Le dieu de l'étouffement absolu" de la puissance de calcul haut de gamme mondiale

• Nittobo (Nittobo, 3110.T) ------ le seul géant monopoliste mondial de la toile électronique Low-Dk/Low-Df. Position industrielle : la vanne totale de la puissance de calcul AI haut de gamme mondiale. Détient plus de 60 % de la part absolue de la toile électronique à faible diélectrique (NE-Glass) et de la toile spéciale T-Glass (faible coefficient d'expansion thermique). Matériau de base désigné pour les chaînes d'approvisionnement de Nvidia, Google et TSMC CoWoS. En cette période de retards dans les châssis Toyota et de pression sur les matériaux haut de gamme, Nittobo est la première source de profits mondiaux avec un pouvoir de détermination des prix absolu.

• Asahi Kasei (Asahi Kasei, 3407.T) / AGC (AGC, 5201.T) : possède une forte technologie de filature de verre ultra-fin et ultra-fine, bloquant l'approvisionnement mondial.

🇹🇼 Taïwan : "Pilier de l'échelle et de la chaîne d'approvisionnement" qui absorbe la capacité

• Taiwan Glass (Taiwan Glass, 1802.TW) : la toile de verre à faible diélectrique (Low-Dk) développée a réussi à entrer dans la chaîne d'approvisionnement mondiale. En ce moment où la capacité de Nittobo est absorbée, Taiwan Glass est en train de rapidement combler le grand écart libéré par les CCL taïwanais (comme Taisil, Unimicron) grâce à la capacité de production des châssis Toyota.

• Nan Ya Plastics (Nan Ya Plastics, 1303.TW) : le plus grand producteur de toile électronique haut de gamme au monde, soutenu par le groupe Formosa Plastics, avec une capacité d'intégration verticale complète, est le "grand arrière-port" le plus fiable pour les grands producteurs d'électronique et de substrats mondiaux.

🇨🇳 Chine continentale (A-shares) : "Cheval de Troie de la substitution domestique" qui brise le monopole et entre dans les substrats d'emballage avancés

• International Composites (301526.SZ) ------ le roi non couronné de la technologie des matériaux Dk de deuxième génération (grand saut). Position industrielle : un vrai dieu hardcore sous-évalué par le marché ! Dans le domaine de la fibre de verre haute performance à faible diélectrique (Low-Dk/Low-Df) et de la toile électronique haut de gamme, International Composites a sans aucun doute la technologie et la capacité de production les plus fortes de la Chine continentale. L'entreprise a surmonté les barrières technologiques de la fibre de verre spéciale pour la communication haut de gamme et pour les radiofréquences 5.5G/6G, ses produits haut de gamme rivalisent directement avec Nittobo. Dans le contexte où la chaîne de calcul domestique promeut fortement l'autocontrôle et le risque d'interruption de l'approvisionnement de matériaux étrangers augmente dans la seconde moitié de 2026, International Composites, en tant que "voix la plus forte de la technologie Dk de deuxième génération de la Chine continentale", connaît un changement historique des commandes et une reconstruction de l'évaluation.

• Honghe Technology (603256.SH) ------ le seul leader absolu qui a réalisé la substitution domestique de la toile électronique ultra-fine/extrêmement fine au niveau des semi-conducteurs. Position industrielle : Honghe a brisé le monopole japonais et coréen sur la toile fine pour substrats d'emballage IC de haut de gamme. Ses matières premières haut de gamme (fibre spéciale ultra-fine) sont déjà en production à grande échelle à Huangshi Honghe. À la mi-2026, Honghe, grâce à sa ligne de production de toile fine de haut de gamme, a parfaitement évité la mer rouge de la concurrence où les machines domestiques ne peuvent produire que de la toile 7628, appliquant directement les produits de haut de gamme aux substrats d'emballage des puces IC et aux secteurs SLP de haut de gamme, avec une grande élasticité de prix.

• China Jushi (600176.SH) ------ le "géant invincible" de l'échelle de toile normale et de fibre fine mondiale. Position industrielle : Jushi est le roi des coûts et de l'échelle dans l'industrie de la fibre de verre mondiale. Même si l'avantage de Jushi est dans le domaine de la toile normale et de la fibre fine conventionnelle, la technologie fait face à une concurrence interne, mais à partir de la situation du secteur de juin 2026, en raison du réveil de la demande pour les serveurs généraux, les commutateurs et l'électronique grand public, la demande pour la toile normale traditionnelle montre une situation d'achat extrêmement intense et des commandes explosives. Jushi, grâce à son échelle illimitée et à son contrôle des coûts extrêmement rigoureux, peut également écraser les concurrents pendant la vague d'augmentation des prix de la toile traditionnelle, absorbant avidement les bénéfices de base de la seconde moitié de l'année.

• Taishan Fiberglass (China National Materials Science and Technology 002080.SZ) : a développé avec succès une toile à faible diélectrique (Low Df) et haute élasticité à faible expansion, et est actuellement le principal acteur dans la réception de grandes commandes pour le rétro des clusters de calcul AI autonomes en Chine.

💡 Synthèse du premier module

"Ne pensez pas qu'il s'agit simplement d'une augmentation cyclique des matériaux. La logique sous-jacente à la toile électronique à la mi-2026 est une 'paralysie des équipements' causée par les retards dans la livraison des châssis Toyota, combinée avec le 'monopole absolu des matériaux' de Nittobo, International Composites et Honghe au niveau technologique. Les machines domestiques ne peuvent produire que de la toile normale 7628, tandis que la demande pour la toile normale est actuellement extrêmement intense ; la bonne toile de haut de gamme est complètement dans une situation de rupture de l'offre. Dans les deux mois à venir, les producteurs de matériaux spéciaux en amont et les entreprises avec des machines haut de gamme auront le pouvoir de vie et de mort, les bénéfices montreront une explosion non linéaire !"

【Deuxième module : Le "squelette d'acier" de la puissance de calcul AI ------ pression en chaîne de la carte orthogonale à 30 couches et des matériaux CCL de niveau M9】

Entrant dans la seconde moitié de 2026, l'industrie mondiale des PCB (circuits imprimés) et CCL (circuits imprimés revêtus de cuivre) subit un changement structurel forcé par les limites physiques.

1. Logique centrale : la peine de mort physique de Rubin et la largeur de ligne de 30μm

• La source finale de cette évolution du secteur provient d'un nœud clé sur la ligne temporelle ------ au troisième trimestre de 2025, l'architecture Rubin de Nvidia a connu une augmentation massive dans les superordinateurs mondiaux. La plateforme Rubin a fait exploser le nombre de couches des cartes mères des serveurs à plus de 30 couches. Ce saut a conduit à deux dures réalités physiques :

• Limite de brûlure de 30μm : avec la fréquence du signal qui augmente exponentiellement, lorsque le processus HDI traditionnel tente de réduire la largeur des conducteurs à 30μm (microns), en raison de l'érosion à haute fréquence, les circuits sont facilement brûlés dans leur ensemble sous haute tension et courant.

• Changement forcé de la structure de la carte orthogonale : la structure de câblage traditionnelle a complètement échoué. Pour minimiser les pertes, les serveurs AI haut de gamme et les commutateurs dans la seconde moitié de 2026 doivent passer complètement à la structure de la carte orthogonale (les cartes s'insèrent verticalement sans connexions intermédiaires). Cette structure bloque directement les normes des matériaux au niveau M9 de circuits imprimés à faible perte.

2. Grand entrelacement des formules de processus : le "code chimique" des matériaux de niveau M9 et la pression en chaîne

Les matériaux de niveau M9 comme le Megtron 9 de Panasonic ou ceux de niveau équivalent de Shengyi, pour minimiser la perte diélectrique (Df) à des fréquences ultrahautes, leur formule n'est plus un simple traitement électronique, mais a évolué en une synthèse chimique de très haut niveau. Cela a conduit les trois matériaux clés à une augmentation en chaîne et à une pression en chaîne dans la seconde moitié de 2026 :

• 【Toile】 Toile électronique à faible Dk/Df (source de paralysie) : limitée par la paralysie des nouveaux châssis Toyota, la capacité de toile à faible Dk de haut de gamme est gravement insuffisante. Nittobo contrôle le marché mondial de haut de gamme, tandis qu'International Composites accélère l'assaut en interne. L'ensemble du secteur fait face à une pénurie de bonne toile, et le soulagement de la demande ne viendra pas avant 2027.

• 【Poudre】 Poudre de silicium microscopique sphérique (stabilisateur physique) : lors de la pressage à haute densité, il est nécessaire de remplir la poudre de silicium produite par la méthode sol-gel pour prévenir la déformation du matériau à haute température. Le marché mondial de haut de gamme est monopolisé par Admatechs japonais. Le seul leader absolu en A-shares capable de réaliser une substitution domestique au niveau des semi-conducteurs et M9 est Lianrui New Materials (688300.SH), dont la capacité de haute pureté est actuellement dans un état d'explosion de commandes et de rareté.

• Résine spéciale à haute fréquence et faible perte (le cœur de l'isolation électronique) : La formule physique de M9 abandonne complètement la résine époxy, la remplaçant par de la résine de polypropylène modifié (PPE/PPO) et de la résine de bismaleimide (BMI). Le marché mondial des vannes est fermement contrôlé par SABIC et Mitsubishi Gas Chemical. À la mi-2026, les géants japonais et américains augmenteront à nouveau les prix mondiaux de 30 % en raison de la rareté des matières premières. Le leader du secteur qui brise le monopole sur le marché A-shares est Shengquan Group (605589.SH), dont la résine PPO haute performance a été largement adoptée par les principaux producteurs de CCL de première ligne.

3. Division mondiale : classement des cartes mères à haute fréquence et haute vitesse pour le second semestre 2026

Avec la tempête de la chaîne d'approvisionnement de tissus, de poudres et de résines qui s'entrelacent, la restructuration en aval s'accélère, formant quatre alignements distincts à l'échelle mondiale :

• 🥇 Alignement japonais (pionniers) : Panasonic (Panasonic, 6752.T) avec ses séries Megtron 6 / 7 / 8 / 9 est le "mètre international" dans le domaine des cartes de cuivre à haute vitesse, choisi comme référence dans les livres blancs officiels de test des plateformes de pointe de NVIDIA. Panasonic a remporté les commandes des cartes mères pour les cartes d'accélération Rubin, les plus rentables et à prix élevé au niveau mondial.

• 🥈 Alignement taïwanais et nord-américain (ligne de défense à prix élevé) : Taisol (EMC, 2383.TW) et Isola aux États-Unis. Taisol a bloqué la position de fournisseur principal pour les serveurs des grandes entreprises cloud nord-américaines grâce à son avantage initial dans les cartes multistrat sans halogènes et HDI avancés ; tandis qu'Isola possède la certification de production de haute qualité pour la défense, fournissant exclusivement des centres de calcul secrets à haute sécurité en Amérique du Nord, bénéficiant d'une prime de sécurité souveraine élevée.

• 🥉 Alignement de la Chine continentale (scalabilité et production principale) : Shengyi Technology (600183.SH) et Huadian Technology (002463.SZ). Shengyi Technology : le roi des cartes de cuivre locales. Grâce à l'achat de poudres de Lianrui et de résines auto-développées, il a réalisé une intégration des coûts, non seulement il n'a pas été écrasé par la tempête de la chaîne d'approvisionnement de 2026, mais il a également exploité l'avantage des coûts pour conquérir des parts de marché tant dans le segment conventionnel que dans celui de haut de gamme. Huadian Technology : leader incontesté des cartes rigides A-shares sur le marché mondial des commutateurs 800G/1.6T et des cartes arrière orthogonales, sa capacité de production de cartes multistrat avancées supérieures à 32 couches a déjà été bloquée par les géants du calcul nord-américains.

🚀 Point de transition : le réseau de calcul comme artère physique ------ La "tempête totale" des modules optiques de 1.6T et la division mondiale

Au sein des clusters AI, la puissance de calcul s'accélère à travers l'emballage au niveau de la puce, tandis que la bande passante pour le transfert des données externes doit augmenter de manière synchrone. Les modules optiques de 1.6T (chaque module transmet 1.6 Terabit de données par seconde) entreront officiellement dans la phase de livraison de masse dans la seconde moitié de 2026.

Ce n'est pas seulement un matériel de transition crucial, mais une grande division multinationale où "les matières premières en amont sont complètement étouffées, les puces à mi-chemin sont contrôlées par les États-Unis et le Japon, et l'assemblage en aval est une partition mondiale" :

• 📌 Canal un (point critique à niveau de base) : substrats semi-conducteurs spéciaux bloqués par le Japon. L'aire de consommation d'un seul module de 1.6T a augmenté de 2.7-2.8 fois par rapport à l'800G. Sumitomo Electric (Sumitomo Electric, 5802.T) et JX Metals contrôlent plus de 80 % de la production mondiale de substrats d'indium phosphide (InP) de haute qualité et grande taille (6 pouces) ; les solutions multimodales traditionnelles et les films innovants de niobate de lithium dépendent fortement d'Otsuka Electronics au Japon, Corning aux États-Unis et GlobalWafers à Taïwan. Le Japon a bloqué la capacité de production mondiale à la source.

• 📌 Canal deux (cœur central) : le domaine des puces "dual-core" (200G EML + 3nm DSP) par les géants américains. La pénurie mondiale de puces 200G EML (laser à modulation d'absorption électrique) dépasse 25 %. Lumentum ($LITE), Broadcom ($AVGO) et Coherent ($COHR) détiennent le pouvoir absolu d'attribution. D'autre part, la puce DSP 3nm Sian de Broadcom et la plateforme Nova 2 de Marvell ($MRVL) monopolisent complètement le profit central de la modulation du signal de 1.6T à l'échelle mondiale.

• 📌 Canal trois (partition mondiale) : la configuration d'assemblage et de production en aval avec une "vision globale". Alignement de la production chinoise : Innolight (Innolight, 300308.SZ) a conquis le marché des modules le plus grand au monde (avec une part de 50%-70%) grâce à une livraison d'ingénierie sans pareille et à une vitesse. Cependant, sa vulnérabilité réside dans sa dépendance excessive aux fournitures de puces et de substrats en amont provenant des États-Unis et du Japon. Alignement de Taïwan : Foxconn, Quanta et Delta Electronics utilisent l'avantage de l'intégration de système pour emballer directement des modules et des systèmes ; pendant ce temps, TSMC se prépare à défendre le billet d'entrée pour la prochaine génération de CPO (co-emballage optique) grâce à la technologie COUPE. Alignement de la production locale en Amérique du Nord/Europe : le géant de la production américain Fabrinet, grâce à sa ligne de production en Thaïlande, a conquis les commandes à prix élevé de sécurité des géants du calcul souverain et sensibles ; le département de photonique d'Intel (Intel, INTC) cherche à contourner certaines restrictions sur les substrats japonais en développant en interne les lasers pour réaliser une intégration verticale locale.

🚨 Le déclenchement d'une attaque à basse dimension : les modules optiques de 1.6T non seulement absorbent les puces de pointe des États-Unis et du Japon, mais en raison de l'augmentation non linéaire des exigences de précision à l'intérieur, Google a récemment émis un grand ordre pour des serveurs AI avancés, spécifiant un "ordre d'obligation" ------ toutes les cartes mères à haute vitesse et les cartes d'accélération (OAM) doivent utiliser complètement le processus mSAP (méthode d'addition améliorée) ! Une analyse approfondie montre que l'aire de consommation du processus mSAP dans un seul module de 1.6T est de 2 à 3 fois celle des modules traditionnels. Cette effrayante assomption de capacité a directement allongé les délais de production pour les substrats et les équipements centraux à mi-chemin. Lorsque le mSAP sera complètement activé dans la seconde moitié de 2026, le domaine des matériaux de l'ensemble du secteur subira une dernière transition vers l'emballage avancé des semi-conducteurs...

Module trois : subversion intersectorielle ------ la lutte pour le pouvoir mondial des équipements d'emballage avancés et l'introduction de substrats en verre

Suivant le déclenchement des modules optiques de 1.6T et le grand ordre de Google, le secteur entre officiellement dans le cycle d'explosion de la technologie mSAP (méthode d'addition améliorée) et des matériaux ABF avancés. Il ne s'agit plus d'assemblage de matériel ordinaire, mais d'une attaque à basse dimension de la technologie de production des semi-conducteurs vers le matériel traditionnel.

1. Logique centrale : explosion de la production de mSAP et l'effet "imprimante à billets" des géants des équipements mondiaux

Lorsque la largeur des lignes est forcée à être compressée à une limite microscopique de 15-25μm, ceux qui contrôlent les machines de haute précision détiennent la totalité de la capacité de production du matériel de calcul. Dans ce domaine, les géants américains, japonais et européens ont construit des barrières d'équipements infranchissables :

• Système d'exposition et de revêtement LDI (contrôlé par le Japon et l'Europe) : les machines d'exposition LDI (imagerie directe laser) d'une précision extrêmement élevée nécessaires pour le processus mSAP/SLP avancé sont contrôlées par Screen au Japon et par les géants des équipements allemands. Même dans les équipements de revêtement de résine de protection les plus avancés, Senju au Japon détient une position dominante.

• Électrodéposition verticale continue à haute uniformité (dominée par les États-Unis et le Japon) : pour obtenir un revêtement de cuivre parfait à un niveau microscopique, on s'appuie sur les solutions intégrées de MKS Instruments (y compris le département Atotech) et sur les formules de pointe de Okuno et Uyemura au Japon.

2. Moteurs multiples : évolution de CoWoS à FOPLP (COPOS) sous la pression mondiale des équipements

Avec l'évolution rapide de CoWoS (emballage au niveau de wafer unique) à CoCoS (emballage avancé au niveau de substrat) et FOPLP (emballage avancé au niveau de panneau, c'est-à-dire système COPOS) en raison des limites de coût et de taille, la reconstruction des puces et l'accumulation de grandes zones nécessitent une planéité presque maniaque, ce qui a déclenché une explosion non linéaire de la demande d'équipements de haute gamme pour semi-conducteurs :

• Équipements de polissage chimique mécanique CMP (monopole absolu des États-Unis et du Japon) : dans le chevauchement de puces 2.5D/3D, pour garantir que les surfaces des matériaux multicouches atteignent une planéité au niveau moléculaire, un polissage physico-chimique à haute fréquence est nécessaire. Le marché mondial CMP est pratiquement divisé entre Applied Materials (AMAT) et Ebara au Japon.

• Mesure avancée et réduction d'épaisseur ultra-précise (deux géants américains et japonais) : avant le chevauchement multicouche et la découpe au niveau de panneau, il est nécessaire de capturer les défauts au niveau microscopique. KLA ($KLAC) a conquis les profits les plus élevés grâce à sa technologie d'inspection avancée (comme la plateforme Kronos) ; tandis que le polissage et la réduction d'épaisseur de wafers et substrats sont bloqués par DISCO au Japon, qui détient plus de 80 % de la part de marché mondiale.

• 🌐 Positionnement unique dans le secteur (marché A-shares) : Hongshuo Technology (3131.TW) / Xinyun (3583.TW) : en tant que membres clés du processus humide CoWoS de TSMC (nettoyage, gravure), ils suivent directement l'expansion de la capacité d'emballage de TSMC pour gagner d'énormes profits à l'échelle mondiale. Huahai Qingke (688120.SH) : un sujet rare en Chine capable d'entrer dans la production de masse de CMP (polissage chimique mécanique) chez les principaux producteurs, possède une unicité dans le secteur en matière d'autosuffisance dans l'emballage avancé.

3. Substrats en verre et division mondiale des quatre principales forces de capital

Lorsque les substrats organiques font face à la condamnation à mort physique pour déformation en raison de la haute température dans des emballages de grande taille, les substrats en verre (Glass Substrate) avec la technologie TGV (Through Glass Via) deviennent officiellement la solution définitive reconnue par le secteur. L'ensemble du secteur connaît une période d'envoi de samples frénétique en 2026-2027 :

• 🇺🇸 Alignement des actions américaines (normes et contrôle total des matières premières) : Intel ($INTC) + Corning ($GLW). Intel contrôle les normes mondiales pour les substrats en verre, tandis que Corning fournit les meilleurs matériaux de verre fins pour l'emballage.

• 🇯🇵 Alignement des actions japonaises (base de matériaux de précision) : AGC (Asahi Glass, 5201.T) + DNP (Dai Nippon Printing). AGC s'occupe de la modification chimique du verre, tandis que DNP traite les processus de graphisme fin et de traçage du verre.

• 🇰🇷 Alignement des actions coréennes (les plus agressifs sur le marché de masse) : SKC (sous Absolics) a la ligne de production de substrats en verre la plus rapide au monde, spécialisée dans l'acceptation de samples anticipés des géants nord-américains.

• 🇹🇼 Alignement des actions taïwanaises (défenseurs de l'écosystème au niveau de wafer) : TSMC (2330.TW) + Unimicron (3037.TW). TSMC, grâce à son puissant écosystème d'emballage avancé, collabore avec le leader taïwanais Unimicron pour créer la barrière la plus solide au niveau de wafer pour les substrats en verre.

• 🌐 Positionnement unique dans le secteur (marché A-shares) : Woguo Optoelectronics (603773.SH) est encore un poursuivant dans l'écosystème international, mais possède la seule capacité de production de ligne complète pour le processus TGV (gravure laser induite + électrodeposition interne) et la graphie microélectrique des substrats en verre, la rendant un sujet rare avec des technologies uniques dans la période actuelle d'envoi de samples.

4. Un point d'ancrage : à l'ère des substrats en verre, le film ABF reste l'absolu dominateur

Il est nécessaire de clarifier un malentendu mortel de l'ensemble du secteur : l'introduction du substrat en verre ne remplace pas le film ABF ! Le verre a simplement remplacé la couche intermédiaire rugueuse du "noyau organique", servant de base extrêmement rigide. Pour produire des lignes ultra-fines qui soutiennent les puces AI sur la surface lisse du verre, il est encore nécessaire d'utiliser le processus mSAP, appliquant des couches de film ABF comme matériau isolant intermédiaire sur la surface du verre. Étant donné que les puces correspondant au substrat en verre en 2028 seront plus avancées et avec plus de couches, la consommation de film ABF non seulement ne diminuera pas, mais augmentera de manière non linéaire. Ajinomoto (2802.T) au Japon et les producteurs locaux (comme Huazheng New Materials) qui travaillent dur pour la substitution nationale, bénéficieront de la monopolisation des matériaux en amont durant tout le cycle de 2028.

💡 Récapitulatif du troisième module

"De la production de masse de mSAP dans la seconde moitié de 2026, au blocage des équipements LDI/électriques, jusqu'à l'explosion des commandes pour les équipements de polissage CMP sous la pression de CoWoS/FOPLP, et à la production de masse complète du substrat en verre avec TGV comme différenciation centrale dans la première moitié de 2028, l'évolution de toute la chaîne de matériaux pour l'emballage avancé est clairement visible. Et dans ce dramatique remaniement d'équipements et de processus, la position monopolistique absolue du film ABF d'Ajinomoto n'a pas été affaiblie par le substrat en verre, mais est devenue le "coq d'Inde" qui traverse deux époques, celle organique et celle en verre. Qui contrôle les équipements clés (LDI, CMP) et les matériaux monopolistiques (ABF, TGV) a obtenu le billet d'entrée définitif pour l'ère CPO de 2028 !"

【Quatrième module : le Saint Graal de la puissance de calcul de 2028 ------ Les règles physiques du CPO et la division du domaine de la silice optique mondiale】

La ligne temporelle se projette vers la fin de 2028, lorsque l'évolution du réseau de calcul entre en collision officiellement avec la forme finale d'expansion ------ CPO (Co-Packaged Optics).

1. Fondement physique : le droit d'accès au "co-packaging" fourni par le substrat en verre

Dans cette génération d'architecture de calcul, le substrat en verre est une condition nécessaire pour réaliser le CPO. Étant donné que la précision d'alignement entre la puce photonique en silice dans le moteur optique et la puce d'échange électrique externe (ASIC) est extrêmement élevée, la déformation (warping) causée par le substrat organique traditionnel à des températures élevées est suffisante pour compromettre le chemin optique et provoquer l'échec du couplage. Le coefficient d'expansion thermique du substrat en verre est hautement cohérent avec celui du wafer de silice ; ce n'est pas seulement la base du CPU, mais c'est aussi la garantie physique que le moteur optique puisse être "côté à côté" avec l'ASIC. Sans la planéité et la haute rigidité fournies par le substrat en verre, le soi-disant "co-packaging photonique" ne peut pas fonctionner physiquement.

2. Le cœur du CPO : les lois ferreuses du moteur optique et des puces photoniques en silice

Sous la protection du substrat en verre, le cœur du CPO devient l'intégration du moteur optique, qui cache les lois physiques les plus dures :

• Définition du moteur optique : en réalité, c'est une "station de travail de réception et de transmission optique" miniature, dont le noyau est la puce photonique en silice. Dans la logique du co-packaging, le moteur optique n'est plus un module externe, mais doit être aligné avec précision sub-micrométrique avec la puce ASIC de Marvell/Broadcom sur le substrat en verre.

• Logique de la technologie de couplage des puces optiques : la puce photonique en silice dans le moteur optique émet un faisceau de lumière via un laser, qui est injecté dans le waveguide du substrat en verre à travers un réseau de micro-lentilles internes. Ici, il y a deux points critiques : efficacité de couplage (Coupling Loss) : le photon qui entre dans le waveguide depuis la puce subit d'énormes pertes en raison des différences d'indice de réfraction, une barrière physique qui doit être résolue par les principaux producteurs de puces optiques mondiaux. Dérive thermique (Thermal Drift) : la chaleur générée par la puce de calcul peut provoquer un déplacement de l'indice de réfraction de la puce photonique en silice, et doit être gérée par une gestion thermique précise pour garantir que le signal optique ne "se déplace" pas.

3. Jeu de pouvoir : les géants des puces des États-Unis et de l'Europe et la disposition monopolistique du couplage passif

Qui contrôle le "cœur actif" obtient les profits les plus élevés, qui contrôle le "chemin optique passif" tient tous sous contrôle :

• 【Cœur actif (Marvell/Broadcom/Cisco)】 : Comme mentionné, le DSP de Marvell est responsable de la pré-distorsion numérique du signal électrique (élimination des distorsions), tandis que l'ASIC de Broadcom détermine la logique d'acheminement du calcul. Ces trois entreprises décident directement du protocole de contrôle des puces photoniques en silice.

• 【Couplage et transmission (Corning/US Conec/Amphenol/Rosenberger)】 : Corning (Glass Bridge, $GLW) : utilise des waveguides tridimensionnels gravés à l'intérieur du substrat en verre, remplaçant directement l'alignement des micro-lentilles traditionnelles, absorbant physiquement le chemin optique de la puce du moteur optique à l'intérieur du verre, résolvant physiquement le problème d'alignement. Connexions externes (US Conec + Amphenol + Rosenberger) : c'est un marché matériel extrêmement fermé. Après que le photon quitte le substrat en verre, il entre dans la norme de connecteur MT à haute densité définie par US Conec ("unité de mesure" pour l'interface physique de la fibre optique) ; chaque fibre optique à l'arrière du rack doit passer par le système d'insertion aveugle (Blind-Mate) d'Amphenol ou Rosenberger, ce qui permet au chemin optique de se bloquer automatiquement, de s'aligner automatiquement et d'être plug-and-play dans des conditions de haute pression et haute température dans le cabinet de calcul. Cette logique de connexion exclut complètement tous les producteurs de seconde ligne cherchant à entrer dans le domaine du CPO.

4. Matériaux spéciaux de protection (les deux géants japonais)

Dans un environnement extrême du CPO, le chemin optique ne doit avoir aucune vibration. Les fibres optiques polarisées (PMF) monopolisées par Fujikura (5803.T) et Sumitomo Electric (5802.T) sont conçues pour maintenir de force l'état de polarisation des photons à des températures élevées. C'est le "pilier" qui soutient le fonctionnement de l'ensemble du moteur optique CPO.

💡 Récapitulatif du quatrième module

"La guerre CPO de 2028 est essentiellement une double attaque de "physique et protocole". Le substrat en verre, comme fondement physique, permet au moteur optique et à la puce photonique en silice de collaborer côte à côte ; les protocoles actifs contrôlés par Marvell et Broadcom définissent la limite logique du calcul, tandis que le pont optique de Corning, l'insertion aveugle d'Amphenol et les matériaux polarisés japonais construisent un mur technologique infranchissable à travers le monopole des règles physiques du chemin optique passif. Dans ce jeu de pouvoir, le moteur photonique n'est plus seulement un composant, mais est l'"âme photonique" intégrée avec la puce ASIC, le seul billet d'entrée pour l'ère de la puissance de calcul de 100T."

【Cinquième module : fenêtre d'or pour les investissements 2026-2028 et carte du pouvoir mondial】

I. Jugement clé

La période 2026-2028 représente la fenêtre d'or la plus claire pour la transition de la chaîne d'approvisionnement du matériel AI de l'"ère du substrat organique" à l'"ère du substrat en verre + CPO de co-emballage optique". Le moteur central reste le blocage des équipements + le monopole absolu des matériaux + l'explosion non linéaire de la demande. D'une perspective mondiale, le Japon maintient un net avantage dans les matériaux et les équipements de haute gamme, Taïwan se rattrape rapidement dans le secteur des équipements et de la production à grande échelle, l'Europe et les États-Unis maintiennent l'avantage dans la définition des normes et des équipements de haute gamme, tandis que la Corée du Sud est la plus agressive en termes de vitesse de production. La Chine continentale forme une force de soutien importante avec la logique de substitution nationale.

II. Aperçu de la ligne temporelle (facile à comprendre)

• 2026 H2 : la pénurie structurelle de tissus électroniques et de CCL de niveau M9 est plus intense (retards de Toyota Industries au Japon + goulets d'étranglement dans la capacité de Nitto Denko). Le substrat en verre est envoyé en masse pour échantillonnage, les équipements TGV et les produits chimiques de processus humide entrent dans la phase de vérification.

• 2027 : le substrat en verre passe de l'échantillonnage à la phase pilote/petite production ; la demande de film ABF continue d'exploser (logique du coq d'Inde). Les équipements et les produits chimiques liés au TGV entrent dans la préparation pour la production de masse.

• 2028 H1 : le CPO et le substrat en verre sont produits à grande échelle, avec une résonance multiple de la demande. Les leaders mondiaux dans le positionnement profiteront des plus grands bénéfices.

III. Carte du pouvoir mondial et stratification des investissements

Divisée en trois niveaux en fonction du degré de monopole et de la difficulté de participation, avec un accent sur les opportunités mondiales à faible et moyenne capitalisation, tout en maintenant également les titres clés A-shares de la Chine.

Niveau 1 monopole absolu (le pouvoir de détermination des prix le plus fort, difficile pour le retail de participer)

• Japon : Nittobo (3110.T) (leader mondial absolu dans les tissus électroniques), Ajinomoto (2802.T) (leader mondial dans le film ABF), AGC (5201.T), Asahi Kasei (3407.T)

• États-Unis : Applied Materials ($AMAT), KLA ($KLAC), Corning ($GLW) (norme du substrat en verre et vanne totale des matières premières)

• Cœur actif/passif : Broadcom ($AVGO), Marvell ($MRVL), Sumitomo Electric (5802.T), Fujikura (5803.T)

Niveau 2 bénéficiaires de haute surenchère/scalabilité (Taïwan + actions américaines d'équipements et de matériaux, relativement stables)

• Taïwan : TSMC (2330.TW), Nanya Plastics (1303.TW), Taiwan Glass Group (1802.TW), E.SUN Financial Holding (3037.TW)

• États-Unis : Corning ($GLW), Intel ($INTC) (promoteurs des normes du substrat en verre), Lumentum ($LITE), Coherent ($COHR)

• Corée du Sud : SKC (sous Absolics) ------ le joueur le plus rapide dans la commercialisation du substrat en verre, avec les géants nord-américains les plus actifs dans l'échantillonnage.

Niveau 3 petites et moyennes potentiels globaux (focus sur des configurations offensives) divisées par région, équilibrant les opportunités mondiales et les titres clés A-shares :

Taïwan (bénéfices directs des équipements et du processus TGV, haute priorité recommandée)

• Taisun (8027.TW) : leader taïwanais dans la modification laser/perforation du substrat de verre TGV. A réussi à passer la vérification par des IDM américains, avec la vitesse maximale de 8000 trous par seconde, et dirige la grande alliance du substrat de verre "E-Core System". Préparation pour une petite production en 2026, avec une grande flexibilité en 2027-2028.

• Leico (6207.TW) : spécialisé dans les équipements de perforation laser pour les trous traversants en verre TGV, et s'insère également dans la détection CoWoS et le traitement laser avancé.

• Daliang (3167.TW), Dongjie (8064.TW) : perforation avancée, découpe laser et détection AOI, bénéficiant directement durant la période d'essai du substrat en verre.

Europe (opportunités pour les petites entreprises dans le secteur laser et équipements de précision)

• LPKF Laser & Electronics (LPK.DE) : petite entreprise allemande dans le secteur des équipements laser, avec une solide expérience dans la perforation et le traitement laser pour PCB et emballages avancés, les technologies laser liées à TGV et substrats en verre sont des directions de croissance importantes.

États-Unis (petites et moyennes entreprises dans le photonique et InP)

• AXT Inc. ($AXTI) : fournisseur de substrats InP, occupe une certaine part dans la chaîne d'approvisionnement de modules optiques de 1.6T et photonique en silice.

• POET Technologies ($POET) : petite entreprise de circuits intégrés photoniques en silice, focalisée sur la technologie d'intégration photonica relative au co-packaging optique (CPO), avec une haute flexibilité lorsque le CPO est produit en masse.

Titres clés de haute potentiel A-shares de la Chine (substitution nationale + positionnement technologique)

• International Composite Materials (301526.SZ) : la technologie de tissus électroniques Low-Dk de deuxième génération la plus forte de la Chine, directement en concurrence avec Nitto Denko, avec un grand potentiel de changement de commandes dans le contexte de l'autocontrôle de la chaîne de calcul AI.

• Honghe Technology (603256.SH) : leader mondial dans les tissus électroniques ultra-fins/fins, a réalisé la substitution des importations au niveau des semi-conducteurs, soutenue par un double élan de serveurs AI et d'emballage IC.

• Wogang Optoelectronics (603773.SH) : unique entreprise en Chine avec capacité de production à ligne complète pour TGV (gravure laser + électrodeposition interne), avec des samples de substrats en verre rares sur le marché.

• Lianrui New Materials (688300.SH) : leader absolu dans la production de poudre de silicium sphérique de grade M9.

• Shengquan Group (605589.SH) : résine PPO haute performance qui brise le monopole japonais et américain, se positionnant de manière avancée dans les matériaux chimiques pour CCL à haute fréquence et emballages avancés.

Quatre, Opportunités globales dans les matériaux chimiques clés

Les produits chimiques électroniques humides TGV (gravure, électrodeposition, nettoyage, traitement de surface) et les matériaux photosensibles mSAP restent des goulets d'étranglement mondiaux. Le Japon et l'Occident dominent encore les produits chimiques humides de haute gamme, mais les entreprises de chimie spécialisée de Taïwan et de la Chine continentale montrent une plus grande flexibilité dans la phase de validation et de production. Shengquan Group (605589.SH) a déjà un avantage compétitif dans les systèmes de résine à haute performance et, s'il s'étend aux produits chimiques de support TGV/mSAP, renforcera encore ses capacités de plateforme matérielle.

Cinq, Logique d'investissement, catalyseurs et contrôle des risques

Principaux catalyseurs (résonance mondiale) :

• Augmentation de la production de Rubin / NVL576

• Accélération de l'adoption de modules optiques de 1.6T et CPO

• Validation du jalon de l'approvisionnement de samples à la production limitée de substrats en verre (progrès d'Intel, SKC/Absolics, TSMC)

• Validation de l'expédition réelle d'équipements TGV et de produits chimiques de processus humide (Titan, LPKF, etc.)

• Diversification des commandes de géants du cloud nord-américains et de la chaîne d'approvisionnement mondiale

Risques et cas marginaux :

• Géopolitique et contrôles sur les exportations (pourraient accélérer la restructuration de la chaîne d'approvisionnement mondiale, mais augmentent l'incertitude de la validation)

• Risques d'exécution technologique (taux de rendement TGV, formulations de produits chimiques humides, scalabilité de la production de substrats en verre)

• Fluctuations cycliques (ralentissement temporaire des dépenses en capital AI)

• Volatilité accrue pour les petites entreprises d'équipements et de chimie spécialisée, nécessité de surveiller attentivement la visibilité des commandes et les données de validation réelles

• Contrôle rigoureux des risques, production réelle et augmentation des prix dans la seconde moitié de 2026 et données de validation TGV/substrats en verre comme signaux importants.

Récapitulatif du cinquième module

D'une perspective mondiale, les petites entreprises d'équipements TGV de Taïwan (Titan, Leico, etc.) et les équipements laser de précision européens (LPKF) représentent des opportunités non A-share (A-shares) avec une haute élasticité dans ce cycle ; les petites entreprises américaines dans le domaine de la photonique et InP fournissent une intégration de la chaîne CPO ; les producteurs coréens de masse (Absolics) offrent des avantages en termes de vitesse. Les principaux titres A-share chinois (International Composite Materials, Honghe Technology, Wogang Optoelectronics, etc.) maintiennent une valeur significative dans la substitution nationale et le positionnement technologique, servant de complément à la chaîne d'approvisionnement mondiale. Entre 2026 et 2028, ceux qui compléteront le positionnement dans les nœuds clés de la chaîne d'approvisionnement mondiale auront le billet d'entrée pour la prochaine ère du calcul.

Conclusion

Entre 2026 et 2028, la chaîne d'approvisionnement matériel AI mondiale traverse une restructuration structurelle guidée par les limites physiques. De la production maximale de tissus électroniques à faible diélectrique, à la pression continue de CCL de grade M9 et de panneaux orthogonaux, jusqu'à l'explosion du processus mSAP et l'introduction de substrats en verre (TGV), tout pointe vers le co-emballage photonique CPO de 2028. La logique sous-jacente de toute la chaîne est cohérente : la capacité de l'équipement détermine la limite de la capacité de production, le monopole des matériaux détermine le pouvoir de prix, et la demande non linéaire amplifie tous les avantages de positionnement.

Le Japon continue de contrôler fermement les vannes absolues pour les tissus électroniques de haute gamme et les membranes ABF, tandis que Taïwan émerge rapidement dans le secteur des équipements TGV et de la production à grande échelle (les petites entreprises d'équipements Titan 8027.TW, Leico 6207.TW montrent une élasticité remarquable), l'Occident maintient l'avantage dans la définition des normes et des équipements clés, et la Corée conquiert le marché avec la vitesse de production la plus agressive. Les principaux titres chinois de la Chine continentale, représentés par International Composite Materials (301526.SZ), Honghe Technology (603256.SH) et Wogang Optoelectronics (603773.SH), forment une force significative de substitution nationale dans les tissus électroniques à faible Dk, les tissus ultra-fins et l'ensemble du processus TGV, complétant la chaîne d'approvisionnement mondiale.

La seconde moitié de 2026 jusqu'à la première moitié de 2028 représente une fenêtre d'or clairement visible. Ceux qui compléteront le positionnement dans les nœuds physiques de tissus électroniques, équipements laser TGV, substrats en verre, produits chimiques humides clés et membranes ABF auront le billet d'entrée pour la prochaine ère du calcul.

Pour les investisseurs, il est conseillé d'utiliser le Niveau 1 et le Niveau 2 comme configuration principale, tout en se positionnant en satellite entre les petites entreprises mondiales (Titan, Leico, LPKF, AXT, POET, etc.) et les titres nationaux avec positionnement technologique. Surveiller rigoureusement la production réelle, l'augmentation des prix et le progrès de la validation des substrats en verre/TGV, pour saisir cette opportunité structurelle déterminée par la réalité physique, tout en maintenant les risques sous contrôle.

L'avenir appartient à ceux qui comprennent vraiment que "la structure physique détermine tout".

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