Interprétation de Bernstein : Les prix de la mémoire continuent d'augmenter, mais les smartphones et les PC ne peuvent plus suivre

TL;DR
· Le suivi de Bernstein en juin montre que le prix des contrats de DRAM standard pour le 2T CY26 a augmenté d'environ 74 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le NAND a augmenté d'environ 60 %.
· TrendForce prévoit une augmentation de 13 % à 18 % des prix des DRAM standard au 3T26 et de 10 % à 15 % pour le NAND Flash.
· Samsung, SK Hynix et Micron en bénéficient toujours, mais le plafond de LTA, la réduction de la production de smartphones et la concurrence dans le NAND limiteront l'ampleur de cette hausse.

Le dernier suivi de la mémoire de Bernstein en juin a propulsé les prix de la mémoire à un niveau élevé. Son échantillon pondéré indique que le prix des contrats de DRAM standard pour le 2T CY26 a augmenté d'environ 74 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le prix global des contrats de NAND a augmenté d'environ 60 %.

Ces chiffres ont une signification directe pour les investisseurs : l'augmentation des prix de la mémoire va rehausser les prévisions de revenus et de bénéfices pour des entreprises comme Samsung Electronics, SK Hynix, Micron et SanDisk, tout en augmentant les coûts d'approvisionnement pour les fabricants de PC, de smartphones et de serveurs. Au cours des derniers mois, la demande des serveurs AI et des fournisseurs de cloud a fait grimper les prix de la mémoire, mais les appareils électroniques grand public commencent à montrer des effets inverses, avec des fabricants de smartphones réduisant leur production et leurs configurations, rendant plus difficile pour les PC et le secteur de la consommation d'absorber cette hausse continue des prix.

Il est important de noter que le suivi de Bernstein en juin fait partie d'un échantillon de rapport et ne représente pas la valeur finale officielle publiée par TrendForce. En mars, TrendForce avait prédit une augmentation de 58 % à 63 % des prix des contrats de DRAM standard pour le 2T26 et une augmentation de 70 % à 75 % pour le NAND Flash. Au 3 juillet, TrendForce prévoit une augmentation de 13 % à 18 % des prix des contrats de DRAM standard pour le 3T26 et une augmentation de 10 % à 15 % pour le NAND Flash.

Cela signifie que les prix de la mémoire continuent d'augmenter, et la pénurie de serveurs n'est pas encore terminée, mais la phase la plus abrupte de l'augmentation des prix pourrait déjà être passée.

Augmentation de 74 % des échantillons de DRAM au 2T, la demande pour le DDR5 des serveurs reste la plus forte

Les prix du DRAM restent solides, soutenus par les serveurs.

Le suivi de Bernstein en juin montre que les prix au comptant continuent de rebondir depuis mai. Les puces PC DRAM DDR4 et DDR5 ont augmenté de 5,6 % à 11,5 % par rapport au trimestre précédent, tandis que les modules DRAM pour serveurs ont augmenté de 6,1 % à 26,4 %, le DDR5 affichant des performances particulièrement fortes. Plus important encore, le prix au comptant reste nettement supérieur au prix des contrats, ce qui signifie que les acheteurs qui ne verrouillent pas leurs commandes par des accords à long terme paient encore plus cher sur le marché au comptant.

Les augmentations des prix des contrats de DRAM standard pour le 2T montrent que l'augmentation des prix ne se produit pas uniquement dans une seule catégorie. Le DRAM PC a augmenté d'environ 49 %, le DRAM pour serveurs a augmenté d'environ 67 %, le DRAM mobile d'environ 80 % et le DRAM grand public d'environ 85 %. Parmi ceux-ci, la signification pour le secteur des serveurs est la plus grande, car elle est directement liée aux dépenses en capital des centres de données AI et des fournisseurs de cloud, et elle soutient également les prévisions de bénéfices des fabricants de mémoire.

Résumé des prix au comptant et des prix des contrats de DRAM ; échantillon pondéré de DRAM standard pour le 2T CY26 +73,9 % QoQ, modules DDR5 pour serveurs au comptant +26,4 %.

Les fournisseurs de services cloud américains continuent de prioriser l'approvisionnement. Le rapport mentionne que SK Hynix et Micron ont déjà conclu des accords à long terme en avril, tandis que Samsung continue de pousser pour des prix plus élevés. Le prix plafond des accords à long terme de Micron est proche de son niveau du 2T, tandis que les plafonds de Samsung et SK Hynix pourraient être encore plus élevés. Les négociations avec les fournisseurs de cloud chinois se poursuivent jusqu'au 3T, mais les termes sont relativement moins favorables.

C'est aussi la raison pour laquelle l'augmentation des prix des contrats va ralentir, mais cela ne signifie pas qu'il y aura une chute à court terme. La demande des serveurs continue d'absorber l'approvisionnement supplémentaire, en particulier pour les modules DDR5 et les serveurs haut de gamme, qui restent la partie la plus forte du marché DRAM.

Comparaison des prix au comptant et des prix des contrats pour le DDR5 RDIMM des serveurs ; le prix au comptant est bien supérieur au prix des contrats, avec une augmentation de 9,1 % des prix des contrats en juin, et la prime du DDR5 par rapport au DDR4 s'est élargie à 22 %.

Le NAND est également en hausse, mais le côté des wafers a déjà montré des signes de faiblesse

Le NAND semble également être dans un cycle de forte hausse, mais la structure est plus complexe que celle du DRAM.

L'échantillon de Bernstein montre qu'en juin, le prix au comptant des wafers NAND a baissé de 3 % à 4 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le prix des contrats de wafers a légèrement augmenté de 0,3 % à 3,7 %. En regardant uniquement les wafers, les prix sont déjà nettement plus faibles qu'auparavant. Cependant, les prix des contrats pour le NAND mobile et les SSD devraient augmenter de 70 % à 80 %, ce qui entraîne une augmentation globale d'environ 60 % des prix des contrats de NAND pour le 2T.

Tous les segments du NAND ne connaissent pas la même augmentation. Le côté des wafers montre déjà des signes de fatigue, tandis que la demande pour les produits finaux et les entreprises soutient encore le prix moyen global.

Cela explique également pourquoi l'augmentation des prix du NAND au 3T sera difficile à maintenir au niveau du 2T. La forte augmentation des prix du 2T provient principalement de l'augmentation des prix du NAND mobile et des SSD, et une fois que les fabricants de smartphones réduisent leurs achats et diminuent les configurations de capacité, la pression sur les prix du NAND se manifestera plus rapidement que pour le DRAM des serveurs.

Évolution des prix des wafers NAND et des contrats eMMC/UFS ; le prix des contrats de wafers TLC a augmenté de 3,7 % en juin MoM, et de 0,3 % pour le QLC, mais le NAND mobile et les SSD ont entraîné une augmentation globale d'environ 60 % QoQ pour le 2T.

Pour des entreprises comme SanDisk et Kioxia, cette différenciation est particulièrement importante. Les prix restent à la hausse à court terme, mais si les wafers commencent à faiblir, la flexibilité des bénéfices dépendra davantage de l'exécution des contrats pour les SSD d'entreprise et de la vitesse de liquidation des stocks sur le marché mobile.

Le 3T verra également une hausse, mais à un rythme plus lent

Le 3T ne marque pas la fin de l'augmentation des prix, mais plutôt une diminution de la vitesse de cette augmentation.

TrendForce prévoit le 3 juillet une augmentation de 13 % à 18 % des prix des contrats de DRAM standard pour le 3T CY26 et de 10 % à 15 % pour le NAND Flash. Par rapport au 2T, l'ampleur de l'augmentation a déjà considérablement diminué.

La pression vient des deux côtés.

D'une part, les serveurs AI continuent de passer des commandes, et les fournisseurs de services cloud américains bénéficient d'un approvisionnement prioritaire, soutenant ainsi les prix à court terme. D'autre part, l'électronique grand public commence déjà à s'ajuster. Les OEM de smartphones commencent à réduire leurs plans de production et leur utilisation de mémoire, les modèles bas et moyens étant plus touchés, car ils dépendent davantage de produits matures comme le LPDDR4 et ont plus de difficultés à répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs.

TrendForce avait précédemment prévu qu'en 2026, la production mondiale de smartphones diminuerait de 10 % par rapport à l'année précédente, atteignant environ 1,135 milliard d'unités, et dans un scénario pessimiste, la baisse pourrait dépasser 15 %. Lorsque la production de smartphones diminue et que la réduction des spécifications de la mémoire se produit simultanément, l'espace de hausse des prix pour le DRAM mobile et le NAND mobile sera contraint.

Le secteur PC fait également face à des pressions similaires. En juin, les prix au comptant des puces PC DDR4 et DDR5 continuent d'augmenter, mais si la demande terminale ne peut pas supporter des coûts plus élevés, le rythme des achats pourrait ralentir, et les canaux seront plus prudents dans le réapprovisionnement des stocks.

Évolution des prix au comptant et des contrats pour les puces PC DDR5 ; entre fin 2025 et juin 2026, les prix au comptant ont rapidement rebondi depuis un bas niveau, après une brève correction en mars-avril, ils sont à nouveau en hausse.

Une autre contrainte provient des accords à long terme. Les LTA peuvent aider les fabricants de mémoire à verrouiller des commandes et à réduire l'impact d'une baisse des prix, mais elles peuvent également limiter les augmentations de prix futures. En particulier lorsque certains accords fixent un plafond de prix, même si les prix au comptant sont élevés, cela ne se reflète pas nécessairement dans le prix de vente moyen des fabricants pour le trimestre.

Ainsi, l'augmentation des prix des contrats du 2T ne peut pas être simplement équivalente à l'augmentation réelle des ASP de chaque entreprise. La composition des produits, la part de HBM, les plafonds des prix des LTA et le règlement final à la fin du trimestre influenceront tous la reconnaissance des revenus finale des entreprises comme Samsung, SK Hynix et Micron.

Les fabricants continuent de bénéficier, mais les smartphones et les LTA limiteront l'ampleur de la réalisation

Les fabricants de mémoire restent les plus directement bénéficiaires.

Selon un rapport d'Investing.com en juin, Bernstein a relevé l'objectif de prix de Samsung Electronics à 440 000 wons, celui de SK Hynix à 3,3 millions de wons, celui de Micron à 1 300 dollars, tout en maintenant une note de « surperformer ». L'objectif de prix de SanDisk a également été relevé à 3 000 dollars, maintenant une note de « surperformer », en raison de nouveaux accords à long terme sur la mémoire et de la fixation de prix minimum. Kioxia maintient une note de « sous-performer ».

La notation elle-même n'est pas le point central de cet article. Ce qui est plus important, c'est que dans l'environnement de prix actuel, le marché est toujours prêt à donner des prévisions de bénéfices plus élevées aux principaux fabricants de DRAM et à certains fabricants de NAND.

Cependant, une augmentation des prix à court terme ne peut pas être directement interprétée comme une hausse sans risque à long terme.

La demande du secteur de la consommation a déjà été affectée. Les fabricants de smartphones réduisent leur production et leurs spécifications, les modèles bas et moyens étant plus sensibles. Plus les prix de la mémoire augmentent rapidement, plus les fabricants finaux sont susceptibles de répondre en réduisant la capacité, en utilisant des produits de générations précédentes ou en retardant les achats.

L'approvisionnement continuera également d'augmenter. Selon le modèle de Bernstein, les prix de la mémoire devraient atteindre un sommet progressivement au second semestre de CY27 et se normaliser en CY28. La pénurie actuelle est davantage le résultat d'une forte demande des serveurs AI, d'un ajustement de l'offre en retard et de la verrouillage des commandes par des accords à long terme, et non d'un déséquilibre permanent entre l'offre et la demande.

La concurrence des fabricants chinois dans le domaine du NAND reste une pression à long terme. Comparé au DRAM, le NAND est plus sensible à l'augmentation de la capacité et à la concurrence des prix. Une fois que la demande ralentit et que l'offre augmente, la baisse des prix pourrait commencer par les segments les plus faibles du NAND.

La ligne principale de cette vague de mémoire reste claire à court terme : la demande des serveurs et des AI maintient les prix du DRAM à un niveau élevé, et le NAND a également été tiré vers le haut par les prix des appareils mobiles et des SSD au 2T. Cependant, à partir du 3T, la pression sur les smartphones, les PC et le secteur de la consommation fera que la vitesse d'augmentation des prix diminuera considérablement. Pour les investisseurs, « les prix continuent d'augmenter » et « la phase d'augmentation la plus forte est déjà passée » sont deux choses à considérer séparément.