基于意图的去中心化交易所（DEX）是什么，它们与自动化做市商（AMM）有何不同

By: rootdata|2026/08/11 09:22:39

大多数在去中心化交易所进行交易的人并没有意识到他们实际上是在充当自己的做市商。基于意图的DEX颠覆了这一模型。用户不再直接与流动性池互动，而是签署一条描述他们需求的消息，网络中的解决者竞争以最佳价格满足该需求。从执行到意图的转变是自自动化做市商引入以来DEX架构中最重要的变化。
摘要

自动化做市商通过用流动性池替代订单簿改变了去中心化交易，但这一模型存在结构性成本。大额订单的滑点、流动性提供者的暂时性损失以及对MEV提取的脆弱性，都是要求交易者在固定定价曲线下执行交易而非在所有来源中竞争最佳可用价格的设计后果。
基于意图的DEX将交易者的需求与执行方式分开。交易者签署一条链下消息（意图），指定他们想要出售的代币、想要接收的代币以及最低可接受价格。意图并不指定路径、流动性来源或燃气费用。所有执行细节都委托给第三方解决者。
解决者是基于意图系统中的竞争层。他们接收用户意图的批次，并竞争以最佳价格满足这些意图。解决者可以通过多个AMM池进行路由，使用自己的私人库存，访问中心化交易所的流动性，或直接匹配订单。提供最佳执行的解决者赢得填充订单的权利。
UniswapX使用荷兰拍卖来发现价格，起始价格高于市场价格，并随着时间的推移下降，直到解决者填充订单。CoW协议将多个意图批量处理，并找到需求的重合，直接匹配对立交易，然后将剩余部分路由到链上流动性。1inch Fusion将执行委托给在时间窗口内竞争价格的解析器。
MEV保护是其核心优势。在AMM模型中，待处理交易停留在公共内存池中，搜索者可以对其进行夹击。在意图模型中，签署的消息是链下的，对内存池搜索者不可见。解决者私下执行交易，而荷兰拍卖机制确保任何剩余价值流回交易者，而不是被区块构建者捕获。
基于意图的DEX的标准解释通常是通过与AMM对比开始的，这是正确的框架，但重点不对。值得关注的问题不是意图是什么，而是为什么AMM解决了使早期DEX无法使用的流动性问题，现在却被部分替代为重新引入中介的模型。
答案是AMM过于有效地解决了错误的问题。它们使得为任何代币对提供流动性变得极其简单，这就是去中心化交易量从几乎为零增长到数万亿美元的原因。但它们使得交易的结构成本高昂，因为使AMM运作的定价曲线也使其可预测、可被利用，并且对于任何超出池子能够吸收而不产生显著价格影响的交易来说都是浪费的。
基于意图的DEX并不是对AMM的拒绝。它们是在AMM之上的一层，让交易者能够访问AMM流动性，而无需承担AMM机制的全部成本。理解这一点需要看看AMM实际上做了什么，以及它们迫使交易者接受什么。
AMM如何定价交易以及为什么会让你付出代价

AMM使用数学公式来确定交易价格。最常见的是恒定乘积公式，x * y = k，其中x和y是池中两种代币的储备，k是一个常数。当你从池中购买代币A时，你会添加代币B，公式会调整价格，以保持储备的乘积不变。

这既优雅又昂贵。您收到的价格完全取决于您的交易相对于流动性池的大小。小额交换几乎不会影响价格。大额交换会沿着曲线推动价格，移动得越远，实际价格就越糟。这就是滑点，而这并不是一个错误。这是自动做市商（AMM）防止流动性池被抽干的机制。

第二个成本不太明显。您提交给AMM的每笔交易在被包含在区块之前都会进入公共内存池。专业的搜索者监控内存池中的盈利交易，并在您的交易之前和之后插入他们自己的交易，这种做法被称为三明治攻击。搜索者在您的交易之前购买代币，推动价格上涨，让您的交易以更糟的价格执行，然后立即出售以获取利润。您获得了更糟的价格，搜索者捕获了差价，而AMM池对此毫不知情。

第三个成本则由流动性提供者承担。当代币的真实市场价格变动但AMM池尚未进行套利以反映这一点时，任何与池进行交易的人都会获得比市场更好的价格，而流动性提供者则吸收损失。这被称为暂时性损失，尽管“暂时性”这个词具有误导性，因为只要价格没有完全回落，损失就会变得永久。

这三种成本：滑点、MEV提取和暂时性损失，并不是偶然的。它们是AMM设计的结构性特征。基于意图的去中心化交易所（DEX）解决了这三种问题。

什么是意图

意图是一条签名的链外消息，内容为：我想以至少Y数量的代币B出售X数量的代币A，并且我愿意等待直到指定的截止日期来完成交易。就是这样。

意图并未指定使用哪个流动性池、采取什么路线、是否在多个场所分割交易或如何支付燃料费。在签名时，它并不与任何智能合约互动。交易者的代币仍然保留在他们的钱包中，授权由意图协议结算合约支出，但在解决者填充订单之前不会移动。

这种分离是核心创新。在AMM模型中，交易者决定如何执行并承担该决定的后果。在意图模型中，交易者指定他们想要的结果，并将执行委托给一个竞争性的解决者市场，这些解决者更擅长寻找最佳路线。

这种区别很重要，因为它改变了信息不对称。在AMM模型中，交易者将他们的意图广播给整个网络，任何人都可以利用它。在意图模型中，交易者签名的消息发送给一组受限的解决者，他们在执行质量上竞争，而不是在从交易者交易中提取价值的能力上竞争。

解决者如何竞争您的订单

解决者是基于意图的DEX的执行引擎。它们通常是专业的做市商、专有交易公司或专注于为特定意图寻找最佳执行的算法策略。

当解决者接收到一批意图时，它有几种填充它们的选项。

直接匹配。 如果一个用户想以USDC出售ETH，而另一个用户想以ETH出售USDC，解决者可以直接匹配它们，而无需接触任何流动性池。这是一种需求的巧合，为两个交易者都带来了最佳结果，因为没有滑点、没有池费用，也没有MEV暴露。CoW协议开创了这种方法，并通过在路由之前批量处理意图来优化它。

AMM路由。 求解器可以通过一个或多个AMM池路由意图，正如传统的DEX聚合器所做的那样。不同之处在于，求解器支付燃料费并吸收路由复杂性。如果在以太坊的Uniswap v3、Arbitrum的SushiSwap和Curve稳定交换池之间拆分交易能够比任何单一场所产生更好的价格，求解器将执行该多跳、多链路由。

私人库存。 一些求解器持有自己的代币余额，可以立即从库存中填充订单，完全绕过链上流动性。这消除了滑点和MEV风险，但要求求解器管理自己的市场风险。

中心化交易所流动性。 复杂的求解器在中心化交易所维持头寸，并可以为链上用户提供反映中心化交易所深度的价格。这是有争议的，因为它重新引入了中心化基础设施，但客观上为大宗交易提供了更好的价格。

求解器之间的竞争使得模型得以运作。单一求解器垄断将以与MEV搜索者相同的方式提取价值。多个求解器在价格上的竞争推动执行质量朝着理论最优值发展。协议的角色是确保这种竞争是公平的，求解器不能串通或操纵拍卖。
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UniswapX、CoW协议和1inch Fusion的比较

这三个领先的基于意图的协议在解决同一问题时采取了不同的方法。

UniswapX使用荷兰拍卖机制。当用户提交意图时，它以略高于当前市场价格的价格开始，并在定义的时间窗口内下降（通常为12到60秒）。第一个愿意以当前拍卖价格填充的求解器赢得订单。该机制确保求解器在速度和效率上竞争。如果交易的市场价格为$1,000，而拍卖以$1,005开始，则能够以$1,003执行的求解器将提前填充订单并获得$3的盈余。如果没有求解器迅速填充，价格将下降，直到达到执行盈利的水平。用户保证至少获得其指定的最低价格。

CoW协议（需求的巧合）采用批量拍卖方法。CoW不是单独处理意图，而是在批量窗口内（大约30秒）收集所有意图，并进行整个批次的求解器竞争。求解器提出最大化所有用户盈余的结算方案。协议选择产生最佳整体结果的方案。这种批处理允许CoW在多个意图之间找到需求的巧合，当存在对立订单时，完全消除了对链上流动性的需求。

1inch Fusion使用类似于UniswapX填充网络的解析器网络，但拍卖动态不同。用户提交的意图在时间窗口内由专业解析器填充，价格从起始价格下降。1inch的优势在于其现有的聚合基础设施，使解析器能够访问跨多个链的最广泛的链上流动性来源。

每种模型都有权衡。荷兰拍卖提供快速执行，但依赖于活跃的求解器网络。批量拍卖最大化盈余提取，但引入延迟。解析器网络利用现有基础设施，但将执行集中在少数专业公司之间。

自2023年以来，流经基于意图的协议的交易量迅速增长。UniswapX在运营的第一年内处理了超过300亿美元的累计交易量。CoW协议在以太坊和Gnosis链上每周定期处理超过10亿美元的交易量。1inch Fusion已成为相当一部分1inch用户的默认执行模式，取代了传统的聚合器路由路径。

这些数字虽然显著，但仍然只占链上交易总量的一小部分。大多数去中心化交易所（DEX）的交易仍然直接与自动做市商（AMM）池进行。由AMM优先向意图优先交易的过渡是渐进的，主要是由于每笔交易节省的成本，而不是突然的平台迁移。频繁进行超过1,000美元交易的用户往往会自然而然地发现基于意图的执行的好处。而偶尔进行小额交易的用户可能永远不会注意到这种差异。

燃气问题：谁来支付，如何支付

用户最明显的区别之一是，基于意图的交换通常是无气费的。交易者签署一条链下消息，这不会产生任何费用。解决者提交链上交易并支付燃气费，将其计入执行价格。

这并不是免费的燃气。成本体现在稍微差一些的价格上。如果一次交换的燃气费为2美元，解决者将提供一个价格，约比理论最佳执行价格低2美元。对于100美元的交换，这2%的嵌入式燃气成本可能比直接支付燃气还要糟糕。对于10,000美元的交换，0.02%的嵌入式成本则可以忽略不计。

这种动态创造了自然的分层。基于意图的DEX在较大交易中往往提供更好的价值，因为每美元交易的燃气成本较小，而解决者竞争带来的滑点节省则较大。传统的AMM在小额交易中仍然具有竞争力，因为在这种情况下，燃气优化比执行质量更为重要。

燃气抽象还使得基于意图的DEX对不持有链上原生代币的用户开放。仅持有以太坊上的USDC的用户可以通过意图协议进行交易，而无需先获取ETH用于支付燃气，从而消除了AMM施加的显著入门障碍。

无气费执行的更广泛影响延伸到将新用户引入去中心化金融。传统的AMM要求用户持有他们所交易链的原生燃气代币，这造成了一个循环问题：你需要ETH才能在以太坊上交易，但你可能只带着来自中心化交易所的USDC。基于意图的协议完全消除了这种摩擦。解决者处理燃气，用户处理交易决策，而基础设施则消失在背景中，回归其应有的位置。

本文未涵盖的内容

本文没有深入讨论解决者竞争的博弈论。防止解决者串通的机制设计、确保批量拍卖中的公平排序以及处理对抗性行为是一个复杂的话题，正在进行积极的研究和不断发展的实施。

本文没有涵盖跨链意图协议。UniswapX等正在朝着跨链交换的方向发展，其中以太坊上的意图可以在Arbitrum或Base上填充流动性，但这些系统仍处于早期阶段，并引入了需要单独处理的桥接安全性考虑。

本文没有讨论解决者网络的监管影响。解决者是否构成经纪交易商、意图协议是否在证券法下被视为交易所，以及这些分类如何影响协议设计，都是开放性问题，未来几年将受到管辖权决定的影响。

使用基于意图的DEX前的实用检查

检查解决者数量。 一个有两个活跃解决者的意图协议提供的执行竞争力低于一个有二十个的协议。大多数协议会发布解决者活动数据。更多的解决者意味着更多的竞争，这意味着更好的价格。

将实际执行与基准进行比较。 意图协议在链上发布结算数据。将您收到的价格与您提交意图时的现货价格进行比较。这可以告诉您解决者竞争是否产生了真正的节省，或者薄弱的解决者市场是否在提取价值。

了解意图的到期窗口。 您的意图有一个截止日期。如果在截止日期之前没有解决者填充它，意图将未填充而过期，您的代币将保留在您的钱包中。较短的截止日期降低了价格波动对您的风险，但限制了解决者找到最佳执行的时间。

验证结算合同。 意图协议使用智能合约原子性地结算交易。该合同已被批准支出您的代币。请验证您正在与官方审核的结算合同进行交互，而不是模仿批准流程的钓鱼合同。钱包安全基础知识在这里同样适用。

了解何时AMM仍然更好。 对于非常小的交易，意图协议的无燃气费用优势可能无法抵消嵌入的解决者燃气成本。对于流动性不足的代币对，活跃的解决者较少，直接的AMM交换可能执行得更快且价格相当。意图协议并非普遍优越。它们在特定条件下优越，这取决于交易规模、代币流动性和解决者竞争。
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什么是基于意图的DEX？

基于意图的DEX是一个去中心化交易所，交易者签署链下消息，描述他们想要交易的内容，而不是直接对流动性池执行交易。专业解决者竞争以最佳价格填充这些意图，通过AMM、私人库存或直接订单匹配进行路由。交易者指定结果；解决者处理执行。

基于意图的DEX与AMM有何不同？

AMM要求交易者直接对流动性池执行交易，使用数学定价曲线，这会导致大订单的滑点，并使交易暴露于MEV提取。基于意图的DEX将交易者期望的结果与执行方法分开。解决者竞争以填充意图，使用任何可用的流动性来源，通常能提供更好的价格，因为他们可以访问多个场所并直接匹配订单，而无需与池进行交互。

在基于意图的交易中，解决者是什么？

解决者是一个第三方实体，竞争以最佳价格填充用户意图。解决者可以是做市商、算法交易公司或自动化策略。他们接收用户意图的批次，并确定最佳执行路径，这可能涉及通过多个DEX池路由、使用他们自己的库存或直接匹配相对订单。提供最佳价格的解决者赢得填充订单的权利。

基于意图的交换真的没有燃气费用吗？

交易者并不直接支付燃气费用，因为他们签署的是链下消息，而不是提交链上交易。然而，填充意图的解决者需要支付燃气费用以在链上结算交易，并将此成本嵌入执行价格中。有效成本通常低于直接支付燃气费用，因为解决者可以批量处理多个订单并优化燃气使用，但并非为零。

什么是需求的巧合？

需求的巧合发生在两个或更多交易者想要进行对立交易时。如果一个用户想要将ETH换成USDC，而另一个用户想要将USDC换成ETH，解决者可以直接匹配他们，而无需使用任何流动性池。这为两个交易者提供了更好的价格，因为没有滑点、没有池费用，也没有MEV暴露。CoW协议专门优化在用户意图批次中找到这些匹配。

基于意图的DEX如何防止MEV？

在AMM模型中，待处理的交易会停留在公共内存池中，MEV搜索者可以对其进行夹击。基于意图的去中心化交易所（DEX）将签名意图保留在链外，无法被内存池搜索者看到。解决者通过私密渠道执行交易，荷兰拍卖等拍卖机制确保执行过程中产生的任何剩余价值流回交易者，而不是被区块构建者或套利者捕获。

如果没有解决者填充我的意图会发生什么？ {#faq-7}

如果在指定的截止日期之前没有解决者填充您的意图，该意图将过期，您的代币将保持在您的钱包中未动。未填充的意图不会收取任何费用，因为没有提交链上交易。如果原始意图过期，您可以重新提交一个带有调整参数的新意图。

我应该使用哪个基于意图的DEX？ {#faq-8}

最佳选择取决于交易规模和优先事项。UniswapX集成在Uniswap界面中，并使用荷兰拍卖进行快速执行。CoW协议优化了需求的巧合，通常在高交易量期间为常见交易对产生更好的结果。1inch Fusion利用了最广泛的流动性来源聚合。对于执行质量最重要的大额交易，比较特定交易对在这三者之间的结算价格可以提供最有用的答案。这是教育性分析，而非投资建议。

*免责声明：本文仅供信息和教育目的，不构成财务、投资或法律建议。加密货币市场波动性大，风险显著。在做出投资决策之前，请务必进行自己的研究。发布于2026年8月11日。