Grayscale将超过11亿美元的质押加密货币转变为ETF持有者的定期奖励销售机器

Grayscale已正式规定了将三种加密货币交易所交易产品的质押奖励转换为现金并将净收益支付给股东的最低频率。

于8月6日执行的信托修正案要求Grayscale以太坊质押ETF（ETHE）、Grayscale索拉纳质押ETF（GSOL）和Grayscale雪崩质押ETF（GAVA）每个产品必须至少每季度将“质押考虑”减少为现金。净收益必须在扣除适用费用和信托开支后及时分配。

根据8月7日提交的8-K表格，这三只信托目前打算每月进行分配，但强制性底线为季度分配。

随着信托收到质押奖励，它们必须定期出售所获得的考虑，并将所得现金传递给投资者。因此，该规则创造了一个定期的市场销售流，专门用于奖励代币。

这并不意味着信托的主要ETH、SOL或AVAX持有量会被定期清算。分配条款适用于产品所赚取的质押考虑。其他披露仍允许出于赎回、费用和开支等其他目的进行代币销售。

修正案规定奖励代币将被转换，但并未说明未来任何期间将出售多少。

截至6月30日，ETHE报告的总资产为12.2亿美元，质押ETH为9.9996亿美元，约占其资产的81.7%。GSOL报告的资产为1.0116亿美元，质押SOL为1.0105亿美元，约占99.9%。GAVA报告的资产为427万美元，质押AVAX为345万美元，约占80.9%。

报告未提供当前的年化奖励率。未来的销售和支付将取决于实际收到的奖励、质押金额、协议级奖励率、代币价格和扣除额。

ETHE收取2.5%的年赞助费，而截至6月30日，其赞助质押费和验证者费用合计占总奖励的23%。GAVA披露的年赞助费为0.35%，同样的23%总奖励扣除。GSOL披露的年赞助费为0.19%，以及7%的总质押相关扣除，涵盖了赞助和验证者费用。

年赞助费和奖励扣除使用不同的基数，不应视为相加的百分比。

ETHE提供了一个没有预测的运营先例。该基金在1月6日支付了约940万美元，或每股0.083178美元，作为对2025年10月6日至12月31日获得的质押奖励的销售。不同的资产水平、质押参与、费用、奖励率和代币价格使得将该支付推断到三种产品上变得不安全。

Grayscale计划的现金转换可能简化股东所获得的收益，但ETHE和GSOL的税务披露表明，基础活动可能会产生多种潜在的税务后果。

假设适用赠与信托处理，美国持有人通常被视为在信托获得质押收入时获得按比例分配的质押收入。

随后，信托出售奖励代币以资助现金分配也可以将按比例的资本收益或损失分配给持有人。根据文件中描述的处理，收到现金本身不应被视为额外的应税事件。

披露警告称，赠与信托的地位并不保证。他们还指出，对于某些免税持有人，可能存在潜在的无关商业应税收入，以及对非美国投资者的未解决来源或扣缴问题。

因此，修正案创造了一个循环的运营流程：赚取奖励代币、出售它们并分配净现金。其市场销售流将取决于实际获得的奖励和扣除，而不仅仅是资产总额。