当前的国家风险水平重新引发了一个问题,这个问题在过去几周一直在金融圈内徘徊:为什么政府至今仍未重返国际债务市场,尽管阿根廷的金融条件显著改善?
在经济部看来,现在还不是时候。更确切地说,官方的策略是首先巩固经济计划的锚,然后再利用外部信贷的重新开放。具体来说,由路易斯·卡普托领导的团队认为,现在发行债务将意味着承认一个过高的金融成本,而此时仍有空间继续降低国家风险。
这一推理在最近的一次Criteria的展示中得到了体现,Ámbito也参与了其中。在那里,专家们回顾了经济计划的路线图,并暗示市场尚未完全认可宏观经济基本面的改善。
解释从财政方面开始,最近的数字被认为是“意外的”,Criteria的研究与战略负责人古斯塔沃·阿劳霍提到六月份的结果。实际上,他澄清说,“政府在实现初级盈余方面有一定的疲惫”,但强调财政锚是经济计划的**“不可谈判的支柱”**之一。
在这方面,报告强调阿根廷在连续两年内保持了财政盈余,这一制度变革使得消除了对货币政策的财政主导,改善了**中央银行(BCRA)**的资产负债表,并伴随了强劲的通货膨胀减缓。
财政结果的演变。
Criteria
在这方面,阿劳霍表示,“市场预计到2027年每月通胀率将低于2%”,这一预期解释了投资者对阿根廷资产重新燃起的兴趣的一部分原因。
关于政府提出的2026-2027金融计划,阿劳霍强调,该计划**“在市场上反响很好”。官方的路线图预计在不依赖于美元主权发行**的情况下满足融资需求,至少目前是这样。
根据Criteria的报告,2026年的金融计划已经完全覆盖,甚至为应对2027年的部分承诺留出了流动性缓冲。真正的挑战将在明年出现,当到期债务增加并且需要再次获得外部融资时。
“政府的意图是消除任何违约的可能性”,阿劳霍表示。因此,他补充说,“政府并不想确认当前的利率,尽管国家风险降低,仍然不打算进入市场”。
Criteria内部的解读是,阿根廷的信用改善可能还没有结束。“我们不认为资金流会在阿根廷的美元主权债务上稳定下来,至少在2027年的选举前景明朗之前不会,”他解释道。
另一方面,Criteria的资产管理分析师弗拉维奥·卡斯特罗给官方的谨慎下了个数字:“如果阿根廷今天进入市场,利率将在8%到9%之间”。
在这种国内现实之上,国际形势更加复杂。“全球市场完全分裂;我们必须习惯于与更波动的利率共存,”Criteria的资产管理总监尼古拉斯·马克斯表示。
“我认为市场在经济预测方面比美联储(Fed)更有效率,” 这位高管补充道,同时否认 凯文·沃什 担任美国中央银行行长意味着会受到总统 唐纳德·特朗普 的影响:“沃什不是一个傀儡。”
由于 美国的长期利率 仍然较高,国际金融成本保持在高位,财政部认为 没有迫切需要重返市场。官方的赌注是时间能带来更低的 国家风险、 更高的储备积累 和 每月通胀率稳定在2%以下,然后再重新开启自愿信贷的大门。
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