L'ère MiCA : Pourquoi l'Allemagne se retrouve-t-elle sur le devant de la scène européenne des cryptomonnaies ?

Auteur : Zen, PANews

Avec l'achèvement des dispositions de transition de MiCA, l'industrie des cryptomonnaies en Europe a subi un grand tri au niveau institutionnel. Une fois que MiCA sera entièrement mise en œuvre, les plateformes qui dépendaient de l'enregistrement local dans les États membres, des lacunes réglementaires ou des arrangements de transition pour servir les utilisateurs européens devront être réintégrées dans le cadre unifié de l'UE et obtenir une autorisation de fournisseur de services d'actifs cryptographiques, c'est-à-dire une autorisation CASP, pour continuer à opérer légalement.

Selon le Financial Times, au 1er juillet, seulement environ 12 % des entreprises de cryptomonnaies de l'UE ont été autorisées à continuer leurs activités sous la nouvelle réglementation, avec 244 entités autorisées. De nombreuses plateformes qui n'ont pas pu terminer leur autorisation à temps ont dû cesser leurs services d'actifs cryptographiques et quitter la table principale du marché réglementé européen.

Sur cette nouvelle table, la position de l'Allemagne est particulièrement proéminente. L'Allemagne compte actuellement 57 fournisseurs de services d'actifs cryptographiques autorisés par MiCA, représentant environ 23 % des 244 autorisations de l'UE, devançant largement les autres États membres. Étant donné que MiCA permet aux entités autorisées de fournir des services transfrontaliers au sein de l'UE, cela signifie que l'Allemagne est non seulement l'un des pays membres avec le plus grand nombre d'autorisations, mais elle devient également un point d'entrée réglementaire important pour les plateformes de cryptomonnaies souhaitant entrer sur le marché unique européen.

De plus, l'Allemagne n'est pas seulement un marché "leader en nombre d'autorisations" ; elle ressemble plutôt à un point de convergence dans la nouvelle hiérarchisation de la finance cryptographique en Europe, passant de l'entrée réglementaire à l'entrée de distribution bancaire et à la participation aux infrastructures financières numériques.

Une régulation fonctionnelle facilite la transition de MiCA

Avant la mise en œuvre du cadre unifié de l'UE, l'Allemagne avait déjà intégré les différentes étapes de l'émission, du trading, du courtage, de la garde et de l'ordre du marché des actifs cryptographiques dans différents systèmes de régulation, tels que les banques, les valeurs mobilières, les paiements et les marchés de capitaux. Grâce à cette base de régulation fonctionnelle, lorsque MiCA a consolidé les règles dispersées en un cadre unifié de l'UE, l'Allemagne a pu rapidement adopter la nouvelle réglementation et étendre les voies de conformité locales à l'échelle européenne.

Avant même que MiCA ne soit officiellement mise en œuvre, l'Allemagne avait déjà plusieurs points d'entrée pour le trading de cryptomonnaies destinés aux utilisateurs de détail et aux clients institutionnels. Ces premières plateformes n'étaient pas complètement en dehors du cadre réglementaire, mais étaient intégrées dans le système de services financiers existant en Allemagne via des banques et des agents agréés.

Par exemple, la plateforme de trading de Bitcoin allemande Bitcoin.de, dont l'entité opérationnelle à l'époque, Bitcoin Deutschland AG, agissait en tant qu'"agent contraint" de Fidor Bank pour mener des activités de courtage d'investissement. C'est une opération dans la régulation financière allemande qui repose sur des banques agréées : l'agent peut être une entreprise ou une personne indépendante, mais ne peut représenter qu'une seule institution financière agréée pour mener des activités spécifiques. En tant que banque agréée en Allemagne, Fidor Bank, dans cette structure, assume la responsabilité réglementaire.

Contrairement à cette voie de conformité "intégrée", l'opérateur de la bourse allemande, le groupe Stuttgart Stock Exchange, a choisi de s'engager directement, cherchant à intégrer le trading d'actifs cryptographiques dans son propre système d'échange, de courtage et de garde. En 2019, le groupe a lancé une application de trading de cryptomonnaies pour les utilisateurs de détail : BISON, offrant un point d'entrée relativement simple pour acheter et vendre. La même année, le groupe a également lancé la première plateforme de trading d'actifs numériques réglementée en Allemagne, BSDEX, utilisant un carnet d'ordres et des règles de trading fixes, visant un public d'investisseurs plus professionnels.

En plus des plateformes locales, le cadre réglementaire allemand attire également la participation de plateformes internationales, avec Coinbase Germany étant un exemple typique. En 2021, Coinbase Germany a obtenu une licence pour la garde et le trading d'actifs cryptographiques délivrée par BaFin. BaFin est l'Autorité fédérale de supervision financière allemande, responsable de la régulation des banques, des valeurs mobilières, des assurances et de certains services financiers cryptographiques. Sa licence fait partie du nouveau régime de régulation des cryptomonnaies introduit en Allemagne en 2020, couvrant la garde et le trading d'actifs cryptographiques.

Ces exemples montrent que, avant la mise en œuvre de MiCA, les autorités de régulation allemandes se concentraient sur la décomposition et l'évaluation des activités des plateformes. Cela impliquait plusieurs lois financières traditionnelles allemandes, telles que la Loi bancaire allemande, la Loi sur les valeurs mobilières allemande et le cadre de régulation des services de paiement. Les premiers documents de BaFin concernant la classification des tokens reflètent également cette approche de régulation fonctionnelle. Elle a indiqué que la détermination de savoir si un token constitue un instrument financier, une valeur mobilière, un investissement en capital ou une part de fonds d'investissement doit être faite au cas par cas, en fonction de sa structure spécifique et de sa fonction économique.

Ainsi, bien que la base réglementaire allemande ne soit pas complètement mature et parfaite, elle a déjà "entraîné" un certain nombre d'institutions à se conformer aux exigences de diligence raisonnable, de gouvernance organisationnelle, de contrôle des risques et de déclaration réglementaire en intégrant les activités clés des plateformes cryptographiques dans le cadre des lois financières traditionnelles. Ce n'est peut-être pas le marché le plus permissif en matière de régulation, mais il se distingue par des chemins réglementaires relativement clairs, une infrastructure financière relativement complète et une expérience réglementaire prévisible. Pour les nouvelles plateformes souhaitant entrer sur le marché européen, l'attrait de l'Allemagne réside également dans ces aspects.

Les banques deviennent l'entrée directe des services cryptographiques en Allemagne

Dans le marché mondial des cryptomonnaies, les systèmes bancaires traditionnels de nombreux pays maintiennent souvent une distance avec l'industrie des cryptomonnaies, voire sont en opposition. Cependant, dans le développement du marché des cryptomonnaies en Allemagne, les banques ne sont pas seulement des participants dans la chaîne de conformité, mais deviennent même l'entrée pour les utilisateurs souhaitant utiliser des actifs cryptographiques.

Au début, Fidor Bank a participé à la structure de conformité de la plateforme locale en collaborant avec Bitcoin.de ; par la suite, à mesure que le cadre réglementaire devenait progressivement clair, des institutions financières traditionnelles telles que Commerzbank et DekaBank ont également commencé à se positionner dans la garde, le trading et les services institutionnels liés aux cryptomonnaies.

On peut dire que la tendance à faire passer le rôle des banques de l'arrière-plan au premier plan était déjà en cours. La mise en œuvre de MiCA a encore accéléré ce changement, permettant aux services cryptographiques d'entrer plus rapidement dans les canaux de vente au détail des banques elles-mêmes, devenant ainsi un nouvel accès direct pour les utilisateurs ordinaires.

L'exemple le plus direct est DZ Bank, la banque centrale coopérative d'Allemagne, qui est la banque centrale du système financier coopératif allemand et la deuxième plus grande banque d'Allemagne en termes d'actifs. En janvier 2026, DZ Bank a annoncé avoir obtenu l'autorisation MiCAR de BaFin pour lancer le service d'actifs cryptographiques "meinKrypto".

Ce produit est conçu comme un portefeuille et un point d'entrée de trading intégré dans l'application VR Banking, destiné aux clients autonomes, et non comme une partie des conseils d'investissement d'une banque privée. Une fois que la banque coopérative aura complété sa notification MiCAR et mis en ligne les fonctionnalités pertinentes, elle pourra permettre à ses clients d'investir dans des actifs cryptographiques via une application bancaire familière.

Une autre voie provient du système des banques d'épargne allemandes, Sparkassen. Sparkassen est un réseau financier composé de banques d'épargne publiques à travers l'Allemagne, couvrant de nombreux points de vente bancaires locaux et clients individuels. En tant qu'institution importante de services de valeurs mobilières et de gestion d'actifs dans ce système, DekaBank est souvent qualifiée de "société de valeurs mobilières" ou de plateforme de services de marché de capitaux du système des banques d'épargne.

Selon des plans publics, le système des banques d'épargne allemandes proposera des services de trading d'actifs cryptographiques tels que le Bitcoin et l'Ethereum aux clients privés via la plateforme DekaBank dans l'application de banque mobile, avec un objectif de lancement à l'été 2026.

Ces changements sont significatifs en ce sens qu'ils modifient la manière dont les services cryptographiques sont distribués. Pour les utilisateurs ordinaires, les actifs cryptographiques ne sont plus seulement des produits à haut risque sur des plateformes de trading externes, mais sont intégrés dans les applications bancaires, les comptes clients et les processus de conformité existants.

D'un centre de trading à un hub d'infrastructure d'actifs numériques en Europe

Si les licences de trading résolvent la question de "qui peut légalement fournir des services cryptographiques", les applications bancaires répondent à la question de "où les utilisateurs ordinaires peuvent accéder aux actifs cryptographiques", alors une question plus profonde est : qui émet, garde et règle les actifs sur la chaîne à l'avenir, et quels outils de paiement et de règlement seront utilisés pour entrer dans le système des marchés de capitaux. La stratégie cryptographique de l'Allemagne s'étend de l'entrée de trading et de détail à cette infrastructure financière de base.

Deutsche Börse Group est le groupe central des bourses et des infrastructures de marché en Allemagne, couvrant les activités de trading, de compensation, d'indices de données, de solutions de gestion d'investissement et de services post-négociation. Clearstream, une filiale, est responsable de la compensation, de la garde et des services d'actifs après la transaction, garantissant que les transactions sont réellement finalisées et que les droits d'actifs sont gérés en continu.

En juin 2026, Clearstream a annoncé le lancement d'une infrastructure de titres numériques de nouvelle génération, prévue pour être mise en ligne par phases entre 2026 et 2027. Selon son annonce, cette plateforme couvrira les étapes du cycle de vie des titres, y compris l'émission, la distribution, la compensation, la garde, les services d'actifs, la liquidité et le financement, et servira à la fois des titres traditionnels et des titres tokenisés, dans le cadre des réglementations MiFID et MiCA. Clearstream a également déclaré que cette plateforme soutiendrait l'accès des clients institutionnels aux technologies blockchain, aux actifs cryptographiques, aux stablecoins et aux tokens de titres, tout en explorant des scénarios tels que la compensation sur chaîne, la tokenisation massive de titres et la réutilisation de collatéraux dans plusieurs transactions pour le même actif.

Pour des institutions d'infrastructure de marché comme Deutsche Börse et Clearstream, les titres tokenisés, les stablecoins et les actifs cryptographiques sont intégrés dans une mise à niveau plus large des infrastructures des marchés de capitaux. Si ces infrastructures obtiennent une reconnaissance réglementaire et sont largement adoptées par les clients institutionnels, les institutions allemandes occuperont une position plus favorable sur le marché européen des actifs numériques.

De plus, les stablecoins en euros suivent la même ligne directrice. Le projet de stablecoin en euros Qivalis, soutenu par des banques européennes et basé à Amsterdam, vise à répondre à la domination des entreprises américaines dans les paiements numériques et à préparer la tokenisation des actifs à l'avenir. Les membres fondateurs de Qivalis incluent DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit et d'autres banques européennes, avec un lancement prévu pour le second semestre 2026 après approbation réglementaire.

Pour l'Allemagne, la signification de ce projet ne réside pas dans le fait qu'elle dirige seule le stablecoin en euros, mais dans le fait que le système bancaire allemand est déjà impliqué dans la construction conjointe des infrastructures de paiement numérique et de finance tokenisée en Europe. DekaBank connecte le système des banques d'épargne allemandes, DZ Bank connecte le système des banques coopératives, et leur participation à Qivalis montre que la stratégie cryptographique de l'Allemagne s'étend aux stablecoins en euros, aux paiements sur chaîne et aux règlements d'actifs tokenisés à des niveaux financiers plus fondamentaux.

À l'avenir, la concurrence dans l'industrie des cryptomonnaies en Europe se concentrera de plus en plus sur les licences, la coopération bancaire, la garde, la compensation, la transparence fiscale et la capacité de services transfrontaliers, et l'Allemagne se trouve précisément à l'intersection de ces capacités.