Goldman Sachs recommande d'investir dans l'IA chinoise : 4 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, mais seulement 1,2 % des fonds mondiaux y sont alloués

TL;DR
· Goldman Sachs recommande d'acheter un panier de la chaîne de valeur de l'IA chinoise, couvrant l'électricité, les semi-conducteurs, l'infrastructure IA, les modèles et les applications.
· Goldman Sachs estime que la capitalisation boursière liée à l'IA en Chine est d'environ 4 000 milliards de dollars, représentant environ 16 % des revenus mondiaux liés à l'IA, mais l'allocation des fonds communs mondiaux à la technologie en Chine n'est que d'environ 1,2 %.
· Le cœur de cette transaction n'est pas l'explosion d'une application IA unique, mais plutôt une opportunité de réévaluation résultant d'un sous-investissement, d'investissements politiques et de la demande en matériel.
· Le risque réside dans le fait que les investissements dans les centres de données, l'expansion du stockage, le financement des IPO et l'exportation de matériel IA doivent encore se concrétiser.

L'équipe de recherche thématique de Goldman Sachs met la « chaîne de valeur de l'IA chinoise » au centre de l'attention des transactions.

Dans son rapport intitulé « Stratégie de transaction : investir dans la chaîne de valeur de l'intelligence artificielle en Chine », Goldman Sachs recommande d'investir dans un panier d'IA chinois couvrant l'électricité, les semi-conducteurs, l'infrastructure IA, les modèles et les applications. Au cours des deux dernières années, les transactions mondiales liées à l'IA ont été principalement dominées par les grandes entreprises technologiques américaines, la chaîne de production de Nvidia et les dépenses en capital dans le cloud ; Goldman Sachs se concentre maintenant sur le décalage entre les actifs d'IA chinois en termes de capitalisation boursière, de contribution aux revenus et de détention de fonds mondiaux.

Selon Goldman Sachs, les entreprises liées à l'IA en Chine ont une capitalisation boursière d'environ 4 000 milliards de dollars, contribuant à environ 16 % des revenus mondiaux liés à l'IA, mais d'ici janvier 2026, les gestionnaires de fonds communs mondiaux n'ont alloué qu'environ 1,2 % à la Chine dans leur exposition technologique mondiale.

Ces chiffres constituent la logique de transaction la plus importante du rapport : si l'industrie de l'IA en Chine occupe déjà une part à deux chiffres en termes de revenus, alors que l'allocation des fonds mondiaux reste clairement faible, il existe un potentiel de réévaluation de la chaîne de valeur de l'IA chinoise.

Le plus grand contraste : contribution aux revenus élevée, allocation des fonds mondiaux très faible

Goldman Sachs a fourni une comparaison directe en décomposant les actifs mondiaux liés à l'IA.

Depuis la fin de 2022, les actions liées à l'IA dans le monde ont généré environ 34 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, dont environ 4 000 milliards de dollars proviennent de l'IA en Chine, représentant environ 10 % de la capitalisation boursière mondiale liée à l'IA. En termes de revenus, la Chine contribue à environ 16 % des revenus mondiaux liés à l'IA.

Cependant, l'allocation des fonds est bien inférieure à ce pourcentage. Goldman Sachs estime qu'à partir de janvier 2026, les gestionnaires de fonds communs mondiaux n'ont alloué qu'environ 1,2 % à la Chine dans leur exposition technologique mondiale.

C'est également la raison principale pour laquelle Goldman Sachs propose d'investir dans la chaîne de valeur de l'IA chinoise. Les actifs d'IA américains ont déjà été achetés à plusieurs reprises par des fonds mondiaux, et Nvidia, les fournisseurs de cloud, les équipements semi-conducteurs et les infrastructures électriques ont tous été intégrés dans la ligne principale des transactions liées à l'IA. En revanche, bien que les actifs d'IA chinois aient déjà atteint une certaine échelle de revenus, ils restent sous-représentés dans les portefeuilles des fonds mondiaux.

En d'autres termes, Goldman Sachs ne parie pas simplement sur le « récit de l'IA chinoise », mais sur un écart d'allocation de fonds plus concret : la contribution aux revenus est déjà présente, mais les positions mondiales n'ont pas encore suivi.

Ce n'est pas un commerce traditionnel de KWEB, le matériel et l'infrastructure sont en avant

Goldman Sachs souligne que cette transaction est différente des transactions traditionnelles de KWEB.

KWEB correspond généralement à l'exposition à l'Internet chinois et à l'économie de plateforme, les investisseurs pensant à l'e-commerce, à la publicité, au divertissement en ligne et à la vie locale. Mais cette fois, Goldman Sachs a construit le panier GS China AI Value Chain (GSXACART), qui couvre tout, de l'électricité, des semi-conducteurs, de l'infrastructure IA, aux modèles et applications, se rapprochant d'une chaîne d'approvisionnement complète de l'IA en Chine.

Dans ce cadre, le matériel et l'infrastructure occupent une position plus en avant.

La Chine promeut l'autonomie technologique et la construction de capacités de calcul avancées, ce qui attire l'attention des politiques, de l'industrie et du capital sur les segments matériels, les centres de données, l'électricité et les semi-conducteurs. Goldman Sachs estime que la valeur de ces segments n'a pas encore été pleinement reflétée par le marché boursier.

Ses recherches estiment que les bénéfices économiques potentiels générés par l'IA grâce à l'amélioration de l'efficacité et à la création de nouveaux profits pourraient être supérieurs de 50 % à 100 % aux niveaux déjà reflétés dans les prix des actions IA actuels. C'est également la raison pour laquelle l'électricité, l'infrastructure IA et les semi-conducteurs sont placés au cœur du panier.

La capacité des modèles et des applications à exploser dépend finalement de la puissance de calcul, du stockage, de l'électricité et de l'approvisionnement en équipements. Et ces segments sont précisément ceux où la Chine possède des capacités de fabrication à grande échelle, de construction d'ingénierie et de soutien industriel.

Exportations, politiques et IPO, renforcent les indices matériels de l'IA

Les changements dans la chaîne de matériel IA en Chine passent d'un concept à des commandes, des exportations et des points de financement plus concrets.

Du côté de la demande, des données douanières citées par plusieurs médias montrent que les exportations de la Chine en mai ont augmenté de 19,4 % par rapport à l'année précédente, le plus fort taux d'augmentation en trois mois ; parmi elles, les exportations de circuits intégrés ont augmenté d'environ 111 %, avec une légère augmentation du volume d'exportation. Les changements de prix et de structure derrière ces données sont considérés comme l'un des moteurs importants de la demande en matériel IA. Pour le stockage, les équipements semi-conducteurs et les matériaux en amont, ces données indiquent la possibilité d'amélioration des commandes et du taux d'utilisation des capacités.

Du côté des investissements politiques, selon un rapport de Reuters citant Bloomberg, la Chine prépare un plan quinquennal d'environ 20 000 milliards de RMB, soit environ 295 milliards de dollars, pour construire un réseau national de centres de données IA. Ce plan n'a pas encore été officiellement annoncé, mais s'il se concrétise, il stimulera directement la demande intérieure pour les puces de stockage, les équipements semi-conducteurs, les infrastructures électriques et les centres de données.

Du côté des marchés de capitaux, des rapports publics montrent que les actions A, les actions de Hong Kong et certains indices mondiaux augmentent le poids de l'IA et des semi-conducteurs dans les ajustements de 2026. Cela augmentera la visibilité des fonds passifs pour les entreprises concernées et attirera davantage de fonds nationaux et étrangers vers le calcul avancé et les semi-conducteurs.

Des cas d'actions individuelles et d'industries renforcent également cette tendance. Yangtze Memory Technologies a enregistré une augmentation d'environ 445 % de ses revenus au premier trimestre 2026, sa part de marché mondiale de la mémoire NAND passant de 8 % l'année précédente à 13 %, se classant au quatrième rang, et poursuivant un plan d'IPO domestique pour soutenir l'expansion.

Changxin Memory est considéré comme une entreprise importante dans l'industrie DRAM en Chine. Des recherches tierces estiment que ses revenus en 2026 pourraient dépasser 50 milliards de dollars ; selon les données de son prospectus, ses revenus au premier trimestre s'élevaient à 50,8 milliards de RMB, avec une prévision de revenus pour le premier semestre de 110 à 120 milliards de RMB.

Ces exemples ne signifient pas que les entreprises de stockage chinoises ont déjà rattrapé les géants étrangers, mais ils montrent que la chaîne de matériel IA en Chine passe d'un « concept politique » à des revenus, des parts de marché, des financements et des points d'expansion plus observables.

Les fonds commencent à changer, l'IA américaine reste la principale référence

Goldman Sachs a également mentionné que le secteur de l'IA en Chine a déjà surperformé d'autres actifs liés à la Chine et qu'il y a des signes de transfert d'allocation de fonds. Cependant, par rapport à l'IA américaine, les actifs d'IA en Chine affichent encore des performances nettement inférieures.

C'est également l'endroit où l'attractivité de la transaction et les limites de risque coexistent.

L'attractivité réside dans le fait que si les investisseurs mondiaux continuent de rechercher des lignes de croissance en dehors de l'IA américaine, l'état sous-alloué de l'IA chinoise pourrait laisser de la place pour le changement de fonds. Surtout lorsque les valorisations des leaders de l'IA américaine sont déjà élevées et que les prévisions de dépenses en capital ont été pleinement discutées, le marché cherchera naturellement des chaînes d'approvisionnement et des actifs d'application qui n'ont pas encore été pleinement détenus.

Le risque réside dans le fait qu'il s'agit toujours d'une recommandation de transaction, et non d'une conclusion industrielle déjà réalisée. Le plan de 20 000 milliards de RMB pour les centres de données IA dépend des détails politiques et de l'exécution réelle ; les introductions en bourse, l'expansion et l'amélioration des bénéfices des entreprises comme Changxin Memory et Yangtze Memory Technologies nécessiteront également du temps ; la durabilité des données d'exportation et de vente dépendra également du cycle matériel IA mondial et de l'environnement commercial.

L'IA américaine reste la principale référence pour les fonds mondiaux. Que ce soit en termes de capacités de modèles, de dépenses en capital des fournisseurs de cloud, d'écosystème GPU ou de revenus des applications d'entreprise, le marché américain possède encore des références plus matures. Pour que l'IA chinoise attire davantage de fonds mondiaux, elle ne peut pas simplement prouver qu'elle est « sous-évaluée et sous-allocée », mais doit également continuer à fournir des revenus, des bénéfices et des avancées technologiques.

Ce qui est intéressant dans la recommandation de Goldman Sachs d'investir dans la chaîne de valeur de l'IA chinoise, ce n'est pas d'annoncer que l'IA chinoise a déjà rattrapé l'IA américaine, mais de mettre en avant un décalage de marché : environ 4 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, environ 16 % de contribution aux revenus mondiaux, mais seulement environ 1,2 % d'allocation à la Chine dans l'exposition technologique des fonds communs mondiaux.

La capacité des fonds à combler cet écart dépendra de l'investissement politique, de la demande en matériel et de la capacité des entreprises à continuer de réaliser des bénéfices.