27小时内消退的‘上市热潮’……数据揭示了国内交易所的真相

[区块媒体记者名正宣] 在国内数字资产（虚拟资产）市场，新上市后价格和交易量爆炸性增长的现象通常被称为‘上市热潮’。然而，这种华丽的火花能持续多久？这是否仅仅是市场自发关注所带来的波动？

4日，区块媒体市场实验室（MarketLab）对2026年3月28日至8月3日128天间，Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit等国内主要法币交易所的交易量进行了汇总，每8小时统计一次‘最近24小时交易量前10名’的快照，共1162个样本的全面分析结果十分清晰。交易量排名前列的短暂出现后消失的山寨币，普遍呈现出短期内急剧上涨后达到顶峰，迅速被挤出关注范围的轨迹，类似于‘拉高出货’的模式。

在这其中，交易量占比显著飙升的PROS、SPK、IRYS、RED、LAYER等5个品种的追踪结果显示，它们在进入前10名后，平均27小时内达到了交易量占比的顶峰，随后在数天到多则1-2周内全部消失在前列。

27小时法则……‘上市热潮’山寨币5种的拉高-出货现状

交易量减少67%的市场……在‘流动性干旱’中更大的上市热潮

这五个品种的交易激增集中在4月至6月，正是国内虚拟资产市场流动性迅速收缩的时期。

根据区块媒体市场实验室的数据，国内法币交易所的日均交易量从1月的42.1万亿韩元降至7月的13.8万亿韩元，减少了67.1%。同期，比特币价格下降了25.5%，比特币交易量也减少了25.3%。市场整体交易量的减少幅度远大于比特币，这表明山寨币交易的萎缩可能主导了市场的缩小。

市场情绪也迅速降温。6月的30天中，有23天的法币出现了逆溢价（Reverse·Outflow）状态。国内价格低于海外的情况持续了大多数交易日，这表明资金从国内交易所流出至海外交易所或外部钱包的趋势占主导。

在市场整体交易减少的环境下，若特定品种短期内资金集中，交易量占比可能会比平时更快上升。实际上，PROS在达到顶峰时的交易量为5176亿6000万韩元，占市场整体交易的18.42%，而SPK、IRYS、RED、LAYER等也在短时间内几乎独占了交易量前列。在整体交易规模缩小的情况下，少数品种的交易集中使得占比上升幅度更大。

交易所制造的交易……事件结束后24小时内崩溃88%

追踪个别品种交易激增的背景，发现上涨动力主要分为三种类型。第一种是交易所直接推动的‘事件型’。

典型案例是Paros（PROS）。Upbit于5月8日下午6点30分宣布PROS上市，约20分钟后，Bithumb也公告了法币市场的上市。上市后，两家交易所均启动了诱导交易参与的活动。Upbit进行了总额50万PROS（约6亿8000万韩元）的TOP交易活动，Bithumb则进行了价值1亿韩元的空投活动，以诱导交易参与。

数据立即做出了反应。PROS于5月9日以7.14%的交易量占比（2位）首次进入前10名，次日5月10日占比达到18.42%，交易量5176亿6000万韩元，跃居整体第一。然而，正好在达到顶峰24小时后，即5月11日，交易量占比急剧下降至2.16%。在短短一天内，交易比例较顶峰减少了88.3%。

交易量活动结束时与交易比例急剧下降的时机重合，这表明当时的交易增加部分很大程度上是由于参与活动的短期交易，而非对项目价值的重新评估。

Iris（IRYS）也表现出类似的趋势。Upbit在交易开始后不久公告了总共470万IRYS的TOP交易活动，IRYS的交易量占比在5月16日达到了10.97%，随后稍有回落，5月17日再次达到11.95%的顶峰。交易量两次扩大的时机与活动日程有很大重合。

当时AI·DePIN主题受到市场关注，这也可能产生影响，但与PROS类似，交易所诱导交易量竞争的活动期间与交易激增时机重合的事实值得关注。

海外上涨880%的币种迟到上市……解锁时流通量13.89%释放

第二种类型是大规模代币解锁（锁仓解除）前交易集中。Redstone（RED）和Solayer（LAYER）是代表性案例。

Redstone（RED）是此次分析中，投资者社区持续提出的“在海外已经大幅上涨的品种迟到在国内交易所上市”的问题意识最为贴近的案例。

Redstone（RED）在Upbit上市（4月6日）前，已在海外市场经历了一次大规模的暴涨。根据Gate.io的数据，RED在2月28日的价格为0.0997美元，3月3日涨至0.9771美元，三天内暴涨880%。当国内法币市场上市时，第一波暴涨已结束。

此外，大规模代币解锁的时间也恰逢其时。根据代币解锁追踪数据，RED在上市当天（4月6日）初始投资者的2640万个代币被释放，次日（4月7日）将有相当于流通量13.89%的4085万个代币被追加释放。

实际交易也集中在这一时期。RED在4月6日首次进入交易量前10名，4月7日下午9点交易量达到2807亿韩元，交易量占比9.91%，创下顶峰。交易量最高点与大规模解锁时间几乎重合。

代币解锁通常被认为是流通量增加带来的卖压扩大因素。然而，尽管如此，解锁前交易量激增的背景市场却出现了多种解读。投资者社区认为“解锁后市场上将出现的量诱导了个人买入”，或者“上市与解锁相结合，短期流动性集中”等观点被提出。然而，仅凭此次分析很难将交易增加的原因确定为某一因素。

Solayer（LAYER）也表现出类似的趋势。在5月16日大规模解锁前，短期挤压和山寨币轮动交织，首次出现后5小时42分钟内交易量占比达到8.49%的顶峰。随后交易迅速减少，24小时内被挤出前列。

SPK独树一帜……国内上市创造新高的唯一案例

在这五个品种中，交易所的人工事件或即将到来的大规模代币解锁之外，交易激增的案例只有Spark（SPK）一例。

SPK在4月23日Upbit KRW市场上市后，因Spark协议从DeFi平台Aave获得约130亿美元的资金而在次日占比达到13.32%（4767.1亿韩元）创下顶峰。由于没有大规模解锁或奖金活动，其下跌幅度也最为温和，保持了6天的前10名位置。在五个案例中，SPK的走势相对更符合基本面。

短暂交易后的惨淡成绩单……截至8月，恢复高点的品种为‘0个’

推动上涨的背景各不相同，但结局却无一例外地相同。这五个品种在交易量前10名中被挤出后，交易量迅速减少，截至2026年8月3日，曾经的高点没有一个品种恢复。尤其是大规模解锁前交易量激增的RED和LAYER，甚至跌至暴涨前的价格水平以下。

交易量萎缩，投资者流失……剩下的课题是‘信任’

这种‘短暂暴涨后高点被套’的模式反复出现，被认为是削弱投资者对国内交易所信任的因素之一。

当然，法币交易所的交易量减少不能仅仅用新上市政策或事件性交易来解释。全球宏观环境、比特币中心的市场重组、整体投资情绪的萎缩等多种因素共同作用。然而，“在海外已经大幅上涨的品种迟到上市”，“为了追逐上市热潮而进入后被套”的投资者问题意识在此次分析中得到了一些案例的印证。

在市场整体交易减少的情况下，交易所之间的竞争反而愈发激烈。Upbit的交易量占比从71.2%降至63.6%，而Bithumb则从24.5%扩大至29.6%。即便在整体市场缩小的情况下，交易所仍在为争夺有限的流动性而竞争，新上市和交易事件的频繁发生也与此密切相关。

Coinone的变化也颇为显著。虽然占比从4%扩大至6%，但交易量前5名的品种中，稳定币的比例高达57%。这被解读为其市场性质更像是海外资金流动和兑换的渠道，而非山寨币市场。

交易所活动可以在短时间内提升交易量。然而，无法建立长期的市场信任。超越短期流动性竞争，建立投资者能够接受的上市和可持续的交易环境，是国内法币交易所面临的剩余课题。

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