挪威主权基金警告可能因人工智能和地缘政治损失37%

全球最大的主权基金首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）揭示了可能导致基金损失超过三分之一价值的压力情景。人工智能泡沫和地缘政治冲突是主要威胁，投资者应予以关注。

• 挪威财富基金的资产达到2万亿美元，可能因人工智能泡沫损失35%，因地缘政治紧张局势损失37%。
• 到2026年第一季度，基金已记录1.9%的下降，损失约680亿美元，这是四个季度以来的首次季度亏损。
• 该基金对加密货币的敞口为零，但其警告对风险相似的小型投资组合具有影响。

压力测试：两个噩梦场景

当管理着2万亿美元国家储蓄的人开始谈论可能失去一切时，人们往往会倾听。挪威银行投资管理公司首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）发出了关于可能摧毁挪威政府全球养老金基金的极端下跌情景的警告，该基金是全球最大的主权基金。

该基金是由数十年的石油盈余构建而成，旨在确保未来几代挪威人的财富，保持在全球市场上多元化的股票、固定收益、房地产和可再生基础设施投资。

在2026年3月发布的一份风险评估中，NBIM描述了两个特别阴暗的情景。第一个涉及坦根所称的“人工智能泡沫”，即支撑科技股的极高估值回归现实。

在该模型下，基金可能损失约35%的价值。为了提供背景，2万亿美元的35%大约是7000亿美元。

第二个噩梦场景涉及地缘政治动荡：贸易限制、严厉关税以及使全球资本市场瘫痪的国际摩擦。NBIM的模型表明，这种情况可能会削减基金价值的37%。

2026年第一季度已经给出了预示

该基金在2026年第一季度记录了1.9%的下降，损失约6360亿挪威克朗，或约680亿美元。这标志着其四个季度以来的首次季度亏损。

罪魁祸首显而易见：科技股拖累了股票投资组合，加上中东持续的紧张局势更广泛地冲击了市场。

坦根一再强调高估值行业固有的集中风险。该基金对全球股票的强大敞口，以及因此对推动近年来市场收益的巨型科技公司的依赖，使其特别容易受到坦根所指出的由人工智能驱动的估值修正的影响。

对该基金的历史分析甚至更进一步，指出在长期滞胀或同步急剧的股市下跌等情况下，可能出现高达40%的年度下跌。

尽管该基金在近期历史上没有看到如此规模的损失，但这些模型作为长期风险管理的警示。

为什么欧洲在坦根的行动计划中至关重要

除了发出警报外，坦根还提倡加强欧洲资本市场，以对抗美国科技股的价值集中。他的论点是，更强大的欧洲将多元化增长来源，减少对单一行业或地区的依赖。

Tangen于2025年3月再次当选为首席执行官，自2020年9月以来一直领导该基金。在他的领导下，该基金增加了对可再生基础设施的投资，并对投机性资产保持谨慎态度。

该基金显著保持对加密资产的零敞口，这与其长期收益和适度风险的任务一致。这一决定与其他已经涉足比特币和其他加密货币的机构投资者形成对比。

对于在外观察的机构投资者和基金经理来说，Tangen的警告在挪威以外具有更广泛的意义。如果世界上最大的主权财富基金正在模拟因人工智能修正或地缘政治升级而损失超过三分之一价值的情景，那么那些具有类似敞口的小型投资组合面临的风险在比例上是相同的，但没有相同的多样化缓冲。

投资者应该关注什么

挪威基金压力测试模型的关键教训是，分散投资并不能消除系统性风险。科技泡沫和地缘政治冲突可能同时影响所有资产类别。

基金投资组合中缺乏加密货币进一步强化了数字资产仍被认为对保守的机构投资者过于波动的观点。然而，一些分析师建议，少量的配置可能作为对法币贬值的对冲。

个人投资者应注意Tangen的警告。过度集中于科技股或地缘政治敏感市场可能在压力时刻放大损失。

挪威基金由于其长期任务和庞大的规模，拥有比典型零售投资者更多的工具来吸收冲击。尽管如此，NBIM所呈现的情景提醒我们，即使是最强健的投资组合也可能遭受重大损失。

总之，风险管理必须包括极端情景，即使那些看似不太可能的情景。Tangen的警告不是预测，而是为最坏情况做好准备。

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