Arthur Hayes称600亿美元的美联储上限是比特币下一个流动性触发点，价格飙升所需

Arthur Hayes表示，600亿美元的美联储上限是他希望在更积极地增加风险资产（如比特币）之前看到的下一个流动性触发点。

他在8月11日的文章中重点讨论了现行的外国和国际货币当局回购便利（FIMA）。该便利允许获得批准的外国官方账户暂时以美国国债作为抵押筹集美元。

Hayes已经为流动性反弹做好了准备，他表示在美联储修订FIMA规则之前，他会保持更多的美元在手。

一个货币当局向美联储抵押国债，获得美元，然后将这些美元兑换成日元。这一结构可以在不进行国债直接出售的情况下为货币干预提供资金。

截至8月5日的一周，外国官方回购协议为零，因此Hayes提出的比特币流动性渠道在最新的H.4.1报告中仍处于休眠状态。

600亿美元上限作为流动性触发点

当前的FOMC指令将每个对手方的FIMA回购敞口总额限制在600亿美元。外汇货币小组可以更改利率、到期日、合格对手方或对手方上限，Hayes正在等待该权力以开启更大的渠道。

日本银行的数据表明，日本在7月30日可能花费了多达589亿美元购买日元。第二次操作可能在7月31日达到了365.8亿美元，当时美国加入了干预。

这些估计将两天的日本支出接近955.5亿美元，已经超过了当前FIMA对手方的限制之一。

8月12日，日元兑美元交易约为159.45，接近160这一多次引起干预关注的区域。财政部长Scott Bessent已敦促美联储扩大FIMA，将该便利框架视为日本以国债获得美元并避免在市场上出售这些证券的一种方式。

这一序列创造了Hayes希望交易的政策设置，因为日本已经表现出愿意在两天内投入近1000亿美元来支持日元，而Bessent也公开指出FIMA作为未来的后盾。

Hayes随后将超过1.1万亿美元的国债分配给日本政府。他还增加了约2300亿美元由日本政府养老金投资基金（GPIF）持有的美国国债，这使他的理论总额达到1.37万亿美元。

财政国际资本（TIC）系统在2026年5月报告了1.14万亿美元的日本国债持有量。TIC数据在很大程度上依赖于美国的保管人和经纪交易商，因此该表格并未提供日本内部的精确逐个所有者的账目。

美联储向获得批准的FIMA账户持有者提供该便利，这一群体主要集中在外国中央银行和其他拥有相关美联储账户的外国货币当局。Hayes明确希望扩大合格范围，包括GPIF类实体，并取消600亿美元的上限。

A $1.37 trillion pool equals roughly 22.9 times the current $60 billion ceiling, so reaching anything close to Hayes's maximum would require a far wider facility before the liquidity trigger could activate.

GPIF participation would also require an eligibility decision, so Hayes's headline number describes potential collateral capacity under a different framework.

比特币的牛市前景

Hayes 的牛市前景需要一个更大的美联储设施，然后外国官方机构必须利用它。FIMA 回购暂时将国债抵押品交换为美元，使外国当局能够在不直接出售证券的情况下获得美元流动性。回购在到期时反转。

大量的 FIMA 余额将暂时增加美联储的资产负债表。报告指出，重度使用将增加美联储在这些交易期间的持有量。Hayes 将这种暂时扩张视为货币资产的流动性冲击，称比特币、实物黄金和黄金矿业公司为他首选的投资。

Hayes 的流动性触发有两个可观察的步骤。美联储首先提高对手方限额或扩大资格，然后 H.4.1 开始显示实质性的外国官方回购协议，而不是零。

没有使用的规则修订将使 Hayes 的流动性触发保持不活跃。

熊市案例保持 FIMA 余额接近零，日本将依赖现有干预资源或更紧的国内货币政策来支持日元。

市场观察者认为，日本已经拥有其他美元渠道，这可能限制对扩大 FIMA 设施的需求。这样的结果将剥夺 Hayes 对比特币理论的资产负债表扩张预期。

一场快速的反弹可能迫使投资者在全球市场上平仓日元融资头寸，而这种清算渠道可能在任何FIMA流动性抵消之前就影响到比特币。海耶斯指出，2024年的日元套利平仓是他对这一风险的模型。

在7月30日和31日，估计近955.5亿美元的日本干预未能使日元远离160。贝森特希望美联储提供更大的支持，而指令仍将对手方上限设定在600亿美元。

8月5日发布的H.4.1报告仍显示零外资官方回购。

海耶斯将一万亿美元的宏观理论简化为两个可观察的数据点。第一个是美联储规则书中关于FIMA限额和资格的规定，第二个是H.4.1中的外资官方回购额度。他的比特币流动性触发器仅在更广泛的设施产生实际使用时才会激活。