Un géant de Wall Street parie sur les altcoins. Le premier ETF crypto géré activement a choisi ces tokens

T. Rowe Price, l'une des plus anciennes sociétés d'investissement américaines avec des actifs clients s'élevant à 1,9 trillion de dollars, a lancé sur la Bourse NYSE Arca le premier fonds négocié en bourse (ETF) géré activement basé sur un panier de cryptomonnaies aux États-Unis. Le trading sous le ticker TKNZ a commencé le jeudi 16 juillet. Selon un communiqué de presse officiel de l'entreprise, c'est le premier produit de ce type sur le marché, offrant une exposition au spot sur plusieurs tokens simultanément, dont la composition est déterminée par les gestionnaires, et non par un indice rigide.

Le Bitcoin ne représente pas la moitié du portefeuille

Le fonds a démarré avec des actifs d'une valeur d'environ 15 millions de dollars. À première vue, cela semble peu pour une entreprise de Baltimore qui gère l'argent des clients depuis l'époque précédant la Seconde Guerre mondiale. Les choses deviennent plus intéressantes avec la composition du portefeuille. Le Bitcoin représente 40,75 % des actifs, l'Ethereum 18,42 %, suivis de BNB, Solana et XRP avec des parts comprises entre 9 et 11 %. La véritable surprise est la position dans HYPE, le token de la plateforme Hyperliquid, qui représente 6,45 % des fonds. Le reste est constitué de Stellar, Dogecoin et d'une petite réserve en stablecoin USDC et en liquidités.

Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg Intelligence, a évalué que le fonds est sous-pondéré en Bitcoin par rapport à sa part de marché et surpondéré dans la plupart des autres actifs, en particulier dans HYPE. En d'autres termes, l'équipe de T. Rowe Price a déjà pris des paris clairs et originaux dès le premier jour, au lieu de reproduire les proportions du marché.

Dans des conditions normales, TKNZ doit maintenir entre 5 et 15 cryptomonnaies d'un pool approuvé de plusieurs tokens, parmi lesquels figurent également Cardano, Chainlink, Sui ou Shiba Inu. L'objectif est de battre l'indice de référence FTSE Crypto US Listed Index, et non de le copier. Les gestionnaires peuvent ajouter et retirer des actifs en fonction des fondamentaux, de l'évaluation, du momentum et de la situation du marché. Le portefeuille est dirigé par Blue Macellari, responsable du département des actifs numériques de T. Rowe Price, avec quatre co-gestionnaires.

Des frais plus élevés et une structure juridique différente

Les frais de gestion s'élèvent à 0,75 % par an et resteront à ce niveau jusqu'au 31 mai 2027. Ensuite, ils augmenteront à 0,90 %. C'est plusieurs fois plus que dans les ETF passifs les moins chers sur le Bitcoin, où les taux peuvent descendre en dessous de 0,25 %. En échange, l'investisseur obtient un panier géré professionnellement sans avoir à ouvrir des comptes sur des bourses de cryptomonnaies et à gérer des clés privées.

Le fonds investit directement dans des cryptomonnaies spot, sans levier ni instruments dérivés. Les tokens sont conservés par Anchorage Digital Bank, tandis que State Street s'occupe des liquidités et des opérations. Selon le prospectus déposé auprès de la SEC, le fonds ne stake pas les actifs détenus au départ, bien que le document autorise cette possibilité à l'avenir. Il y a une autre réserve importante. Malgré son nom d'ETF, le produit prend la forme d'un trust de l'État du Delaware et n'est pas soumis à la loi sur les sociétés d'investissement de 1940. Les investisseurs ne bénéficient donc pas de la pleine protection juridique accordée aux clients des fonds américains classiques.

Le chemin vers le lancement a pris neuf mois. La première demande a été soumise à la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC) en octobre 2025, en plein milieu d'une vente massive sur le marché. Le régulateur a donné son approbation en juin.

Une nouvelle source de demande pour les altcoins

L'adoption institutionnelle des cryptomonnaies jusqu'à présent reposait presque exclusivement sur le Bitcoin et, dans une moindre mesure, sur l'Ethereum. TKNZ transfère sur le marché réglementé le modèle d'un fonds multi-token géré activement. Un grand gestionnaire traditionnel ne se demande plus s'il doit posséder du Bitcoin, mais commence à décider combien détenir de chaque actif et quand se tourner vers des projets plus récents comme Hyperliquid.

Si le produit attire des capitaux, des concurrents comme BlackRock ou Fidelity disposeront d'un modèle prêt à être copié. Pour les altcoins, cela signifierait une nouvelle source de demande provenant de véhicules réglementés, dont les portefeuilles ne sont pas dominés par le Bitcoin. Pour l'instant, l'échelle reste symbolique, et le véritable test est encore à venir pour l'équipe de Macellari. T. Rowe Price doit prouver que la sélection active des tokens, après déduction des frais, donnera un meilleur résultat que l'achat simple de Bitcoin ou d'un indice passif.

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