Les investisseurs américains se jettent sur le produit le plus dangereux de l'histoire des cryptomonnaies

Les investisseurs individuels aux États-Unis se sont massivement lancés dans le commerce d'instruments qui ont été qualifiés par des représentants d'organisations de protection des consommateurs comme le produit le plus dangereux de toute l'industrie des cryptomonnaies.

Sur des plateformes sociales comme TikTok, la plus jeune génération d'investisseurs se vante volontiers de voitures de luxe et de villas qu'ils auraient apparemment acquises grâce à des gains réalisés sur ces dérivés hautement levés. Les contrats perpétuels sont négociés 24 heures sur 24, sept jours sur sept, et permettent de placer d'énormes paris avec un capital propre relativement faible.

Un exemple de cette approche est l'étudiant de dix-neuf ans Shikhar Sehgal, qui a retiré ses fonds des marchés prédictifs pour les transférer vers le trading de contrats perpétuels sur la bourse de Singapour Hyperliquid. Le jeune investisseur admet ouvertement que l'effet de levier élevé offre une occasion incroyable d'obtenir des rendements incroyables en peu de temps, mais c'est une activité incomparablement plus risquée que le commerce traditionnel sur le marché au comptant. Il souligne également qu'on peut se réveiller le matin avec un compte complètement vidé, car une position ouverte a simplement été liquidée.

Pendant de nombreuses années, la Commission américaine des contrats à terme sur les marchandises a mené de âpres batailles juridiques avec des bourses étrangères enregistrées dans des paradis fiscaux comme les Seychelles ou les îles Caïmans, qui ont été pionnières dans l'implémentation des contrats perpétuels. Cependant, la situation a complètement changé lorsque la nouvelle administration du président Donald Trump a choisi de soutenir ouvertement les innovations financières, ouvrant ainsi la voie à des acteurs nationaux comme Kalshi ou Coinbase. Le président de l'organisme de régulation, Michael Selig, a qualifié cette décision de moment décisif pour le marché des capitaux américain. Par ailleurs, sur le compte officiel de la bourse, une annonce a présenté la plateforme comme une bourse de nouvelle génération. Néanmoins, les critiques de cette décision avertissent que l'introduction de ce type d'instruments sur le marché de détail ne fait qu'encourager le jeu spéculatif et expose les petits investisseurs à d'énormes pertes financières.

Le rêve américain de l'effet de levier financier et de la richesse rapide

La conception des contrats perpétuels a été développée au début des années 1990 par l'académicien de l'Université de Yale, Robert Shiller, mais a réellement gagné en popularité dans le monde des actifs numériques depuis 2016 grâce à la bourse BitMex. Contrairement aux contrats à terme traditionnels, les produits perpétuels n'expirent jamais et ne sont pas liés à la livraison physique de l'actif sous-jacent. Les investisseurs prennent simplement des positions sur la hausse ou la baisse du prix d'un actif donné, comme le Bitcoin. Pour maintenir le prix du contrat perpétuel près du prix du marché au comptant, des paiements financiers périodiques sont échangés entre les détenteurs de positions longues et courtes. Les plateformes étrangères offrent aux investisseurs un effet de levier allant jusqu'à quarante fois la valeur du capital sur divers actifs, allant des prix de l'énergie à l'évaluation des entreprises privées avant leur introduction en bourse. Selon les données de Bank of America, le volume mondial des contrats perpétuels sur les cryptomonnaies a augmenté d'environ 30 trillions USD en 2023 à près de 90 trillions USD l'année dernière. Le transfert de ce marché aux États-Unis a suscité une réaction immédiate de la part des investisseurs. La bourse Kalshi a annoncé qu'en seulement une semaine après son lancement, les nouveaux instruments avaient attiré un volume de transactions dépassant 1 milliard USD, devenant ainsi le produit à la croissance la plus rapide de l'histoire de l'entreprise. Le directeur exécutif de la plateforme, Tarek Mansour, a qualifié les contrats perpétuels de la forme la plus pure de commerce. Les analystes notent que la demande énorme pour les contrats perpétuels sur le pétrole sur la plateforme Hyperliquid depuis le début du conflit en Iran a presque certainement accéléré la décision des régulateurs américains de légaliser ce produit sur le marché national. De plus, des entités liées au secteur technologique et politique font déjà pression pour permettre le commerce des contrats perpétuels sur les actions des entreprises cotées américaines.

Conflit au sommet des finances et bataille judiciaire avec le régulateur

Le point clé du litige concernant la légalisation américaine est devenu la qualification juridique des nouveaux instruments autorisés. Le régulateur a classé les contrats perpétuels sur les cryptomonnaies comme des contrats à terme traditionnels, et non comme des swaps. Cette distinction est fondamentale, car les contrats à terme sont soumis à des exigences réglementaires beaucoup moins strictes, bénéficient d'un traitement fiscal préférentiel et nécessitent des dépôts de garantie moins élevés de la part des investisseurs. La réaction du secteur financier traditionnel a été immédiate et décisive. L'opérateur de la bourse CME Group a déposé une plainte contre le régulateur, l'accusant de ce que la décision prise par le président Michael Selig a, d'un coup de plume, annulé les réformes et protections mises en place après la crise financière de 2008. Les représentants de l'agence ont qualifié cette plainte de totalement infondée.

Cependant, des voix critiques s'élèvent également de la part d'organisations protégeant les droits des consommateurs. Benjamin Schiffrin, directeur des politiques de valeurs mobilières chez Better Markets, a souligné que la structure des contrats perpétuels est extrêmement complexe et que ce produit représente un énorme danger pour les petits investisseurs qui ne peuvent pas évaluer pleinement les risques. Selon les experts, l'autorité de régulation a complètement ignoré les dangers que représente l'offre d'un effet de levier aussi élevé aux participants non professionnels du marché. D'un autre côté, les partisans de cette nouvelle solution soulignent que le volume colossal des transactions sur les contrats perpétuels génère des signaux de prix inestimables pendant les périodes où les bourses traditionnelles sont fermées. Ian De Bode, président d'Ondo, a noté que la liquidité de ces instruments pendant les week-ends permet une découverte efficace des prix et constitue un point de référence clé pour les investisseurs mondiaux avant l'ouverture des sessions boursières en Asie et en Amérique le dimanche.

Mécanisme de liquidation immédiate et risques pour le marché

Malgré certains avantages liés à la liquidité, la structure spécifique des contrats perpétuels combinée au mode de trading 24 heures sur 24 crée un risque de chutes de prix brusques et incontrôlées sur l'ensemble du marché. Sur les marchés financiers traditionnels, les investisseurs subissant des pertes reçoivent un appel formel pour compléter leur dépôt de garantie et ont un temps déterminé pour déposer des fonds supplémentaires ou fournir une garantie. Dans le cas des contrats à terme sur cryptomonnaies, les règles du jeu sont beaucoup plus strictes. Les positions perdantes sont immédiatement et automatiquement liquidées lorsque la valeur du dépôt tombe en dessous d'un certain seuil. De plus, en cas de crise extrême, les bourses appliquent un mécanisme de réduction automatique de l'effet de levier sur les positions rentables pour protéger la plateforme elle-même de la faillite. L'absence de tout tampon temporel signifie que la fermeture soudaine d'un grand nombre de positions entraîne une vente massive d'actifs sous-jacents, ce qui fait encore chuter les prix et provoque un effet domino de liquidations automatiques supplémentaires.

James Davies, fondateur de la chambre de compensation Derivatives Clearing Network, avertit que l'architecture des contrats perpétuels ne fournit aucun coussin de sécurité en cas d'effondrement du marché, et que la part croissante de ces instruments dans le volume total crée un risque systémique. Le marché a connu une épreuve pratique de ce scénario en octobre dernier, lorsque l'annonce de nouveaux droits de douane a provoqué une chute immédiate de 10 % du prix de l'actif Bitcoin. En l'espace de vingt-quatre heures, plus de 1,5 million de positions d'investisseurs en cryptomonnaies ont été liquidées automatiquement, et au cours des six semaines suivantes, la capitalisation totale du marché des actifs numériques a diminué de 1,2 trillion USD.

Ces exemples montrent à quel point le trading à effet de levier peut être dévastateur et à quel point il est important de faire preuve de prudence sur un marché où même de légers mouvements de prix peuvent, en une fraction de seconde, priver un investisseur de tout son capital accumulé. Il ne fait aucun doute que l'accès généralisé aux contrats perpétuels aux États-Unis va transformer le paysage d'investissement pour les années à venir, alliant finances traditionnelles et nouvelle vague de spéculation.

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