Situational Awareness 投资 4 亿美元于芯片，尽管基金损失过半

一个在短短几个月内失去一半管理资产的基金通常会选择退缩、减少风险敞口并试图止损。然而，Situational Awareness 的创始人 Leopold Aschenbrenner 选择了相反的道路。本周，他的专注于人工智能的对冲基金向 Source Foundry 投资了 4 亿美元，这是一家由斯坦福大学研究人员创办的初创公司，承诺使芯片制造变得更快、更便宜。

随着这笔新投资，该基金在 Source Foundry 的总投资已达到 5 亿美元。这一举动发生在 Situational Awareness 将其大部分公开股票投资出售给 Ken Griffin 的 Citadel 之后，管理资产从 200 亿美元缩减至 100 亿美元的几周内。

这一决定清晰地表明了一个信念：即使在上市的人工智能基础设施股票面临重大损失的情况下，Aschenbrenner 仍然将赌注集中在供应链中最根本的层面——半导体的物理制造。这是一项值得关注的投资。

Aschenbrenner 是一位前 OpenAI 研究员，在二十多岁时于 2024 年创立了 Situational Awareness。没有金融市场的先前经验，他建立了一个完全基于人工智能将彻底改变全球经济的前提的对冲基金，并认为与这一转型相关的资产被低估。

初期的回报相当可观。人工智能的叙事推动了 Nvidia、Broadcom 和数据中心基础设施供应商等公司的股票。该基金乘势而上，迅速增长，管理资产达到了 200 亿美元。对于关注科技行业及其对市场影响的人来说，Aschenbrenner 的初期轨迹似乎验证了人工智能基础设施竞赛将是本十年的交易。

问题出现在周期转变时。最近几个月，人工智能基础设施股票遭遇了急剧下跌，受到估值过高和对技术实际变现速度的质疑的压力。高度集中于这些股票的 Situational Awareness 面临着陡峭的损失。

在七月底，该基金将其大部分公开股票投资出售给了 Citadel，这一 Ken Griffin 的综合企业。这是一次被迫去杠杆化的举动：当损失累积时，投资者的赎回压缩了管理资产，并迫使清算头寸。

在这次重组中，有两个细节引人注目。首先，该基金保留了其在 Anthropic 的股份，后者是 OpenAI 的竞争对手。这表明 Aschenbrenner 认为前沿语言模型的价值高于构成其公共投资组合大部分的硬件公司。其次，即使在失去一半资产后，该基金仍然管理着 100 亿美元的资产，这一规模仍使 Situational Awareness 位于行业相关基金之中。

摆在面前的问题是：在资本减少和声誉受损的情况下，为什么要向一家私人芯片初创公司投入 4 亿美元？答案在于对人工智能链条中价值捕获的长期信念。

Source Foundry 由斯坦福大学的研究人员创立，提出了一个直接的方案：降低芯片制造的成本和时间。在一个由 TSMC、三星和英特尔等少数参与者主导的市场中，任何能够实现半导体生产民主化的替代方案都具有巨大的颠覆潜力。

芯片制造的地理和企业集中是全球最大的战略瓶颈之一。超过 90% 的最先进芯片在台湾制造。美国、欧洲和日本的政府正在投入数百亿美元的补贴，以多样化这一链条，正如我们在关于 Nvidia 主导地位和半导体竞赛的分析中所展示的那样。

如果 Source Foundry 能够交付其承诺的更快速和更可及的制造，它可能会受益于对人工智能芯片日益增长的需求以及政府对生产回流的激励。这是一项对技术革命的物理基础的投资，而不是对表面应用的投资。

Aschenbrenner 的决定反映了其他机构投资者也在采取的态度转变。在过去两年中，部分聪明资本从投资于流动性较高的人工智能基础设施股票转向早期阶段的私人投资。

逻辑是，人工智能的公开股票已经定价了未来增长的很大一部分，而解决实际制造、能源和效率瓶颈的初创公司仍然提供了不对称的机会。这一举动也表明，尽管最近出现了修正，但对人工智能信念的长期信心在主要资本配置者中依然完好无损。

对于关注科技行业的投资者来说，Situational Awareness 的案例作为过度集中风险的实际研究提供了启示。一个快速增长、将所有赌注押在单一叙事上的基金，在市场情绪转变时，其资产被削减了一半。然而，反应是更加集中于一个高度确信的赌注，这表明 Aschenbrenner 正在进行一场不同于普通投资者的游戏。

现在的问题是，Source Foundry 是否能在基金投资者的耐心耗尽之前交付成果。随着 5 亿美元承诺于一家私人初创公司，且公共投资组合大幅缩减，Situational Awareness 将其未来押注在人工智能链条中最困难和最关键的层面：硅。

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