2026年应该转向股票市场吗？一位分析师的新年策略

By: blockbeats|2026/01/04 14:00:04

原文标题：The 2026 Gameplan
原文作者：0XKYLE，Substack
编译：Peggy，BlockBeats

编者按：
当加密市场的结构性变化逐渐显现，这篇年度复盘记录了一位交易者从「单一赛道信仰」走向「跨市场适应」的思维迁移。作者 Kyle 是新加坡加密投资基金 DeFiance Capital 的研究分析师，长期从事 DeFi、Web3 游戏与区块链基础设施研究。

在这篇文章中，他并不试图给出确定答案，而是以一名 buyside 研究者与交易者的视角，复盘 2025 的判断得失，并直面一个更现实的问题：在散户主导、叙事加速、回报结构变化的时代，投资者该如何复盘、迁移并重塑自己的投资框架。

以下为原文：

又到了一年中的这个时候。随着 2025 年接近尾声，我想借此机会回顾一下自己一路走来的历程。自 2022 年起，我便开始撰写这些备忘录，因此这将是我发布的第四篇年度回顾。仿佛不久之前我才刚刚开始运营这个 Substack，时间真是过得飞快。

在我写作的这四年里，加密货币市场发生了翻天覆地的变化。比特币从低谷时的 16,000 美元一路上涨至高点的 120,000 美元；曾经的「山寨币季」已成过去；整个行业也从 FTX 事件后备受嘲讽，转而被全球各大机构所接纳。

在这一切变化之中，我的赚钱策略总体上并没有发生太大改变。我并不试图做什么复杂高深的操作，从本质上看，我的策略可以拆分为两部分：第一，顺应更大尺度的宏观牛市趋势；第二，通过资产选择来获取超额收益（alpha），并对仓位进行恰当的配置。

我的策略可以说代表了一种「散户投资的巅峰形态」：当我判断牛市开始走弱、动能消散时，就会选择退场；我只相信在「简单模式」下去获取 alpha，而在「困难模式」开启时果断关掉这套玩法。换句话说，我是 Jesse Livermore 第二条原则的忠实践行者——当然，做空那一部分除外，我不做空。

2026年应该转向股票市场吗？一位分析师的新年策略

Jesse Livermore 第二条原则：不要一年到头、每天都在交易。只有当市场趋势明确处于牛市或熊市时，才进行交易。交易应顺着整体市场方向来做。如果市场在上涨，你就应该做多；如果市场在下跌，你就应该做空。

能够接受「平均、或略高于平均」的回报，让我在不牺牲休闲时间的前提下，享受了年复一年的复利增长。这也是我认为这种策略非常适合像我这样懒散型散户的原因之一，有点类似于追求「按睡眠时间调整后的收益」。

这套策略还有额外的好处——在今年的加密市场中，它对我帮助尤其大。为什么这么说？因为今年的平均回报本身就相当惨淡：比特币年初至今（YTD）下跌了 6.6%，TOTAL3ES 为 -26.9%，OTHERS 更是跌到了 -39.4%。前 500 名山寨币的平均 YTD 回报，几乎可以肯定是负数。因此，学会在下行阶段及时退场，让我保住了相当一部分本来可能「白白送掉」的盈亏。

进入 2026 年，我基本会延续同样的策略——接下来，我将展开讨论我认为贯穿 2026 年的几条宏观主题。

在可预见的未来，加密市场将更像是一个交易者的市场

加密行业正处在一轮结构性的熊市之中，其间夹杂着阶段性的繁荣：2025 年 1 月的 AI 行情、5 月的 ICM Meta、以及 7 月至 10 月的 DATs。整个 2025 年，本质上是一段逐步认清并被迫直面一个简单现实的过程——加密资产已经不再具备长期、经风险调整后的超额回报能力；从结构上看，这个行业更接近一个「新兴市场」，原因在于资本形成机制与股东价值之间存在明显的脱节。

Solana 这张市值排名前十的加密资产走势图，几乎集中体现了加密资产投资所面临的所有问题。首先，这类资产并不是长期复利型资产。它们不像「科技七巨头」（Mag 7）那样年复一年地稳定增长，其价格走势更像是一场「过山车」。尽管它们曾经展现出极其惊人的涨幅——从 FTX 崩盘后的低点约 8 美元，一路上涨到几个月前的 296 美元——但 Solana 随后从高点回撤了 50%，这一事实恰恰再次印证了一个核心判断：这类资产必须被用来「交易」，而不是长期「持有」。

我依然坚定地认为，加密市场在可预见的未来仍将是唯一一个能在相对较短时间内提供如此惊人回报的市场。但与此同时，它也会以同样剧烈的方式回落。正因如此，我对其中 99% 的资产未来还能否再次触及历史最高价（ATH）持高度怀疑态度。

我相当认同 Howard Marks 在其最新备忘录中提出的这一套心智模型。加密市场中充斥着大量这种「均值回归型」的泡沫，它们并不建立在任何对底层发展具有可预期性的基础之上。迷因币就是最典型的例子——这些资产的存在，几乎纯粹只是为了制造回报。本质上，Fartcoin 或 SPX6900 究竟为这个世界带来了什么价值？而加密市场中的其他叙事，很多也不过是给迷因币套上一层外衣，试图假装自己「有价值」——比如所谓的 AI Agents。

更糟糕的是，不少代币几乎是亲手为自己挖好了坟墓，让价格走势注定成为一场「过山车」：其一，极其糟糕的代币经济模型，导致每个月都有大量供给被抛向市场；其二，代币本身几乎没有价值捕获机制；其三，项目甚至连最基本的收入都没有，根本谈不上是一个值得投资的「产品」。

眼下的市场状态，正是这些结构性问题集中爆发后的结果。所有问题在 10 月 10 日这一天集中崩塌——当日加密市场清算规模高达 196.1 亿美元，成为史上最大的清算事件（2021 年 4 月的 99.4 亿美元位列第二）。在此之后，我们所看到的，基本就是「周期末期」的典型景象：价格一次又一次向下移动，不断刷新低点。

因此，我已经开始逐步将重心从加密市场转向股票等传统权益资产。我认为，2026 年真正重要的，不在于继续深耕某一个细分领域，而在于成为一个通才（generalist），而不是专才（specialist）；保持灵活，而不是被绑定在某一个市场或赛道之中。

回看 2025 年不同指数的表现，其实已经很好地印证了这一点——这是非美国市场（ex-US equities）表现突出的年份，而具备更广阔配置视角、更多元敞口的投资者，显然获得了更好的回报。

散户投资是一项长期趋势，正在推动传统市场结构发生变化

我认为，散户投资这一趋势只会持续扩大。原因在于，投资已经被高度「民主化」，来自世界各地的散户都开始参与其中。进入这项「运动」的门槛不断降低，使得可投资资产正在真正走向「全球化」。如今，资本流动的触角已经遍布世界各个角落：一位美国散户可以基于 AI 叙事去投韩国股票；一名新加坡的 Grab 司机也可以投资波兰的上市公司，诸如此类。

从这个角度看，这反而是加密市场的一个利空因素。长期以来，加密货币被视为任何人、任何地点都可以参与的「互联网资产层」。但当投资本身已经变得如此触手可及，散户又为什么要选择去投资那些价值支撑薄弱、以投机为主的数字资产，而不是几乎可以买到「任何东西」呢？

题外话到此为止。散户投资持续增长，本身已经是一个相当明显的判断，在当下几乎很难再从数据层面去反驳它。但我真正想强调的是「规模」的问题。很多人或许在直觉上已经认同散户正在大规模入场，却低估了更多散户进入市场所带来的深层影响。

图 1：2025 年初，散户投资者的资金流入规模在参与人数上已可与疫情期间的高峰相媲美，而在转入投资账户的资金总额上，甚至已经超过了当时的水平。

图 2：参与投资的 25 岁人群数量创下历史新高，自 2015 年以来，参与率已提升至原来的 6 倍。

图 3：2025 年第三季度，散户投资者约占美国股市交易量的 20%，为历史第二高水平。作为对比，同期所有基金（包括仅做多基金、对冲基金和量化基金）合计占比为 31%。

在散户资金持续流入的推动下，股票市场整体正在变得越来越「像加密市场」。我一直很喜欢加密市场的一点在于，它能在极短的时间内「快进」完整的市场周期——我们往往在短短几个月、甚至几周内，就经历了从吸筹到派发的全部阶段。而如今，我正在股票市场中看到类似的迹象。

看看下面这张图，你能分辨出哪一个是代币，哪一个是股票吗？

没错，它们都是股票。尽管并非所有股票都呈现出这种特征，但不可否认的是，股票市场中正有越来越多的方面变得更加「加密化」（crypto-esque）。

股票市场的世界极其广阔，而这只是我观察到的一个细微却正在发生的趋势转变。

如果你身处加密市场，不妨考虑转向股票市场

在加密市场波动率持续走低的背景下，已经有不少人开始转向股票市场；时间线上也出现了大量讨论，争论「来自加密市场的交易者」是否在股票投资中具备某种优势。我的看法是：仅仅因为你『来自加密』，并不意味着你在股票市场就天然拥有优势。当然，一些技能可能确实有助于迁移——比如对高波动环境的适应能力——但归根结底，你仍然需要去学习和调整，才能真正适应股票市场。

我自己其实也是同样的处境。我并不宣称自己擅长股票投资，恰恰相反——在一个我非常清楚会被拥有数十年传统市场经验的对冲基金经理阅读的 Substack 上写下这些内容时，我反而有着强烈的「冒名顶替综合征」。

但这并非完全没有意义。正因为我认为，随着散户参与度不断提升，市场行为将变得更加情绪化、更加无序，我才进一步判断：那些长期在加密市场中、主要与散户博弈的资深加密交易者，或许仍然能找到某种优势。以「叙事交易」为例，如果你足够敏锐，完全有可能捕捉到今年推动回报的多条主线——比如超大规模云计算（Hyperscalers）、航天、存储、金融科技（FinTech）等等。

更何况，我又有什么其他选择呢？我并不指望加密市场还能像过去那样持续带来丰厚回报。摆在我面前的，无非是两条路：要么把自己「困死」在一年里也未必出现的 1–2 笔能翻数倍的交易上；要么，去扩展并升级自己的技能边界。

TL;DR：要么适应，要么被淘汰。

IBKR 盈亏表现 (less degen)

WeBull 盈亏表现（更「degen」）

不管怎么说，按照我自己的标准来看，目前的表现我会认为还不错。上面展示的是我各个投资组合的年初至今（YTD）回报。即便听起来可能有点自以为是，我还是想进一步解释一下：为什么我认为，作为一名来自加密市场的交易者，我目前能取得这样的表现并非偶然。

我读到这段的时候，第一反应是：「靠，这说的不就是我吗。」但不管了，我还是要继续说教一下。

1、抓住强叙事，能极大放大回报

回到我前面提到的观点——这是我真正认为「加密交易者」擅长的一件事：识别核心叙事，并围绕这些叙事进行布局。再举一些例子：

超大规模算力 / 数据中心（IREN / HUT）

航天（ASTS / RKLB / PL）

金融化（HOOD / SOFI）

存储（SNDK / SK Hynix）

机器人（TER）

核能（OKLO）

量子计算（IONQ / QBTS）

金属（白银 / 黄金）等。

我还在努力提升自己提前识别主题的能力，但说实话，其中很大一部分就是二阶思考。选股是后面的事，而在 AI 出现之后，信息层面的优势已经被大幅抹平。再加上越来越多散户入场，我认为叙事交易会再次成为市场中的重要力量。

2、学会「该交易什么」

我很清楚，自己在「交易新闻」或「博弈财报」这件事上并没有优势。但老实说，如果你在这场游戏中选对了桌子，依然有大量超额收益可以捕捉。

过去 10 年，加密市场就是这样一张桌子——被主流忽视，因此孕育了极不对称的回报。而现在，随着散户主导地位的上升，股票市场中也开始出现类似的桌子：中小市值（市值低于 100 亿美元）的公司。

我已经开始在这里「下场干活」，而且真的非常有意思。你能看到非常熟悉的回报曲线，比如：

DAVE（自 2023 年以来上涨约 35 倍）

RKLB（自 2024 年 9 月以来上涨约 12 倍）

我仍在打磨寻找这类股票的流程，在工作流上还处于非常早期的阶段。但目前来看，这可能是最适合我参与的一张桌子。

3、应对波动

加密交易者最常被提及的一个特质，在这里确实帮了大忙。和币不同的是，这些股票至少有基本面——如果你能在一个「尚未产生收入」的币上承受 40% 的回撤，那你当然也能对一家真正有业务的公司做到同样的事。

目前为止我最大的弱点

讽刺的是，加密市场教会我们的，恰恰是「不要长期持有」——而这也成了一把双刃剑。

经历过 TRUMP、LUNA，以及无数典型加密交易者都经历过的事件后，我发现自己最大的弱点是：一出现风吹草动就立刻卖出。某种程度上就像 PTSD，一旦我感觉价格「有点高了」，就会马上开始减仓，预期会出现类似今年 2 月那样的全市场回撤。

这仍然是我在努力「反训练」的一件事。

一些预测

不必太当真，只是一些我认为发生概率不低的事情。

1、黄金涨到 5000 美元

我认为黄金正处在一轮结构性牛市中。最近几周，贵金属（黄金、白银、铂金）的表现都非常出色，我暂时看不到这种趋势停止的理由。

2、Unitree IPO 首日大涨（2–4 倍）

在我看来，机器人是 AI 最具颠覆性的应用之一，但却被严重低估。AI 圈子里每天都在炒新模型、新应用，但对机器人这个高度相邻的领域，关注度却明显不足。即便 Figure 的机器人发布获得了大量报道，但和通用 AI / 科幻式 AI 技术的热度相比，仍然差得很远。我确实认为 Rewkang 关于机器人的判断是有道理的。

3、比特币在 7 万美元附近见底

我认为 BTC 很有可能在不久后见底——至于能否再创新高，那是完全另一个问题。从当前的交易结构来看，下行风险有限，但我同样看不清上行的催化来自哪里。

4、HYPE 创新高，其余山寨继续震荡

供参考：我目前的持仓是一个市值低于 1000 万美元的微盘项目，以及 Shuffle。我已经不再持有 HYPE，但近期在寻找重新入场的机会。

5、Hyperliquid 是少数具备「优质山寨币」特征的项目之一

没有高通胀；有一定的价值捕获 / 利益对齐机制；产品持续按季度增长，而不是昙花一现

当 99% 的山寨币都不可投资时，我预期资金会流向这个周期中最「干净」的资产之一。

会有一轮链上 / 山寨季，但主题是 AI 视频

这听起来可能和我前面的判断矛盾，但正如我所说——加密仍然是短期「均值回归泡沫」最容易出现的地方，比如 5 月的 ICM，那是一轮只有 1–2 个月的行情。我相信这种「局部爆发」永远都会存在，关键在于：在一切再次崩塌之前离场。

6、稳定币大规模落地，CRCL 上 200 美元

目前关于稳定币的讨论很多，基础设施也在推进，但我们仍未看到大型银行真正「下场」的时刻。Tempo 仍在建设中，大型银行都在为此做准备（但尚未完全到位）。我认为 2026 年将是稳定币主导地位持续强化的一年。

我纠结的一点在于：特朗普以及全球都处在降息周期中，这对稳定币公司并不友好，但或许会提升货币流通速度。

非美股指继续跑赢美股，不言自明。

7、其他一些预测

中国奢侈品消费股复苏（泡泡玛特、老铺黄金等）

AI 泡沫降温，回报转向其他板块

核能板块持续表现良好

ETH 无法回到历史高点

宝可梦卡「退潮」，海贼王卡「接棒」（尤其是在宝可梦 30 周年背景下）

能存活下来的 DAT 只有 MSTR 和 BMNR

加密领域出现更多代币层面的并购

加密尝试把股票代币化（在 2025 年意识到「代币变股票」的 DAT 路径行不通之后）

加密赌博赛道起飞（免责声明：我持有 Shuffle）

加密熊市延续到 2026 年

2025 年行动计划复盘

作为收尾，我们将回顾我在前一年发布的备忘录，看看当时的判断是如何兑现的。

1、我的宏观情景判断

我在 2025 年备忘录里画了这张图，并配上了下面这些判断：

BTC 上涨，而且涨幅会高于 2024 年

山寨币：进攻为主，知道什么时候切换到防守，但整体防守程度低于 2024 年

回头看，我只能说部分应验，但整体是个不太好的预测，因为没有考虑到「路径依赖」。我们确实在 9 月创下了新高，但看看现在的位置。这一条只能算是勉强通过。

2、AI

是的，这条主线仍然存在。但正如上面的推文所示，我们已经经历了好几波轮动。如果你读过我关于 AI 代币的那篇分析（链接略），我依然认为下一波很快会到来。

公平地说，这更像是一个偏短期的判断。我当时说的事情确实发生了——在它们全部跌去 99% 之前。我选的 ALCH / DIGIMON / AI16Z 都有过非常亮眼的表现，同样也是在随后 -99% 之前完成的。这一条算通过。

3、DeFi

核心标的：AAVE / ENA / Morpho / Euler / USUAL
辅助方向：稳定币 / 支付相关代币

只能说：一般。其中不少标的自 1 月 25 日之后就再也没创新高，这个组合整体是个糟糕的选择。AAVE 曾短暂新高，但持续时间很短；ENA 和 Euler 基本在 1 月 25 日年内见顶；USUAL 直接崩盘；唯一的赢家是 Morpho。
这一条失败。

4、L1 交易

我知道这段会被很多人喷，但我当时的判断是：L1 交易会强势回归。Hype 是显而易见的选择，而 Sui 在 1 美元、2 美元、到 4 美元的过程中，一直被市场严重看空。我仍然认为，L1 这个叙事本身是市场忽视的方向之一，而 Hype 的 10 倍走势正是这种机会存在的证明。

核心标的：SUI / Hype
辅助标的：Abstract

结果是：彻底失败。SUI 在 4 美元附近见顶；至于 Hype，虽然确实拉过一段，但现在的价格基本回到了 2025 年 1 月的水平。而且说实话，这个标的本身有点「擦边球」——它与其说是 L1，不如说更像一个 Perp DEX。事后看，我也不太确定当时自己在想什么。

5、NFT 代币 & 游戏币

核心标的：Pengu / Anime（Azuki）/ Spellborne / Treeverse
辅助标的：Prime / Off the Grid（如果发币）/ Overworld

这里面唯一的赢家是 Pengu，尽管它在 1 月份一度跌了 90%，随后却走出了一波 8 倍行情。更重要的是，Pengu 是唯一一个真正获得主流关注的 NFT 项目。
但从整体组合来看，这一篮子依然失败。

6、其他叙事

这些只是我关注的方向，谈不上特别看好，但觉得有意思：

数据类代币：Kaito / Arkm

Meme：只喜欢 PEPE，其他的……基本都「熟了」

DePIN：PEAQ / HNT

Ordinals

Dino 山寨：XRP 等

老 DeFi：CRV / CVX

我当时并没有给出明确判断，所以这些就不作评价。

7、预测回顾

预测：DePIN 会被一家「严肃的公司」以「严肃的方式」落地，可能通过收购实现。
不确定是否发生过。也许有读者可以补充？翻遍记忆，我不太觉得真的发生了。

预测：Binance 作为头部交易所会丢失市场份额，不是输给 Hyperliquid，而是 Bybit / OKX。
没有完全应验，但我会说，Binance 的声誉和市场地位确实明显下滑了，尤其是在 10/10 之后。

预测：元宇宙代币会随着 VR 的突破获得新生命。
没有。

预测：ICO 再次变得很香。
这个命中得非常漂亮。Cobie 的 ICO 平台被 Coinbase 以 3.75 亿美元收购，足以说明 ICO 再次成为「新潮流」。

预测：ETH 链上季永远不会来。
这一点我判断正确。

预测：Sui 上双位数（至少 10 美元）。
哈哈，不可能。

预测：ETH ETF 获批质押收益，从而催生新一轮收益型产品与收益聚合器，类似 2021 年。
这一条确实实现了。

预测：有一位重量级艺术家会用 NFT 和代币来管理粉丝并进行激励。
没有发生。

预测：比特币到 20 万美元。
我也希望如此。

预测：在 Aptos 之后，会有更多 L1 的 CEO / 创始人离场。
遗憾的是，这一条确实发生了。如今我们看到越来越多的「离职」，往往还伴随着那句经典的梗：「vesting cliff 到了。」

预测：Base 在链上竞争中失利，被另一条 L1 取代；Solana 保持领先。
就目前来看，我会说 Base 依然和 Solana 一起处在赢家位置。

结语

以上，基本概括了我在迈入 2026 年时的整体布局思路。我也预期，其中相当一部分判断会像我的 2025 年行动计划一样，随着时间推移发生不小的变化。

祝各位好运，祝各位一路顺风，我们在另一边再见，女士们、先生们。

如果你在这条路上赚到了足以改变人生的收益，记住——去真正改变你的人生。

此致，
0xKyle

[原文链接]

猜你喜欢

代币给不了复利，真正的投资机会在哪里？

加密行业的下一个篇章，必将由加密赋能型股票书写。

中国央行等八部门最新监管核心：重点关注RWA代币化资产风险

前言：今日，中国人民银行官网发布《中国人民银行国家发展改革委工业和信息化部公安部市场监管总局金融监管总局中国证监会国家外汇局关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知（银发〔2026〕42号）》，本次央行等八部门最新监管要求，与近几年的监管要求基本一致，主要监管的是虚拟货币交易炒作、兑换、ICO、境外平台服务等投机活动，但本次新增了对RWA的监管，明确禁止RWA代币化、稳定币（尤其是挂钩人民币的）。以下为全文：

各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

近期，虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国人民币管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《中华人民共和国电信条例》等规定，经与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院达成一致，并经国务院同意，现就有关事项通知如下：

一、明确虚拟货币、现实世界资产代币化和相关业务活动本质属性

（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账本或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。

虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。在境内开展法定货币与虚拟货币兑换业务、虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务、代币发行融资以及虚拟货币相关金融产品交易等虚拟货币相关业务活动，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。

挂钩法定货币的稳定币在流通使用中变相履行了法定货币的部分功能。未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。

（二）现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。

在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止；经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务。

二、健全工作机制

（三）部门协同联动。中国人民银行会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作。

中国证监会会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作。

（四）强化属地落实。各省级人民政府统筹负责本行政区域内虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范和处置工作，具体由地方金融管理部门牵头，国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及电信主管、公安、市场监管等部门参加，与网信部门、人民法院、人民检察院联动配合，健全常态化工作机制，并与中央部门相关工作机制有效衔接，形成央地协同、条块结合的工作格局，积极预防、妥善处理虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险问题，维护经济金融秩序和社会稳定。

三、强化风险监测、防范与处置

（五）加强风险监测。中国人民银行、中国证监会、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、国家外汇局和网信等部门持续完善监测技术手段和系统支撑，加强跨部门数据综合研判和共享，建立健全信息共享和交叉验证机制，及时掌握虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动风险态势。各省级人民政府充分发挥地方监测预警机制作用，地方金融管理部门会同国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及网信、公安等部门做好线上监控、线下摸排、资金监测的有效衔接，高效、精准识别虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动，及时共享风险信息，完善预警信息传递、核查、处置快速反应机制。

（六）强化对金融、中介、技术等服务机构的管理。金融机构（含非银行支付机构）不得为虚拟货币相关业务活动提供账户开立、资金划转和清算结算等服务，不得发行和销售虚拟货币相关金融产品，不得将虚拟货币及相关金融产品纳入抵质押品范围，不得开展与虚拟货币相关的保险业务或将虚拟货币纳入保险责任范围，并加强风险监测，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告。金融机构（含非银行支付机构）不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供托管、清算结算等服务。有关中介机构、信息技术服务机构不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供中介、技术等服务。

（七）加强互联网信息内容和接入管理。互联网企业不得为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告，并为相关调查、侦查工作提供技术支持和协助。网信、电信主管和公安部门根据金融管理部门移送的问题线索，及时依法关闭和处置开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动的网站、移动应用程序（含小程序）以及公众账号等。

（八）加强经营主体登记和广告管理。市场监管部门加强经营主体登记注册管理，企业、个体工商户注册名称和经营范围中不得含有“虚拟货币”、“虚拟资产”、“加密货币”、“加密资产”、“稳定币”、“现实世界资产代币化”、“RWA”等字样或内容。市场监管部门会同金融管理部门依法加强对涉虚拟货币、现实世界资产代币化相关广告的监管，及时查处相关违法广告。

（九）持续整治虚拟货币“挖矿”活动。国家发展改革委会同相关部门严格管控虚拟货币“挖矿”活动，持续推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作。各省级人民政府对本行政区域范围的“挖矿”整治工作负总责，按照国家发展改革委等部门《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》（发改运行〔2021〕1283号）要求和《产业结构调整指导目录（2024年本）》规定，全面梳理排查并关停存量虚拟货币“挖矿”项目，严禁新增“挖矿”项目，严禁“矿机”生产企业在境内提供“矿机”销售等各类服务。

（十）严厉打击相关非法金融活动。发现虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动问题线索后，地方金融管理部门、国务院金融管理部门分支机构和派出机构等相关部门依法及时调查认定、妥善处置，并严肃追究有关单位和个人的法律责任，涉嫌犯罪的依法移送司法机关处理。

（十一）严厉打击相关违法犯罪活动。公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会等部门以及审判机关、检察机关，按照职责分工依法严厉打击虚拟货币、现实世界资产代币化相关诈骗、洗钱、非法经营、传销、非法集资等违法犯罪活动，以及以虚拟货币、现实世界资产代币化等为噱头开展的相关违法犯罪活动。

（十二）加强行业自律管理。相关行业协会要加强会员管理和政策宣传，立足自身职责定位，倡导和督促会员单位抵制虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，对违反监管政策和行业自律规则的会员单位，依照有关自律管理规定予以惩戒。依托各类行业基础设施开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险监测，及时向有关部门移送问题线索。

四、对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管

（十三）未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币。

（十四）境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内资产所有权、收益权等（以下统称境内权益）为基础在境外开展类资产证券化、具有股权性质的现实世界资产代币化业务，应按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等相关部门按照职责分工，依法依规进行严格监管。对于境内主体以境内权益为基础在境外开展的其他形式的现实世界资产代币化业务，由中国证监会会同相关部门按职责分工监管。未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得开展上述业务。

（十五）境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供现实世界资产代币化相关服务要依法稳慎，配备专业人员及系统，有效防范业务风险，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求，并纳入境内金融机构的合规风控管理体系。为境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内权益为基础在境外开展现实世界资产代币化相关业务提供服务的中介机构、信息技术服务机构，应当严格遵守法律法规规定，按照有关规范要求建立健全相关合规内控制度，强化业务和风险管控，将有关业务开展情况向相关管理部门报批或报备。

五、强化组织实施

（十六）加强组织领导和统筹协调。各部门、各地区要高度重视虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范工作，加强组织领导，明确工作责任，形成中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制，保持高压态势，动态监测风险，有力有序有效防范化解风险，依法保护人民群众财产安全，全力维护经济金融秩序和社会稳定。

（十七）广泛开展宣传教育。各部门、各地区及行业协会要充分运用各类媒体等传播渠道，通过法律政策解读、典型案例剖析、投资风险教育等方式，宣传虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务的违法性、危害性及其表现形式等，充分提示可能存在的风险隐患，提高公众风险防范意识和识别能力。

六、法律责任

（十八）违反本通知规定开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，以及为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务提供服务的，依照有关规定予以处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。对于明知或应知境外主体非法向境内提供虚拟货币、现实世界资产代币化相关服务，仍为其提供协助的境内单位和个人，依法追究有关责任；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

（十九）任何单位和个人投资虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担；涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，由相关部门依法查处。

本通知自发布之日起施行。中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。