Kinetiq 独家专访：从HYPE的LST协议到「交易所工厂」

By: blockbeats|2026/01/09 14:30:06

作为 Hyperliquid 上最大的流动性质押协议，Kinetiq 拥有超过 7 亿美元的 TVL（主要来自于 HYPE 的流动性质押代币 kHYPE），是 HyperCore 和 HyperEVM 生态系统中关键的基础设施层。基于 Hyperliquid 的 HIP-3 协议，Kinetiq 通过 Launch 平台开创了「交易所即服务（Exchange-as-a-Service）」的商业模式。Kinetiq 构建的旗舰 DEX 产品 Markets 是通过 Launch 构建的第一个 HIP-3 交易所，预计在 1 月 12 号上线，支持 BABA、原油指数、能源指数、罗素 2000 指数、债券指数等资产的永续合约交易。

Kinetiq 独家专访：从HYPE的LST协议到「交易所工厂」

BlockBeats 采访了 Kinetiq 创始人 Omnia。采访涵盖了他们从 LST 协议向「交易所策展平台」的转型、HIP-3 交易所的竞争格局，以及吸引机构资本的策略。我们还探讨了新推出的 $KNTQ 代币的效用，以及 Kinetiq 如何设计机制以协调建设者、交易者和质押者之间的激励。

采访全文：

对 Hyperliquid 的信念

BlockBeats：让我们从头说起。您在一条推文中提到，您进入 Hyperliquid 的旅程始于 2023 年 5 月收听了一期有 Jeff 参与的播客。在那期播客中，究竟是什么具体的"Alpha"或认知点燃了您的信念？又是什么让您在 Hyperliquid 远未成为共识之时，就如此确信值得全身心投入其中进行建设？

Kinetiq：是的，那个播客叫《Flirting with Models》，Jeff 是嘉宾，这让我们发现了 Hyperliquid。那是一期非常有见地的播客，清楚地展示了 Jeff 极高的智力水平。关于 Hyperliquid 的话题主要出现在播客的后半部分。最吸引人的地方在于，这个永续合约 DEX 是构建在自己的链上的。过去几年我们在深度使用和理解这些协议方面有丰富的经验，Hyperliquid 构建在自有链上这一点引起了我们极大的兴趣，剩下的就是我们见证到的历史了。

BlockBeats：谈到更广泛的生态系统，Hyperliquid 正面临来自 Lighter、Extended 等新兴Perp DEX 的激烈竞争。作为核心的基础设施构建者，您如何看待这些挑战？您认为 Hyperliquid 的核心护城河是什么，以确保其长期的领导地位？

Kinetiq： 我们坚信 Hyperliquid 的护城河是持久的，原因如下：

1.Hyperliquid 在做市商（Makers）和吃单方（Takers）之间的网络效应已经得到证实，即使在创世空投之后，Hyperliquid 在所有时间周期内都保持着强劲的数据。虽然其他尚未 TGE 的 Perp DEX 造成了一些非常短暂的市场份额侵蚀，但我们要指出的是，一旦这些试图竞争的对手进行了 TGE，Hyperliquid 的市场份额就健康地恢复了。

2. 我们认为 Hyperliquid 核心团队专注于核心基础设施优化 + 核心产品的做法是正确的。这使得核心团队能够专注于确保 Hyperliquid 的技术能够扩展到当前处理能力的数倍，同时允许其他团队在其之上构建产品，这有助于将业务开发的负担从核心团队转移到社区。

3.Jeff、Iliens 和团队在执行力和诚信方面都证明了是世界级的，我们相信这给了生态参与者（交易者、做市商、建设者）高度的舒适感，使我们愿意长期参与其中。加密领域没有其他生态系统值得这种努力和承诺。

Markets 与 HIP-3 生态系统

BlockBeats：Kinetiq 准备通过 Launch 平台部署第一个去中心化交易所"Markets"。为什么 Kinetiq 构建自己的 HIP-3 DEX「参考实现」如此重要？Markets 的目标是与其他通过 Launch 部署的项目直接竞争，还是更多地作为生态系统的一个展示和引导模型？

除此之外，您认为 Markets 将如何与 trade.xyz 和 Felix 等其他 HIP-3 交易所形成差异化？特别是考虑到它由 Kinetiq 团队直接支持，Markets 带来了哪些独特的优势？

Kinetiq： Kinetiq 一直将 HIP-3 视为 Hyperliquid 的一次关键升级，它将 HyperCore 从一个产品彻底转变为一个平台。HyperCore 已展示了前所未有的商业化潜力，而 HIP-3 的加入现在带来了产品化的潜力。因此，Kinetiq 一直希望利用 HIP-3 将我们的核心业务扩展到流动性质押之外，这使我们在所有的 LST 协议甚至交易所领域都独树一帜。这包括 Launch 和 Markets，这两个产品都受益于 Kinetiq 为 kHYPE 建立的分发能力。

我们不认为 Markets 是与其他 HIP-3 产品的直接竞争。在我们看来，大多数 DEX 在独特的资产选择或独特的抵押品选择方面都有其独特的优势。Markets 旨在成为一个覆盖传统资产类别的通用型 HIP-3 DEX。我们打算通过以下方式进行差异化：

· 资产选择：我们将最受追捧的资产引入永续合约的框架内，并高度关注预言机构建的细节。

· 一流的流动性。

· 一流的 UI/UX 和用户引导。

· 成本竞争力：使用 USDH 作为抵押品，受益于对齐报价资产（Aligned Quote Asset）的折扣。

BlockBeats：HIP-3 模式的一个关键挑战是流动性碎片化的风险。随着越来越多的交易所上线相同的股票永续合约，Kinetiq 计划如何解决这个问题？Launch 平台是否会为其帮助部署的交易所提供直接支持，例如共享流动性解决方案或做市商资源？

Kinetiq： 首先，我们维护着一个潜在上市代码的列表，我们追踪的一个关键指标是潜在的吃单（taker）交易量。我们尽最大努力确保在 Markets 上列出的每个代码都有强劲的吃单需求，这自然会激励做市商在 Markets 上开展业务。

其次，一定程度的流动性碎片化是不可避免的。每当我们列出一个交易资产时，我们总是致力于使其成为所有追踪同一标的资产的 HIP-3 产品中交易的权威标的代码。至于流动性问题，我们拥有强大的做市商关系，他们已表示有意在 Markets 上提供强劲的流动性。

股票永续合约与机构资本

BlockBeats：Kinetiq联合创始人Magnus 对股票永续合约 24/7 交易的分析显示，30-55% 的交易量发生在传统市场时间之外，这是一个强有力的验证。除了加密原生交易者，您认为这是否足以吸引传统金融玩家的兴趣和资本？要实现这一点，需要克服哪些关键障碍？

Kinetiq： 我们认为，作为杠杆工具，永续合约比期权更好，因为它是 Delta 为 1 的产品，回报基于价格，而不像期权那样需要考虑波动率和时间衰减等技术因素。这将是未来赢得散户交易量的关键差异化因素。

我们相信我们也观察到了机构对 RWA 永续合约的早期兴趣，因为他们将区块链视为 RWA 资产（现货和永续合约）更高效的分发渠道。他们主要考虑的是流动性深度和预言机构建。后者极为重要，因为如果预言机构建和回测不当，可能会出现多个套利和恶意攻击的机会。因此，预言机构建是 Markets 发布的一项关键工作。

无论是散户还是机构资本，需要克服的关键障碍是对链上环境的恐惧和缺乏适当的教育。因此，Markets 致力于在 UX 层面将尽可能多的链上操作环节简化，以使其尽可能对传统金融友好。

BlockBeats：你们与 Hyperion DeFi 合作推出了 iHYPE，这是一个经过许可、符合 KYC/KYB 标准的资金池。为什么对于像 Kinetiq 这样的去中心化协议来说，拥有一条专门的机构通道至关重要？您是否将 iHYPE 视为传统金融资本进入 Hyperliquid 生态系统的主要桥梁？

Kinetiq： Hyperliquid 在短时间内不仅在代币价格上，而且在基本面表现和盈利方面都取得了巨大成功。它的独特地位在于，它是传统金融可以轻松从基本面角度进行评估的项目。因此，Kinetiq 的论点是，与其他项目相比，HYPE 的 DAT 和 ETF 表现良好的潜力要高得多。这些 DAT 和 ETF 最终将需要一个合规的质押解决方案，以便为其股东创造更多回报。我们确信 iHYPE 就是那个首选工具。

BlockBeats：你们还与 Native Markets 合作以支持 $USDH。为什么原生稳定币对于 HyperCore 上的永续合约市场的成功如此关键？Kinetiq 生态系统计划如何支持并加速 USDH 的采用？

Kinetiq： Kinetiq 已选择 USDH 作为 Markets 的抵押品，以及作为我们治理代币 KNTQ 的主要配对资产。我们还构建了工作流程，以简化在 Markets 上将 USDC 兑换为 USDH 的过程，从而允许用户无缝地进入 Markets 和使用 USDH。

商业模式与代币赋能

BlockBeats：Launch 模式依赖于众筹 50 万 HYPE 的保证金，这可能会吸引追求收益的"雇佣兵资本"。您如何确保这些众筹者的激励与构建者的长期增长愿景保持一致？有哪些机制可以防止在初始的挖矿周期结束后出现资本外逃？

Kinetiq： Launch 旨在为部署者和质押者实现双赢。项目方将能够保证至少 50 万 HYPE 被质押，质押期限由他们在融资开始时确定。初始期限届满后，他们可以寻求与社区续签，以维持继续质押，甚至用自己的资金替换部分社区质押。这对于他们来说是一个灵活的解决方案，可以在开始时获得社区的支持和所有权，同时克服任何的质押代币赎回问题。

我们还鼓励项目方通过代币和收入分成的混合方式与质押者保持一致。再次强调，Markets 在任何 Launch 项目之前发布也验证了 Launch 模式，并展示了一些关于收入分成的市场标准。

BlockBeats：Markets 将其收入的 10% 分配给 kmHYPE 持有者，90% 用于增长。这个比例背后的长期愿景是什么？随着生态系统的成熟，我们是否可能看到一种转变，即 KNTQ 的质押者（sKNTQ 持有者）开始从所有通过 Launch 部署的交易所中直接捕获一部分费用？

Kinetiq：KNTQ 处于 Kinetiq 协议的最中心，在 Kinetiq 的所有业务线中都享有优先权，因此价值通过 sKNTQ 从所有 Kinetiq 业务线导向 KNTQ 持有者。我们最近宣布了 sKNTQ 如何从 Kinetiq 协议的各个方面累积价值，包括利用所有收入来源进行程序化的 KNTQ 回购，以及销毁 HyperCore 上 100% 的 KNTQ 交易费用。更多细节可以看我们在推特上发布的这篇文章。

BlockBeats：除了部署交易所之外，您预见在 Launch 平台上还会出现哪些其他创新？我们是否可能看到它被用于创建新颖的金融产品、结构化产品，甚至是利用 HIP-3 框架的非金融应用？

Kinetiq：Launch 被设想为一个无许可的 LST 基础设施，为想要推出自己定制化的 DEX 部署者启用了 HIP-3 功能。你可以把 Launch 想象成 Shopify + Kickstarter 的结合体，因为它是一个现成的平台，允许创建无许可的 LST 并能选择加入 HIP-3 功能，允许协议完全拥有其分发渠道，而无需从头构建独立的质押协议或 LST，并能利用 Kinetiq 在合约安全方面的支持，这使得它比任何可能的替代方案都具有极高的资本效率。金融产品/结构化产品很可能会基于 kHYPE 构建，因为它在质押者中拥有强大的现有分发渠道，并且在 Hyperliquid 生态系统中进行了充分的集成。

BlockBeats：BlockBeats 在华语世界拥有庞大而热情的读者群，很多华语用户也在积极参与 Hyperliquid 生态。您想对这个社区的建设者、交易员和 HYPE 持有者说些什么？未来是否有更直接地与华语市场互动的计划？

Kinetiq：首先，我们想感谢所有支持 Hyperliquid 与 Kinetiq 的朋友。Kinetiq 不仅是一个 LST 的项目，我们是一队专门针对 Hyperliquid 的需求而开发高质量产品的建设者。我们非常注重用户体验，大家可以在我们的 Discord 提出有关反馈。我们也欢迎其他 Hyperliquid 建设者与我们联系，探讨合作机会。

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中国央行等八部门最新监管核心：重点关注RWA代币化资产风险

前言：今日，中国人民银行官网发布《中国人民银行国家发展改革委工业和信息化部公安部市场监管总局金融监管总局中国证监会国家外汇局关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知（银发〔2026〕42号）》，本次央行等八部门最新监管要求，与近几年的监管要求基本一致，主要监管的是虚拟货币交易炒作、兑换、ICO、境外平台服务等投机活动，但本次新增了对RWA的监管，明确禁止RWA代币化、稳定币（尤其是挂钩人民币的）。以下为全文：

各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

近期，虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国人民币管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《中华人民共和国电信条例》等规定，经与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院达成一致，并经国务院同意，现就有关事项通知如下：

一、明确虚拟货币、现实世界资产代币化和相关业务活动本质属性

（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账本或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。

虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。在境内开展法定货币与虚拟货币兑换业务、虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务、代币发行融资以及虚拟货币相关金融产品交易等虚拟货币相关业务活动，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。

挂钩法定货币的稳定币在流通使用中变相履行了法定货币的部分功能。未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。

（二）现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。

在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止；经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务。

二、健全工作机制

（三）部门协同联动。中国人民银行会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作。

中国证监会会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作。

（四）强化属地落实。各省级人民政府统筹负责本行政区域内虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范和处置工作，具体由地方金融管理部门牵头，国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及电信主管、公安、市场监管等部门参加，与网信部门、人民法院、人民检察院联动配合，健全常态化工作机制，并与中央部门相关工作机制有效衔接，形成央地协同、条块结合的工作格局，积极预防、妥善处理虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险问题，维护经济金融秩序和社会稳定。

三、强化风险监测、防范与处置

（五）加强风险监测。中国人民银行、中国证监会、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、国家外汇局和网信等部门持续完善监测技术手段和系统支撑，加强跨部门数据综合研判和共享，建立健全信息共享和交叉验证机制，及时掌握虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动风险态势。各省级人民政府充分发挥地方监测预警机制作用，地方金融管理部门会同国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及网信、公安等部门做好线上监控、线下摸排、资金监测的有效衔接，高效、精准识别虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动，及时共享风险信息，完善预警信息传递、核查、处置快速反应机制。

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（七）加强互联网信息内容和接入管理。互联网企业不得为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告，并为相关调查、侦查工作提供技术支持和协助。网信、电信主管和公安部门根据金融管理部门移送的问题线索，及时依法关闭和处置开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动的网站、移动应用程序（含小程序）以及公众账号等。

（八）加强经营主体登记和广告管理。市场监管部门加强经营主体登记注册管理，企业、个体工商户注册名称和经营范围中不得含有“虚拟货币”、“虚拟资产”、“加密货币”、“加密资产”、“稳定币”、“现实世界资产代币化”、“RWA”等字样或内容。市场监管部门会同金融管理部门依法加强对涉虚拟货币、现实世界资产代币化相关广告的监管，及时查处相关违法广告。

（九）持续整治虚拟货币“挖矿”活动。国家发展改革委会同相关部门严格管控虚拟货币“挖矿”活动，持续推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作。各省级人民政府对本行政区域范围的“挖矿”整治工作负总责，按照国家发展改革委等部门《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》（发改运行〔2021〕1283号）要求和《产业结构调整指导目录（2024年本）》规定，全面梳理排查并关停存量虚拟货币“挖矿”项目，严禁新增“挖矿”项目，严禁“矿机”生产企业在境内提供“矿机”销售等各类服务。

（十）严厉打击相关非法金融活动。发现虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动问题线索后，地方金融管理部门、国务院金融管理部门分支机构和派出机构等相关部门依法及时调查认定、妥善处置，并严肃追究有关单位和个人的法律责任，涉嫌犯罪的依法移送司法机关处理。

（十一）严厉打击相关违法犯罪活动。公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会等部门以及审判机关、检察机关，按照职责分工依法严厉打击虚拟货币、现实世界资产代币化相关诈骗、洗钱、非法经营、传销、非法集资等违法犯罪活动，以及以虚拟货币、现实世界资产代币化等为噱头开展的相关违法犯罪活动。

（十二）加强行业自律管理。相关行业协会要加强会员管理和政策宣传，立足自身职责定位，倡导和督促会员单位抵制虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，对违反监管政策和行业自律规则的会员单位，依照有关自律管理规定予以惩戒。依托各类行业基础设施开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险监测，及时向有关部门移送问题线索。

四、对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管

（十三）未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币。

（十四）境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内资产所有权、收益权等（以下统称境内权益）为基础在境外开展类资产证券化、具有股权性质的现实世界资产代币化业务，应按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等相关部门按照职责分工，依法依规进行严格监管。对于境内主体以境内权益为基础在境外开展的其他形式的现实世界资产代币化业务，由中国证监会会同相关部门按职责分工监管。未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得开展上述业务。

（十五）境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供现实世界资产代币化相关服务要依法稳慎，配备专业人员及系统，有效防范业务风险，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求，并纳入境内金融机构的合规风控管理体系。为境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内权益为基础在境外开展现实世界资产代币化相关业务提供服务的中介机构、信息技术服务机构，应当严格遵守法律法规规定，按照有关规范要求建立健全相关合规内控制度，强化业务和风险管控，将有关业务开展情况向相关管理部门报批或报备。

五、强化组织实施

（十六）加强组织领导和统筹协调。各部门、各地区要高度重视虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范工作，加强组织领导，明确工作责任，形成中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制，保持高压态势，动态监测风险，有力有序有效防范化解风险，依法保护人民群众财产安全，全力维护经济金融秩序和社会稳定。

（十七）广泛开展宣传教育。各部门、各地区及行业协会要充分运用各类媒体等传播渠道，通过法律政策解读、典型案例剖析、投资风险教育等方式，宣传虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务的违法性、危害性及其表现形式等，充分提示可能存在的风险隐患，提高公众风险防范意识和识别能力。

六、法律责任

（十八）违反本通知规定开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，以及为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务提供服务的，依照有关规定予以处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。对于明知或应知境外主体非法向境内提供虚拟货币、现实世界资产代币化相关服务，仍为其提供协助的境内单位和个人，依法追究有关责任；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

（十九）任何单位和个人投资虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担；涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，由相关部门依法查处。

本通知自发布之日起施行。中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。