对外狂奶以太坊、内部报告却看跌，Tom Lee团队还值得信任吗？

By: blockbeats|2025/12/23 14:30:10

原文标题：《对外狂奶以太坊、内部报告却看跌，Tom Lee 团队还值得信任吗？》

原文来源：吴说区块链

如果要为 2025 年以太坊多头叙事选一个最具代表性的人物，以太坊财库公司 BitMine 董事长、Fundstrat 联合创始人兼首席投资官 Tom Lee 往往会被放在最显眼的位置。他在多次公开发言中反复强调 ETH 被低估，在不久前 12 月 4 日的 Binance 区块链周也称 3000 美元的以太坊被「严重低估」，并曾给出「2025 年底 ETH 1.5 万美元」的高目标价判断。作为华尔街出身、有「华尔街神算子」之称、长期活跃于媒体与机构路演的策略人士，Tom Lee 的观点常被市场视作情绪风向标。

然而，当市场把目光从镜头前移向机构内部文件，画风出现反转：在 Tom Lee 创立的 Fundstrat 最新面向内部订阅客户的 2026 展望策略建议中，给出了相反的观点，其基准预测认为 2026 年上半年加密资产可能出现显著回撤，ETH 目标区间为 1800–2000 美元。这种「公开喊多」与「内部看空」的表述差异，也将 Tom Lee 本人与其关联机构推至舆论的风口浪尖。

Fundstrat《2026 Crypto Outlook》核心预测与观点

该报告由 Fundstrat 旗下负责加密资产研究的分析师 Sean Farrell 出具，目前担任数字资产策略主管，主要覆盖加密市场与区块链相关的策略研究与观点输出。该报告主要面向其内部订阅制的客户，每月订阅费为 249 美元。

报告向内部客户描绘了与公开舆论截然不同的短期行情预期，预计 2026 年上半年市场将出现显著回调：比特币可能下探 60000–65000 美元、以太坊跌至 1800–2000 美元、Solana 则下挫至 50–75 美元，并表示这些回调区域将是布局多头的良机，若市场未如期深度回调，团队也倾向维持防守策略，等待明确的趋势强化信号再入场。

对外狂奶以太坊、内部报告却看跌，Tom Lee团队还值得信任吗？

报告解释，上述悲观情景并非转向长期熊市，而是「策略性重置」的风险管控举措，Fundstrat 指出数项短期逆风因素可能压制 2026 年初加密市场：包括美国政府可能停摆、国际贸易政策不确定性、AI 投资回报信心消退，以及美联储主席换任带来的政策悬念等。

这些宏观因素叠加高波动率，可能引发加密资产在紧流动性环境中的估值回撤，Fundstrat 强调这轮调整是「回调而非崩盘」，认为急跌往往是新一轮涨势的前奏，经过上半年消化风险后，下半年有望重新走强。

报告甚至给出了 2026 年末的乐观目标：比特币 115000 美元、以太坊 4500 美元，并特别提到以太坊可能在本轮调整中表现出相对强势，报告指出，以太坊具备一些结构性优势：转向 PoS 共识后没有矿工的卖压，不像比特币那样存在矿工持续抛售的压力；亦不存在类似 MicroStrategy 巨额持币者的潜在抛压因素，此外，相较比特币，以太坊受量子计算威胁的担忧也更低。

这些因素意味着，以太坊中期内或能更好抵御抛压，可以看出 Fundstrat 内部研报基调偏谨慎，虽然长期仍然看涨，但是短线却建议内部客户提高现金和稳定币持仓、耐心等待更优介入点。

Tom Lee 2025 年对以太坊的公开乐观预测

与 Fundstrat 内部报告形成鲜明对比的是，其联合创始人 Tom Lee 在 2025 全年公开场合始终扮演着「超级多头」角色，多次发布远超市场实际的比特币、以太坊价格预期：

年初看涨比特币，据 CoinDesk 报道 Tom Lee 在年初将比特币 2025 年底目标上看至最高约 25 万美元。2025 年 7–8 月，在以太坊价格强劲上涨接近历史高位之际，Tom Lee 公开表示以太坊有望在 2025 年底前冲上 12000–15000 美元，称其为未来 10–15 年最大的宏观投资机遇之一。

8 月他做客 CNBC 时进一步上调目标价，表示，以太坊正在进入类似比特币 2017 年的关键拐点。2017 年，比特币从不足 1000 美元起步，在「数字黄金」叙事推动下涨到 12 万美元，实现 120 倍增长。由于《Genius 法案》为稳定币开了绿灯，使得加密行业迎来「ChatGPT 时刻」，而智能合约的核心优势对比特币并不适用，他预测这是以太坊的「2017 年时刻」，价格从 3700 美元涨到 3 万甚至更高并非不可能。

超级周期论调：进入秋季行情后，Tom Lee 依然维持极端乐观立场。2025 年 11 月他在采访中表示，「我们相信 ETH 正在开启类似 2017–2021 年比特币那样的超级周期」，暗示以太坊有潜力在未来几年内复制比特币百倍涨幅的轨迹。

迪拜峰会发言：2025 年 12 月初的 BInance 区块链周上，Tom Lee 再度语出惊人地高喊牛市，预言比特币可能在「几个月内」飙升至 25 万美元，并直言当时约 3000 美元的以太坊价格「严重被低估」

他通过历史数据对比指出，若 ETH/BTC 回归八年平均水平（约 0.07），ETH 价格可达 12000 美元；如果重返 2021 年相对高点（约 0.16），则 ETH 可涨至 22000 美元；而极端情况下若 ETH/BTC 比率升至 0.25，则理论上以太坊估值可突破 60000 美元。

短线新高预期：即便面对年底市场的震荡，Tom Lee 仍未收敛其多头言论。2025 年 12 月中旬，他在接受 CNBC 采访时表示「不认为这波涨势已经结束」，并押注比特币和以太坊将在明年 1 月底前创下历史新高，彼时比特币已升破 2021 年高点，而以太坊约 3000 美元，距离其 4954 美元历史高位仍有约 40% 的差距。

上述预测清单几乎覆盖了 2025 年的大部分时间节点，在 unbias fyi 的 Fundstrat 分析页中，Tom Lee 被标注为「Perma Bull（长期多头）」每一次发声都会给予市场更高的目标价和更乐观的期限展望。然而，这些激进预测与现实走势相去甚远。这一系列事实令市场开始质疑，「华尔街神算子」Tom Lee 的可信性。

Tom Lee 是谁

Thomas Jong Lee，常被称为 Tom Lee，是美国知名的股票市场策略师、研究主管与财经评论员，1990 年代起步于华尔街，曾任职 Kidder Peabody 与 Salomon Smith Barney，1999 年加入摩根大通并于 2007 年起担任首席股票策略师

2014 年，他联合创办独立研究机构 Fundstrat Global Advisors 并出任研究主管，从投行策略师转型为独立研究机构负责人，被视为较早将比特币纳入主流估值讨论的华尔街策略师之一。2017 年，发布题为《A framework for valuing bitcoin as a substitute for gold》的报告，首次提出比特币具备部分取代黄金作为价值储存工具的潜力。

由于其研究与观点高度媒体化，Tom Lee 也常以「Fundstrat 研究主管」的身份出现在主流财经节目与活动中（包括 CNBC 相关节目/活动页面与视频内容对其头衔的引用）。2025 年以来，他的影响力进一步延伸至「以太坊财库」叙事：据路透社报道称，BitMine 在推进以太坊财库策略相关融资后，将 Fundstrat 的 Thomas Lee 加入董事会，以支持其以太坊导向的财库策略。同时，Fundstrat 也通过自有 YouTube 频道持续发布以 Tom Lee 为核心的市场展望与观点片段。

前倨后恭：公开高调喊单与内部谨慎看空的反差

Tom Lee 及其团队在不同场合矛盾的表态，引发圈内关于其动机和诚信的热议。针对近期的争议，Fundstrat 数字资产策略负责人 Sean Farrell 发文回应称，外界对 Fundstrat 研究流程存在误解。

表示 Fundstrat 内部有多位分析师，各自采用独立的研究框架与时间尺度，以服务不同类型客户的目标；其中 Tom Lee 的研究更面向传统资产管理机构与「低比例配置」投资者（通常仅将 1%–5% 资产配置至 BTC/ETH），强调长期纪律与结构性趋势，而其本人则主要服务加密资产占比较高的组合（约 20%+）。但是 Tom Lee 本人在公开喊多 ETH 时并未声明自己是面向「1%–5% 资产配置至 BTC/ETH」的群体。

Farrell 进一步表示，其对 2026 年上半年的谨慎基准情景属于风险管理，而非对加密长期前景转向看空。他认为当前市场定价偏向「近乎完美」，但政府停摆、贸易波动、AI 资本开支不确定性、美联储主席换任等风险仍在，同时还罗列其历史业绩，称其代币组合自 2023 年 1 月中旬以来约增长 3 倍，加密股票组合自成立以来约上涨 230%，相对 BTC 超额约 40%。在各自的存续期内，这两者大概率都跑赢了大多数流动性基金。但该措辞更像是此地无银三百两对 Bitmine 30 亿美元账面亏损与创始人矛盾言论的找补。

结语：反差不是问题本身，问题在于披露与边界

这件事真正引起争议的地方，不在于 Fundstrat 内部存在不同的框架，而是联合创始人在公共传播端与服务端之间缺乏足够清晰的适用范围与利益披露。

Sean Farrell 用服务不同类型客户解释矛盾言论分歧，逻辑上可以成立，但在传播层面依旧绕不开三个问题：

1. 当 Tom Lee 在公开视频、媒体采访中高频表达对 ETH 的强烈乐观时，观众并不会默认这是「只适用于低配仓位的长期配置讨论」，更不会自动理解其中隐含的风险前提、时间尺度与概率权重。其本人也并未公开对此作出明确的澄清与适用范围。

2. FS Insight /Fundstrat 的订阅模式本质是「研究变现」，官网页面直接呈现「Start Free Trial」等订阅引导，并展示 Tom Lee 作为宣传。Tom Lee 在 Fundstrat 是核心招牌人物，FS Insight 页面直接将其标注为「Tom Lee, CFA / Head of Research」。当流量与订阅增长更多来自 Tom Lee 在各媒体的公开采访时，公司如何让公众相信「这只是在表达个人观点」。

3. 公开资料显示，Tom Lee 兼任以太坊财库策略公司 BitMine Immersion Technologies（BMNR）的董事会主席，而该公司将 ETH 作为核心财库方向之一。在这种身份结构下，他对外持续「看多 ETH」的传播，会天然被市场解读为与关联主体利益高度一致。对 CFA 持证人而言，职业伦理也强调应对可能影响独立性与客观性的事项做「充分且清晰的披露」。

这类争议通常会涉及合规问题：反欺诈与利益冲突披露。在美国证券法语境中，Rule 10b-5 是典型的反欺诈条款之一，核心在于禁止与证券交易相关的重大虚假或误导性陈述。

此外，Fundstrat 的主体结构也让争议更复杂：Fundstrat Global Advisors 在其条款与披露文件中强调自身是研究公司，「不是注册投资顾问，也不是经纪交易商」，订阅研究「仅供客户使用」。但与此同时，Fundstrat Capital LLC 又明确以「SEC 注册投资顾问（RIA）」身份提供顾问服务。

考虑到公开采访与 Fundstrat Youtube 频道运营事实上承担了「获客/营销」的功能，就会引出另一个问题：哪些内容属于个人研究传播，哪些内容属于公司营销。如果一个机构的公开视频渠道持续发布「喊多片段」，而订阅服务端却发布「上半年看空」预测，并且没有在公共传播端同步呈现关键限定条件与风险框架，那么它至少会构成一种信息不对称下的选择性呈现。

这也许没有违反法律，但会持续侵蚀公众对研究独立性与可信度的信任，也会让「研究 — 营销 — 叙事动员」的边界变得模糊。对于以名声为商业核心之一的研究机构而言，这类信任成本，最终会反噬品牌本身。

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中国央行等八部门最新监管核心：重点关注RWA代币化资产风险

前言：今日，中国人民银行官网发布《中国人民银行国家发展改革委工业和信息化部公安部市场监管总局金融监管总局中国证监会国家外汇局关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知（银发〔2026〕42号）》，本次央行等八部门最新监管要求，与近几年的监管要求基本一致，主要监管的是虚拟货币交易炒作、兑换、ICO、境外平台服务等投机活动，但本次新增了对RWA的监管，明确禁止RWA代币化、稳定币（尤其是挂钩人民币的）。以下为全文：

各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

近期，虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国人民币管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《中华人民共和国电信条例》等规定，经与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院达成一致，并经国务院同意，现就有关事项通知如下：

一、明确虚拟货币、现实世界资产代币化和相关业务活动本质属性

（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账本或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。

虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。在境内开展法定货币与虚拟货币兑换业务、虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务、代币发行融资以及虚拟货币相关金融产品交易等虚拟货币相关业务活动，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。

挂钩法定货币的稳定币在流通使用中变相履行了法定货币的部分功能。未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。

（二）现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。

在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止；经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务。

二、健全工作机制

（三）部门协同联动。中国人民银行会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作。

中国证监会会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作。

（四）强化属地落实。各省级人民政府统筹负责本行政区域内虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范和处置工作，具体由地方金融管理部门牵头，国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及电信主管、公安、市场监管等部门参加，与网信部门、人民法院、人民检察院联动配合，健全常态化工作机制，并与中央部门相关工作机制有效衔接，形成央地协同、条块结合的工作格局，积极预防、妥善处理虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险问题，维护经济金融秩序和社会稳定。

三、强化风险监测、防范与处置

（五）加强风险监测。中国人民银行、中国证监会、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、国家外汇局和网信等部门持续完善监测技术手段和系统支撑，加强跨部门数据综合研判和共享，建立健全信息共享和交叉验证机制，及时掌握虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动风险态势。各省级人民政府充分发挥地方监测预警机制作用，地方金融管理部门会同国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及网信、公安等部门做好线上监控、线下摸排、资金监测的有效衔接，高效、精准识别虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动，及时共享风险信息，完善预警信息传递、核查、处置快速反应机制。

（六）强化对金融、中介、技术等服务机构的管理。金融机构（含非银行支付机构）不得为虚拟货币相关业务活动提供账户开立、资金划转和清算结算等服务，不得发行和销售虚拟货币相关金融产品，不得将虚拟货币及相关金融产品纳入抵质押品范围，不得开展与虚拟货币相关的保险业务或将虚拟货币纳入保险责任范围，并加强风险监测，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告。金融机构（含非银行支付机构）不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供托管、清算结算等服务。有关中介机构、信息技术服务机构不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供中介、技术等服务。

（七）加强互联网信息内容和接入管理。互联网企业不得为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告，并为相关调查、侦查工作提供技术支持和协助。网信、电信主管和公安部门根据金融管理部门移送的问题线索，及时依法关闭和处置开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动的网站、移动应用程序（含小程序）以及公众账号等。

（八）加强经营主体登记和广告管理。市场监管部门加强经营主体登记注册管理，企业、个体工商户注册名称和经营范围中不得含有“虚拟货币”、“虚拟资产”、“加密货币”、“加密资产”、“稳定币”、“现实世界资产代币化”、“RWA”等字样或内容。市场监管部门会同金融管理部门依法加强对涉虚拟货币、现实世界资产代币化相关广告的监管，及时查处相关违法广告。

（九）持续整治虚拟货币“挖矿”活动。国家发展改革委会同相关部门严格管控虚拟货币“挖矿”活动，持续推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作。各省级人民政府对本行政区域范围的“挖矿”整治工作负总责，按照国家发展改革委等部门《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》（发改运行〔2021〕1283号）要求和《产业结构调整指导目录（2024年本）》规定，全面梳理排查并关停存量虚拟货币“挖矿”项目，严禁新增“挖矿”项目，严禁“矿机”生产企业在境内提供“矿机”销售等各类服务。

（十）严厉打击相关非法金融活动。发现虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动问题线索后，地方金融管理部门、国务院金融管理部门分支机构和派出机构等相关部门依法及时调查认定、妥善处置，并严肃追究有关单位和个人的法律责任，涉嫌犯罪的依法移送司法机关处理。

（十一）严厉打击相关违法犯罪活动。公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会等部门以及审判机关、检察机关，按照职责分工依法严厉打击虚拟货币、现实世界资产代币化相关诈骗、洗钱、非法经营、传销、非法集资等违法犯罪活动，以及以虚拟货币、现实世界资产代币化等为噱头开展的相关违法犯罪活动。

（十二）加强行业自律管理。相关行业协会要加强会员管理和政策宣传，立足自身职责定位，倡导和督促会员单位抵制虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，对违反监管政策和行业自律规则的会员单位，依照有关自律管理规定予以惩戒。依托各类行业基础设施开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险监测，及时向有关部门移送问题线索。

四、对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管

（十三）未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币。

（十四）境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内资产所有权、收益权等（以下统称境内权益）为基础在境外开展类资产证券化、具有股权性质的现实世界资产代币化业务，应按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等相关部门按照职责分工，依法依规进行严格监管。对于境内主体以境内权益为基础在境外开展的其他形式的现实世界资产代币化业务，由中国证监会会同相关部门按职责分工监管。未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得开展上述业务。

（十五）境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供现实世界资产代币化相关服务要依法稳慎，配备专业人员及系统，有效防范业务风险，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求，并纳入境内金融机构的合规风控管理体系。为境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内权益为基础在境外开展现实世界资产代币化相关业务提供服务的中介机构、信息技术服务机构，应当严格遵守法律法规规定，按照有关规范要求建立健全相关合规内控制度，强化业务和风险管控，将有关业务开展情况向相关管理部门报批或报备。

五、强化组织实施

（十六）加强组织领导和统筹协调。各部门、各地区要高度重视虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范工作，加强组织领导，明确工作责任，形成中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制，保持高压态势，动态监测风险，有力有序有效防范化解风险，依法保护人民群众财产安全，全力维护经济金融秩序和社会稳定。

（十七）广泛开展宣传教育。各部门、各地区及行业协会要充分运用各类媒体等传播渠道，通过法律政策解读、典型案例剖析、投资风险教育等方式，宣传虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务的违法性、危害性及其表现形式等，充分提示可能存在的风险隐患，提高公众风险防范意识和识别能力。

六、法律责任

（十八）违反本通知规定开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，以及为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务提供服务的，依照有关规定予以处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。对于明知或应知境外主体非法向境内提供虚拟货币、现实世界资产代币化相关服务，仍为其提供协助的境内单位和个人，依法追究有关责任；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

（十九）任何单位和个人投资虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担；涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，由相关部门依法查处。

本通知自发布之日起施行。中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。