Circle收购Axelar引发争议:只要人不要币,AXL暴跌15%

By: blockbeats|2025/12/16 16:30:09
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原文标题:《Circle 收购 Axelar 引争议:巨头只想要人,不想要币》
原文作者:Azuma,Odaily 星球日报

12 月 16 日凌晨,稳定币巨头 Circle 官方宣布已完成协议签署,将收购跨链协议 Axelar Network 的初始开发团队 Interop Labs 的核心人才与技术,以此推进 Circle 的跨链基础设施战略,助力 Circle 在其 Arc 和 CCTP 等核心产品上实现无缝、可扩展的互操作性。

这本是行业巨头兼并业界优质团队的又一起典型案例,看起来似乎是皆大欢喜,但问题的关键却在于——Circle 在收购公告中明确提及,本次交易仅涉及 Interop Labs 团队及其专有知识产权,而 Axelar Network、Axelar 基金会及 AXL 代币将继续在社区治理下独立运作,原项目的另一贡献团队 Common Prefix 将接管 Interop Labs 原有的相关活动

简单总结下,就是 Circle 是收走了 Axelar Network 的原开发团队,但却明牌丢弃了 Axelar Network 项目本身及其代币 AXL。

受此突发消息影响,AXL 短线大跌,截至今日上午 10:00 左右暂报 0.115 美元,24 小时跌幅 15%。

Circle收购Axelar引发争议:只要人不要币,AXL暴跌15%

与此同时,围绕着收购案本身「要人不要币」的特殊状况及其衍生而出的「股权 vs 代币」问题,也在社区内引发了诸多讨论,支持此类收购模式的一派与反对派各执一词、争论不休。

反对方观点:变相 RUG,Circle 乱来,只有持币者在受伤

反方一派的中坚力量为部分 VC,这也不难理解——「我真金白银投了项目的币权,拿了一手的币,现在你把干活的勾搭走了,我要这币有毛用?」

Moonrock Capital 创始人 Simon Dedic 就此评论表示:「又一场收购,又一起 RUG。Circle 收购 Axelar,却明确排除基金会和 AXL 代币,这简直是犯罪行为。即便不触犯法律,也违背了道德。如果你是一位想要发行代币的创始人:要么像对待股权一样对待它,要么就请你滚蛋。」

The Block 联创、6MV 创始人 Mike Dudas 则评论表示:「对于所有认为这是一场代币 vs 股权问题的人,我可以明确告诉你,这完全是 Circle 在搞事。有传言称,Circle 的企业发展副总裁曾对 Axelar 的一位联合创始人说过『我才不在乎你的投资人』,并且在未向投资人支付任何对价的情况下,把 CEO 和 IP 从投资人眼皮底下『买』走了,而这些 IP 和团队对 Arc 的启动至关重要。」

Lombard Finance 创始人于贴出 AXL 的走势并预测表示:「Axelar 的核心团队被 Circle 买走了,AXL 现在可能一文不值。代币发行至今已三年多团队的权益早已全部兑现。但这样的结果却令人感到很不适:团队和(或)投资者出售代币获利,而代币持有者却只能寄希望于一个遥不可及的梦想。」

ChainLink 社区旗帜人物 Zach Rynes 则表示:「这再次暴露了困扰加密行业的代币 vs 股权利益冲突问题。协议背后的开发团队成功被收购,而为该团队提供资金的代币持有者却一无所获。所谓的在社区治理下继续独立运营,无异于开发团队为谋求更好前景而抛弃了用户。如果我们希望吸引真正的资本,这正是行业亟待解决的首要问题。」

SOAR 生态主管 Nicholas Wenzel 表示:「Axelar 代币正在走向归零,感谢大家的参与。这又是一起代币持有者一无所获,而股权持有者却获利颇丰的收购案。」

支持方观点:正常市场行为,代币本就在资本结构的最底层

如果反对一方会更聚焦于代币持有者的不公待遇,支持一方则会更多地聚焦于融资与并购的市场规则。

Arca 首席投资官 Jeff Dorman 认为 Circle 的做法没有问题,并长文解释了企业融资的资本结构以及代币天然所处的劣势位置。

企业会通过资本结构的不同层级来进行融资,而这些层级本身就存在清晰的优先级顺序,有些层级天然比其他层级更靠前——有担保债务 > 无担保优先债务 > 次级债务 > 优先股 > 普通股 > 代币。

历史上有无数案例表明,某一类投资者的利益,是以另一类投资者受损为代价实现的。

· 在破产清算中,债权人以牺牲股权投资者为代价获胜;

· 在杠杆收购(LBO)中,股权持有人往往以债权人受损为代价获利;

· 在低价并购(take-under)中,债权人通常优先于股权持有人;

· 在战略性收购中,通常债权人和股权持有人都能获益(但并非总是如此);

· 而代币往往处在资本结构的最底层……

这并不意味着代币没有价值,也不意味着代币一定需要某种「保护机制」,但市场需要认识到一个现实:当某家收购一家价值本就不高的公司,而该公司发行的代币也几乎一文不值时,代币持有人不会凭空获得一次「魔法般的分红」,在这种情况下,股权的收益往往是以代币的损失为代价实现的。

Electric Capital 联合创始人 Avichal Garg 亦评论表示:「这是正常现象。如果未来的所有价值都由团队创造,那么没有公司愿意向投资者支付回报。」

核心矛盾:代币究竟是什么?

围绕着 Axelar 与 Circle 这场「要人不要币」的收购风波,争议的双方似乎都有其道理。

反对派的愤怒是真实的:代币持有者在项目最困难、最需要流动性和叙事支撑的时候承担了风险,却在价值实现的关键节点被彻底排除在外。从结果上看,核心团队与知识产权完成了价值变现,而代币却被留在了「社区治理」的真空叙事中,市场用价格给出了最直接的投票,这确实会让所有信仰代币价值深受挫败。

支持派的判断同样具有现实意义上的合理性:从严格意义上的资本结构来看,代币既不是债权,也不是股权,在并购与清算语境下天然不具备优先权。Circle 并未违反现有的商业规则,它只是冷静地选择了对自己最有价值的资产。

真正的矛盾核心,并不在于 Circle 是否道德,而在于一个长期被行业刻意回避的问题:代币在法律与经济结构中,到底是什么

在前景一片大好时,代币被默认为「准股权」,被赋予对未来成功的索取想象;但在并购、破产、清算等现实场景中,它却被迅速打回「无权利凭证」的原形。这种叙事上的股权化、结构上的最底层,才是冲突反复出现的根源。

Axelar 收购案或许并不会是最后一次类似的争议,但希望它能够成为业界进一步思考代币的定位与意义的契机——代币并不会天然拥有权利,只有被制度化、被结构化的权利,才会在关键时刻被承认,而具体的实现形式,仍需要所有从业者去共同探索、实践。

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