彭博社盘点：11笔关键交易，读懂2025年全球金融市场

By: blockbeats|2025/12/29 18:00:12

原文标题：The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

原文来源：彭博社

原文编译：Saoirse，Foresight News

编者按：在回顾过 2025 年加密行业的起伏后，我们不妨将视野拉远：全球金融市场的脉动，往往与加密领域的逻辑相互映照且密不可分。本文聚焦这一年 11 大关键交易，从跨市场趋势到政策驱动的资产波动，其中藏着的市场规律与风险启示，对加密从业者同样值得参考，一同看清年度金融图景的全貌。

这又是个充满「高确定性押注」与「快速反转」的一年。

从东京的债券交易台、纽约的信贷委员会到伊斯坦布尔的外汇交易员，市场既带来了意外之财，也制造了剧烈波动。黄金价格创下历史纪录，稳健的抵押贷款巨头股价像「Meme 股」（受社交媒体热度推动的股票）般剧烈震荡，一项教科书级别的套利交易瞬间崩盘。

投资者围绕政治变动、膨胀的资产负债表和脆弱的市场叙事大举押注，推动股市大幅上涨、收益率交易扎堆，而加密货币策略则多依赖杠杆与预期，缺乏其他坚实支撑。唐纳德・特朗普重返白宫后，全球金融市场先遭重挫、后又回暖；欧洲国防股被点燃热潮；投机者更是掀起一场又一场市场狂热。部分持仓收获了惊人回报，但当市场势头逆转、融资渠道枯竭或杠杆产生负面影响时，另一些持仓则遭遇惨败。

随着年末临近，彭博社聚焦 2025 年最引人注目的几类押注——包括成功案例、失败案例以及那些定义了这个时代的持仓。这些交易让投资者在为 2026 年做准备时，对一系列「老问题」忧心忡忡：不稳定的企业、过高的估值，以及那些「一度奏效、最终失效」的追趋势交易。

加密货币：特朗普关联资产的短暂狂欢

对加密货币领域而言，「大举买入所有与特朗普品牌相关的资产」似乎是个极具吸引力的动量押注。在总统竞选期间及就职后，特朗普在数字资产领域「孤注一掷」（据彭博终端报道），推动全面改革，并在多个实权机构中安插行业盟友。他的家人也纷纷入局，为各类代币和加密货币公司站台，交易员们将这些视为「政治助推燃料」。

这一「特朗普系加密资产矩阵」迅速成型：就职典礼前几小时，特朗普推出一款 Meme 币并在社交媒体上推广；第一夫人梅拉尼娅・特朗普随后也推出了个人专属代币；同年晚些时候，与特朗普家族关联的 World Liberty Financial 将其发行的 WLFI 代币开放交易，供散户投资者购买。一系列「特朗普周边」交易随之涌现——埃里克・特朗普联合创立了 American Bitcoin，这家公开交易的加密货币矿企于 9 月通过并购实现上市。

彭博社盘点：11笔关键交易，读懂2025年全球金融市场

中国香港一家商店里，一幅描绘唐纳德·特朗普的卡通画像，他手持加密货币代币，背景是白宫，以此纪念他的就职典礼。摄影师：保罗·杨 / 彭博社

每一款资产的推出都引发一波上涨，但每一次上涨都转瞬即逝。截至 12 月 23 日，特朗普 Meme 币表现惨淡，较 1 月高点下跌逾 80%；据加密货币数据平台 CoinGecko 统计，梅拉尼娅 Meme 币跌幅近 99%；American Bitcoin 股价较 9 月峰值下跌约 80%。

政治为这些交易提供了推力，但投机规律最终将它们拉回原点。即便在白宫有「支持者」，这些资产也逃不过加密货币的核心循环：价格上涨→杠杆涌入→流动性枯竭。作为行业风向标的比特币，自 10 月峰值下跌后，今年大概率将录得年度亏损。对特朗普关联资产而言，政治能带来短期热度，却无法提供长期保护。

——Olga Kharif（记者）

人工智能交易：下一个「大空头」？

这笔交易在一份例行披露文件中曝光，但其影响却绝非「例行」。11 月 3 日，赛昂资产管理公司（Scion Asset Management）披露，持有英伟达（Nvidia）和帕兰提尔科技（Palantir Technologies）的保护性看跌期权——这两家公司是过去三年推动市场上涨的「人工智能核心股」。尽管赛昂并非规模庞大的对冲基金，但其管理者迈克尔・伯里（Michael Burry）让这份披露备受关注：伯里因在《大空头》一书及同名电影中「预言 2008 年次贷危机」而声名鹊起，成为市场公认的「预言家」。

期权的行权价令人震惊：英伟达的行权价比披露时的收盘价低 47%，帕兰提尔的行权价更是低 76%。但谜团仍未解开：受限于「有限的披露要求」，外界无法确定这些看跌期权（赋予投资者「在特定日期前以特定价格卖出股票」权利的合约）是否属于更复杂交易的一部分；且文件仅反映 9 月 30 日赛昂的持仓情况，无法排除伯里此后减持或清仓的可能。

不过，市场对「人工智能巨头高估值、高支出」的质疑早已像「一堆干柴」般堆积。伯里的披露，恰似一根点燃干柴的火柴。

伯里对英伟达和帕兰提尔的看空押注

因《大空头》成名的投资者在 13F 文件中披露看跌期权持仓：

来源：彭博社，数据已根据 2024 年 12 月 31 日的涨幅百分比标准化处理

消息公布后，全球市值最高的股票英伟达应声暴跌，帕兰提尔也同步下跌，纳斯达克指数随之小幅回调，不过这些资产后续均收复失地。

外界无法确切知晓伯里从中获利多少，但他在社交平台 X 上留下一条线索：称自己以 1.84 美元的价格买入帕兰提尔看跌期权，这些期权在不到三周内涨幅高达 101%。这份披露文件，让「由少数 AI 股、大量被动资金流入、低波动率主导」的市场下潜藏的疑虑彻底暴露。无论这笔交易最终被证明是「先见之明」还是「操之过急」，它都印证了一个规律：一旦市场信念动摇，即便是最强势的市场叙事，也会迅速逆转。

——Michael P. Regan（记者）

国防股：世界新秩序下的爆发

地缘政治格局的转变，让「欧洲国防股」这一曾被资产管理公司视为「有毒资产」的板块迎来爆发。特朗普计划减少对乌克兰军方的资金支持，这一决定促使欧洲各国政府开启「军费狂欢」，区域内国防企业股价大幅飙升：截至 12 月 23 日，德国莱茵金属公司（Rheinmetall AG）今年以来涨幅约 150%，意大利莱昂纳多公司（Leonardo SpA）同期涨幅超 90%。

此前，因「环境、社会和治理」（ESG）投资原则，许多基金经理认为国防行业「争议过大」而避之不及；如今，他们纷纷转变态度，部分基金甚至重新定义了投资范围。

2025 年欧洲国防股大幅上涨

该地区军工股涨幅超过俄乌冲突爆发初期：

来源：彭博社、高盛集团

「直到今年年初，我们才将国防资产重新纳入 ESG 基金，」赛科莫尔资产管理公司（Sycomore Asset Management）首席投资官皮埃尔・亚历克西斯・杜蒙表示，「市场范式已经转变，而范式转变时，我们既要承担责任，也要捍卫自身价值观——因此我们现在聚焦『防御性武器』相关资产。」

从护目镜制造商、化学品生产商，到一家印刷公司，与国防沾边的股票均被疯狂抢购。截至 12 月 23 日，彭博欧洲国防股指数年内涨幅超 70%。这股热潮还蔓延至信贷市场：即便是与国防「间接相关」的企业，也吸引了大批潜在贷款人；银行甚至推出「欧洲国防债券」——以绿色债券为模板，但资金专门用于武器制造商等主体。这一变化标志着「国防」从「声誉负债」重新定位为「公共产品」，也印证了一个道理：当地缘政治转向时，资本流动的速度往往快于意识形态转变。

——Isolde MacDonogh（记者）

贬值交易：事实还是虚构？

美国、法国、日本等主要经济体的沉重债务负担，以及各国「缺乏解决债务的政治意愿」，促使 2025 年部分投资者追捧黄金、加密货币等「抗贬值资产」，同时对政府债券和美元的热情降温。这一策略被贴上「贬值交易」的看空标签，其灵感源自历史：古罗马皇帝尼禄等统治者曾通过「稀释货币价值」来应对财政压力。

10 月，这一叙事达到高潮：对美国财政前景的担忧，叠加「史上最长政府停摆」，投资者开始寻求美元之外的避险工具。当月，黄金与比特币同步创下历史新高——对这两种常被视为「竞争对手」的资产而言，这是罕见的同步时刻。

黄金纪录

「贬值交易」助力贵金属创下新高：

来源：彭博社

作为「故事」，「贬值」为混乱的宏观环境提供了清晰解释；但作为「交易策略」，它的实际效果却复杂得多。此后，加密货币整体回调，比特币价格大幅下跌；美元有所企稳；美国国债非但没有崩盘，反而有望迎来 2020 年以来表现最好的一年——这提醒我们：对「财政恶化」的担忧，可能与「安全资产需求」并存，尤其是在经济增长放缓、政策利率见顶的时期。

其他资产的价格走势则呈现分化：铜、铝甚至白银等金属的波动，一半源于「对货币贬值的担忧」，另一半则受特朗普关税政策和宏观力量驱动，这模糊了「通胀对冲」与「传统供应冲击」的界限。与此同时，黄金持续走强，不断刷新历史新高。在这一领域，「贬值交易」依然有效——但它不再是对「法定货币的全面否定」，更多是对「利率、政策与避险需求」的精准押注。

——Richard Henderson（记者）

韩国股市：「K-Pop 式」暴涨

说到剧情反转与刺激程度，今年韩国股市的表现，足以让韩剧「靠边站」。在总统李在明「提振资本市场」的政策推动下，截至 12 月 22 日，韩国基准股指（Kospi）2025 年涨幅已超 70%，正朝着李在明提出的「5000 点目标」迈进，并轻松跻身全球主要股指涨幅榜首。

政治领导人公开将「股指点位」设为目标的情况并不常见，李在明最初提出「Kospi 5000 点」计划时，并未引起太多关注。如今，包括摩根大通、花旗集团在内的越来越多华尔街银行认为，这一目标有望在 2026 年实现——部分得益于全球人工智能热潮，韩国股市因「亚洲 AI 核心交易标的」身份，需求大幅增加。

韩国股市反弹

韩国基准股指飙升：

来源：彭博社

在这场「全球领先」的反弹中，有一个明显的「缺席者」：韩国本土散户投资者。尽管李在明常向选民强调「自己进入政坛前也是散户」，但他的改革议程尚未让国内投资者相信「股市值得长期持有」。即便外资大量涌入韩国股市，本土散户仍在「净卖出」：他们向美国股市投入了创纪录的 330 亿美元，并追逐加密货币、海外杠杆 ETF 等更高风险的投资。

这一现象带来一个副作用：韩元承压。资本外流导致韩元走弱，也提醒外界：即便股市迎来「轰动性反弹」，也可能掩盖国内投资者「挥之不去的疑虑」。

——Youkyung Lee（记者）

比特币对决：查诺斯 vs 赛勒

每个故事都有两面性，而做空者吉姆・查诺斯（Jim Chanos）与「比特币囤积者」迈克尔・赛勒（Michael Saylor）旗下 Strategy 公司的套利博弈，不仅涉及两位极具个性的人物，更演变为对「加密货币时代资本主义」的一场「公投」。

2025 年初，比特币价格飙升，Strategy 股价同步暴涨，查诺斯从中看到了机会：Strategy 股价相对于其「比特币持仓」的溢价过高，这位传奇投资者认为「这种溢价不可持续」。因此，他决定「做空 Strategy、做多比特币」，并在 5 月（溢价仍处于高位时）公开了这一策略。

查诺斯与赛勒随后展开公开论战。6 月，赛勒在接受《彭博电视》采访时称：「我认为查诺斯根本不懂我们的商业模式」；而查诺斯则在社交平台 X 上回击，称赛勒的解释是「彻头彻尾的财务胡言乱语」。

7 月，Strategy 股价创下纪录，年初至今涨幅达 57%；但随着「数字资产财库公司」数量激增、加密代币价格从高点回落，Strategy 及其「模仿者」的股价开始下跌，Strategy 相对于比特币的溢价也随之缩水——查诺斯的押注开始见效。

今年 Strategy 股价表现逊于比特币

随着 Strategy 溢价消失，查诺斯的做空交易获得回报：

来源：彭博社，数据已根据 2024 年 12 月 31 日的涨幅百分比标准化处理

从查诺斯公开「做空 Strategy」，到他 11 月 7 日宣布「清仓离场」，Strategy 股价下跌了 42%。除了盈亏本身，这一案例还揭示了加密货币「反复循环的繁荣与萧条」：资产负债表因「信心」膨胀，而信心又依赖「价格上涨」与「金融工程」支撑。这种模式会一直奏效，直到「信念动摇」——此时，「溢价」不再是优势，反而成为问题。

——Monique Mulima（记者）

日本国债：从「寡妇制造者」到「造雨人」

过去几十年，有一个赌注让宏观投资者「反复栽跟头」——那就是做空日本国债的「寡妇制造者」交易。这一策略的逻辑看似简单：日本背负巨额公共债务，因此利率「迟早会上涨」以吸引足够买家；投资者据此「借入国债并卖出」，期待「利率上涨、国债价格下跌」时获利。然而，多年来，日本央行的宽松政策一直维持低借贷成本，让「做空者」付出惨重代价——直到 2025 年，情况终于逆转。

今年，「寡妇制造者」摇身变为「造雨人」：日本基准政府债券收益率全面飙升，让规模达 7.4 万亿美元的日本国债市场成为「做空者的天堂」。触发因素多种多样：日本央行加息、首相高市早苗推出「疫情后最大规模支出计划」。基准 10 年期日本国债收益率突破 2%，创数十年新高；30 年期国债收益率上涨逾 1 个百分点，刷新历史纪录。截至 12 月 23 日，彭博日本国债回报指数今年下跌超 6%，成为全球表现最差的主要债券市场。

今年日本债券市场暴跌

彭博日本国债指数是全球表现最差的主要债券指数：

来源：彭博社，数据已根据 2024 年 12 月 31 日、2025 年 1 月 6 日的涨幅百分比标准化处理

施罗德、木星资产管理、加拿大皇家银行蓝湾资产管理等机构的基金经理，今年均公开讨论「以某种形式做空日本国债」；投资者与策略师认为，随着基准政策利率上升，这一交易仍有空间。此外，日本央行正缩减国债购买规模，进一步推高收益率；而日本政府债务与 GDP 之比在发达国家中「遥遥领先」，对日本国债的看空情绪「可能持续」。

——Cormac Mullen（记者）

信贷「内斗」：「硬球策略」的回报

2025 年最丰厚的信贷回报，并非来自「押注企业复苏」，而是来自「对同行投资者的反击」。这种被称为「债权人对债权人的对抗」的模式，让太平洋投资管理公司（Pimco）、金街资本（King Street Capital Management）等机构大获全胜——它们围绕 KKR 集团旗下的医疗企业 Envision Healthcare，策划了一场精准的「博弈」。

疫情后，医院人力服务商 Envision 陷入困境，急需从新投资者处获得贷款。但发行新债需要「抵押已质押的资产」：多数债权人联合反对这一计划，而 Pimco、金街资本、Partners Group 却「倒戈」支持——它们的支持，使得「老债权人释放抵押资产（Envision 旗下高价值的门诊手术业务 Amsurg 的股权）、为新债提供担保」的提案得以通过。

Amsurg 出售给 Ascension 为包括太平洋投资管理公司（Pimco）在内的基金带来了丰厚回报。摄影师：杰夫·阿德金斯

这些机构随后成为「以 Amsurg 为担保的债券持有者」，并最终将债券转换为 Amsurg 股权。今年，Amsurg 以 40 亿美元出售给医疗集团 Ascension Health。据统计，这些「背叛同行」的机构获得了约 90% 的回报——印证了「信贷内斗」的收益潜力。

这一案例揭示了当前信贷市场的规则：文件条款宽松、债权人分散，「合作」并非必需；「判断正确」往往不够，「避免被同行超越」才是更大的风险。

——Eliza Ronalds-Hannon（记者）

房利美与房地美：「有毒双胞胎」的复仇

自金融危机后，抵押贷款巨头房利美（Fannie Mae）与房地美（Freddie Mac）就处于美国政府管控之下，「何时、如何脱离政府控制」一直是市场投机的焦点。对冲基金经理比尔・阿克曼（Bill Ackman）等「支持者」长期持仓，期待「私有化计划」带来暴利，但由于局势未变，这两家公司的股票多年来一直在粉单市场（场外交易市场）低迷徘徊。

特朗普连任改变了这一局面：市场乐观预期「新政府将推动两家公司脱离管控」，房利美与房地美的股票瞬间被「Meme 股式热情」包围。2025 年，热度进一步升温：从年初到 9 月高点，两家公司股价暴涨 367%（盘中涨幅达 388%），成为今年最亮眼的赢家之一。

房利美和房地美股价因私有化预期飙升

人们越来越愿意相信，这些公司将摆脱政府的控制。

来源：彭博社，数据已根据 2024 年 12 月 31 日的百分比涨幅进行标准化处理。

8 月，「政府考虑推动两家公司 IPO」的消息，将热度推向顶峰——市场预计 IPO 估值或超 5000 亿美元，计划出售 5%-15 的股份筹集约 300 亿美元资金。尽管市场对 IPO 的具体时间及能否真正落地持怀疑态度，导致股价自 9 月高点出现波动，但多数投资者仍对这一前景抱有信心。

11 月，阿克曼公布了一项提交给白宫的提案，建议推动房利美与房地美在纽约证券交易平台重新上市，同时减记美国财政部持有的两家企业优先股权，并行使政府层面的期权，收购近 80% 的普通股。就连迈克尔・伯里也加入了这一阵营：他在 12 月初宣布对两家企业持看涨立场，并在一篇 6000 字的博客文章中表示，这两家曾需政府出手救助以避免破产的企业，或许不再是「有毒双胞胎」了。

——Felice Maranz（记者）

土耳其套息交易：彻底崩盘

2024 年表现亮眼后，土耳其套息交易成了新兴市场投资者的「共识之选」。当时土耳其本土债券收益率超 40%，且央行承诺维持稳定的美元挂钩汇率，交易员们纷纷涌入——从海外低成本借贷，再买入高收益的土耳其资产。这一交易吸引了德意志银行、千禧伙伴基金、格拉梅西资本等机构数十亿美元的资金投入，其中部分机构的人员 3 月 19 日还在土耳其当地，而就在当天，这一交易在几分钟内彻底崩盘。

崩盘的导火索发生在当天早晨：土耳其警方突袭了伊斯坦布尔人气颇高的反对党市长住宅，并将其拘留。这一事件引发抗议浪潮，土耳其里拉遭遇疯狂抛售，央行根本无力遏制汇率暴跌。法国兴业银行驻巴黎外汇策略主管基特・朱克斯当时表示：「所有人都猝不及防，短期内不会再有人敢重返这一市场。」

伊斯坦布尔市长埃克雷姆·伊马姆奥卢被拘留后，大学生们在示威活动中手持土耳其国旗和标语。摄影：凯雷姆·乌泽尔 / 彭博社

截至当天收盘，土耳其里拉计价资产的资金外流规模估计约 100 亿美元，市场此后再也未能真正复苏。截至 12 月 23 日，里拉对美元全年贬值约 17%，成为全球表现最差的货币之一。这一事件也给投资者敲响警钟：高利率或许能给冒险者带来回报，却无法抵御突如其来的政治冲击。

——Kerim Karakaya（记者）

债券市场：「蟑螂警报」拉响

2025 年的信贷市场并未因某一起「惊天崩盘」陷入动荡，而是被一连串「小规模危机」搅得不安——这些危机暴露了市场中一些令人不安的隐患。曾经被视为「常规借款人」的企业接连陷入困境，放贷机构因此承受惨重损失。

萨克斯环球（Saks Global）仅支付过一次利息，就对 22 亿美元债券进行重组，而重组后的债券如今交易价格已不足面值的 60%；新堡垒能源（New Fortress Energy）新发行的交换债券在一年内价值缩水超 50%；三色公司（Tricolor）与第一品牌公司（First Brands）先后破产，几周内就抹去了数十亿美元的债权价值。部分案例中，复杂的欺诈行为是企业崩盘的根源；另一些案例里，企业当初乐观的业绩预期根本未能兑现。但无论何种情况，投资者都必须面对一个问题：这些企业几乎没有证据能证明自己有能力偿还债务，当初为何要对它们进行大规模信贷押注？

摩根大通被一只信贷「蟑螂」灼伤，杰米·戴蒙警告可能还会有更多。摄影：伊娃·玛丽·乌兹卡特吉 / 彭博社

多年来的低违约率与宽松货币政策，已经侵蚀了信贷市场的各项标准——从放贷人保护条款到基础承销流程均未能幸免。向第一品牌与三色公司放贷的机构，甚至没发现这两家企业存在「重复抵押资产」「将多笔贷款的抵押品混同管理」等违规行为。

摩根大通也是这些放贷机构之一。该行首席执行官杰米・戴蒙在 10 月向市场发出警告，用一个生动的比喻提醒投资者警惕后续风险：「当你看到一只蟑螂时，很可能还有更多蟑螂藏在暗处。」而这一「蟑螂风险」，或许将成为 2026 年市场的核心主题之一。

——Eliza Ronalds-Hannon（记者）

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中国央行等八部门最新监管核心：重点关注RWA代币化资产风险

前言：今日，中国人民银行官网发布《中国人民银行国家发展改革委工业和信息化部公安部市场监管总局金融监管总局中国证监会国家外汇局关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知（银发〔2026〕42号）》，本次央行等八部门最新监管要求，与近几年的监管要求基本一致，主要监管的是虚拟货币交易炒作、兑换、ICO、境外平台服务等投机活动，但本次新增了对RWA的监管，明确禁止RWA代币化、稳定币（尤其是挂钩人民币的）。以下为全文：

各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

近期，虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国人民币管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《中华人民共和国电信条例》等规定，经与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院达成一致，并经国务院同意，现就有关事项通知如下：

一、明确虚拟货币、现实世界资产代币化和相关业务活动本质属性

（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账本或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。

虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。在境内开展法定货币与虚拟货币兑换业务、虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务、代币发行融资以及虚拟货币相关金融产品交易等虚拟货币相关业务活动，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。

挂钩法定货币的稳定币在流通使用中变相履行了法定货币的部分功能。未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。

（二）现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。

在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止；经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务。

二、健全工作机制

（三）部门协同联动。中国人民银行会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作。

中国证监会会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作。

（四）强化属地落实。各省级人民政府统筹负责本行政区域内虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范和处置工作，具体由地方金融管理部门牵头，国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及电信主管、公安、市场监管等部门参加，与网信部门、人民法院、人民检察院联动配合，健全常态化工作机制，并与中央部门相关工作机制有效衔接，形成央地协同、条块结合的工作格局，积极预防、妥善处理虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险问题，维护经济金融秩序和社会稳定。

三、强化风险监测、防范与处置

（五）加强风险监测。中国人民银行、中国证监会、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、国家外汇局和网信等部门持续完善监测技术手段和系统支撑，加强跨部门数据综合研判和共享，建立健全信息共享和交叉验证机制，及时掌握虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动风险态势。各省级人民政府充分发挥地方监测预警机制作用，地方金融管理部门会同国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及网信、公安等部门做好线上监控、线下摸排、资金监测的有效衔接，高效、精准识别虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动，及时共享风险信息，完善预警信息传递、核查、处置快速反应机制。

（六）强化对金融、中介、技术等服务机构的管理。金融机构（含非银行支付机构）不得为虚拟货币相关业务活动提供账户开立、资金划转和清算结算等服务，不得发行和销售虚拟货币相关金融产品，不得将虚拟货币及相关金融产品纳入抵质押品范围，不得开展与虚拟货币相关的保险业务或将虚拟货币纳入保险责任范围，并加强风险监测，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告。金融机构（含非银行支付机构）不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供托管、清算结算等服务。有关中介机构、信息技术服务机构不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供中介、技术等服务。

（七）加强互联网信息内容和接入管理。互联网企业不得为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告，并为相关调查、侦查工作提供技术支持和协助。网信、电信主管和公安部门根据金融管理部门移送的问题线索，及时依法关闭和处置开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动的网站、移动应用程序（含小程序）以及公众账号等。

（八）加强经营主体登记和广告管理。市场监管部门加强经营主体登记注册管理，企业、个体工商户注册名称和经营范围中不得含有“虚拟货币”、“虚拟资产”、“加密货币”、“加密资产”、“稳定币”、“现实世界资产代币化”、“RWA”等字样或内容。市场监管部门会同金融管理部门依法加强对涉虚拟货币、现实世界资产代币化相关广告的监管，及时查处相关违法广告。

（九）持续整治虚拟货币“挖矿”活动。国家发展改革委会同相关部门严格管控虚拟货币“挖矿”活动，持续推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作。各省级人民政府对本行政区域范围的“挖矿”整治工作负总责，按照国家发展改革委等部门《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》（发改运行〔2021〕1283号）要求和《产业结构调整指导目录（2024年本）》规定，全面梳理排查并关停存量虚拟货币“挖矿”项目，严禁新增“挖矿”项目，严禁“矿机”生产企业在境内提供“矿机”销售等各类服务。

（十）严厉打击相关非法金融活动。发现虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动问题线索后，地方金融管理部门、国务院金融管理部门分支机构和派出机构等相关部门依法及时调查认定、妥善处置，并严肃追究有关单位和个人的法律责任，涉嫌犯罪的依法移送司法机关处理。

（十一）严厉打击相关违法犯罪活动。公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会等部门以及审判机关、检察机关，按照职责分工依法严厉打击虚拟货币、现实世界资产代币化相关诈骗、洗钱、非法经营、传销、非法集资等违法犯罪活动，以及以虚拟货币、现实世界资产代币化等为噱头开展的相关违法犯罪活动。

（十二）加强行业自律管理。相关行业协会要加强会员管理和政策宣传，立足自身职责定位，倡导和督促会员单位抵制虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，对违反监管政策和行业自律规则的会员单位，依照有关自律管理规定予以惩戒。依托各类行业基础设施开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险监测，及时向有关部门移送问题线索。

四、对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管

（十三）未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币。

（十四）境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内资产所有权、收益权等（以下统称境内权益）为基础在境外开展类资产证券化、具有股权性质的现实世界资产代币化业务，应按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等相关部门按照职责分工，依法依规进行严格监管。对于境内主体以境内权益为基础在境外开展的其他形式的现实世界资产代币化业务，由中国证监会会同相关部门按职责分工监管。未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得开展上述业务。

（十五）境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供现实世界资产代币化相关服务要依法稳慎，配备专业人员及系统，有效防范业务风险，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求，并纳入境内金融机构的合规风控管理体系。为境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内权益为基础在境外开展现实世界资产代币化相关业务提供服务的中介机构、信息技术服务机构，应当严格遵守法律法规规定，按照有关规范要求建立健全相关合规内控制度，强化业务和风险管控，将有关业务开展情况向相关管理部门报批或报备。

五、强化组织实施

（十六）加强组织领导和统筹协调。各部门、各地区要高度重视虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范工作，加强组织领导，明确工作责任，形成中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制，保持高压态势，动态监测风险，有力有序有效防范化解风险，依法保护人民群众财产安全，全力维护经济金融秩序和社会稳定。

（十七）广泛开展宣传教育。各部门、各地区及行业协会要充分运用各类媒体等传播渠道，通过法律政策解读、典型案例剖析、投资风险教育等方式，宣传虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务的违法性、危害性及其表现形式等，充分提示可能存在的风险隐患，提高公众风险防范意识和识别能力。

六、法律责任

（十八）违反本通知规定开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，以及为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务提供服务的，依照有关规定予以处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。对于明知或应知境外主体非法向境内提供虚拟货币、现实世界资产代币化相关服务，仍为其提供协助的境内单位和个人，依法追究有关责任；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

（十九）任何单位和个人投资虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担；涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，由相关部门依法查处。

本通知自发布之日起施行。中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。