合约交易
理财Lighter之后，下一批值得刷的Perp DEX
2026 年注定是 Perp DEX 的空投大年。
从 Hyperliquid、Aster、再到最近 TGE 的 Lighter，这个周期里的每一个发币的 Perp DEX 在空投时都热闹的和过节一样。Lighter 结束之后，第二梯队的 Perp DEX 数据量也开始有了明显的增长。根据perpetualpulse的数据显示，目前未发币的 Perp DEX 里交易量排名靠前的有 edgeX、Variational、Extended、GRVT、Paradex 这几个。
新的一年，Perp DEX 赛道竞争进入更白热化的阶段，从卷手续费，到各种活动和补贴，甚至项目方之间开始互喷。面对众多 Perp DEX 不同的积分机制和刷分策略，普通用户如何选择？如何在有限的资金下最大化积分权重？如何避免反撸？
在这篇文章里，律动 BlockBeats 将从团队背景、核心机制、数据表现、交互策略四个维度出发，选择了市场上热门的四个第二梯队的 Perp DEX ：Variational、Extended、Paradex、StandX，全面解析他们的差异和特点，并结合社区 KOL 的实战经验，给出一些总结性的内容。
Variational
Variational Omni 这个 Perp DEX 是小编一直非常关注的产品之一。
自从开放亏损返还、Kaito Yaps 奖励、积分系统这套组合拳下来后，Variational 的数据一路飙升：截至 2025 年 12 月 26 日，累计点差收入达 760 万美元；截至 2026 年 1 月 3 日，累计交易量突破 1000 亿美元。 CT 上也有不少讨论交易和刷分策略的内容，比如dTfN（@deTEfabulaNar_）和Tony（@T0nyCrypt0）等人写的帖子。
Variational 的团队背景相当扎实，两位核心创始人是哥伦比亚大学的校友，曾共同创立过一家量化投资公司被 Genesis Trading 收购。2021 年离开 Genesis 后，两人创办了 Variational，在机器学习、量化做市与去中心化衍生品设计上持续迭代。2024 年，Variational 完成 1030 万美元种子轮融资，由 Bain Capital Crypto 和 Peak XV Partners 领投，Coinbase Ventures 和 Dragonfly Capital 等跟投。
对亲历过 FTX 暴雷后的 Lucas 与 Edward 来说，如何在极端行情下放大为系统性冲击，是一个需要解决的问题，也是 Variational 的设计哲学来源。2025 年 7 月，Edward 做客「Flirting with Models」播客，系统阐述了「OTC 衍生品如何上链」的思路——这是他把贝叶斯框架、做市博弈与链上机制融合的一次深度长谈。他的个人主页 quant.am 和 Lucas 的主页 lucasschuermann.com 也持续更新相关研究。更多的团队背景介绍可以参考小编之前的文章《哥大出品、0 手续费的 Variational 是如何做营收的？》，这里就不多介绍了。
小编这里想多赘述的是如何从 Variational 的产品特点出发，理解其点差机制和套利逻辑，来提升和优化交互策略。
虽然 Variational 和 Lighter 都是零手续费，但盈利机制完全不同：Lighter 是收取做市商费用，而 Variational 是通过 Omni Liquidity Provider 做点差套利机制盈利。（点差是买入价和卖出价之间的差额，也是用户进入交易的交易成本，点差越小，交易成本越低）。
简单来说，Variational 上只有一个做市商，就是 Variational 自己。当用户开单时，Variational 在内部是唯一做市商和唯一对手盘设定收取 4-6 个基点的点差，同步在外部交易平台开反向头寸进行对冲，捕获内外价差作为利润。许多交易员也通过各种对照组的测试验证了这个核心逻辑：点差越大，Variational 利润越高，用户获得的积分权重也越高。所以如何最大化积分权重？一个大道至简的刷分策略就是点差越大越好。那么如何让点差变大？
根据前面讨论的原理，我们知道减少点差的方式有：交易主流币种，比如如 BTC 或者 ETH；选择流动性好的时间段。
那么反过来思考，增大点差的方式就是：交易小币种，流动性差的山寨币点差比主流币更大；另外，可以选流动性差的时间段，比如周末、亚洲夜间等时段。这样权重就会比较高了，在此基础上，可以再提升交易笔数、持仓时长、单笔交易金额等等扩大交易量数据。
通过这些方式，可以在同等交易量下获得更高的积分权重，进而在空投分配中占据更有利位置。
Extended
和 Variational 经常一起被提及的 Perp DEX 还有 Extended，目前许多交互策略都是使用 Extended 和 Variational 做对敲。
Extended 是一个非常具有传统金融基因的 Perp DEX，团队成员基本都来自 Revolut，这是一家估值 330 亿美元的欧洲金融科技独角兽企业，Extended 的 CEOCEO Ruslan Fakhrutdinov 曾负责 Revolut 加密业务运营，此前还担任过麦肯锡咨询顾问；CTO 曾担任包括 Revolut 在内的 4 个加密交易所架构师；CBO 则是前 Revolut 加密首席工程师、Corda 区块链贡献者。
这个由前 Revolut 团队打造的 Perp DEX，已完成 StarkWare 领投的 650 万美元融资，天使投资人中还包括 Revolut 高管和 Lido 联合创始人 Konstantin Lomashuk 等。2025 年 8 月，Extended 在 Starknet 主网正式上线。截至 2026 年 1 月 6 日，累计交易量达 1086 亿美元，TVL 为 1.42 亿美元，未平仓合约 2.06 亿美元。
Extended 的产品设计目前看起来也基本很完善了，除了主流加密货币之外还覆盖了六种 TradFi 资产：标普 500、纳斯达克的股指，欧元兑美元的外汇，贵金属的黄金、白银，以及大宗商品的石油。从 OI 分布看，黄金交易一直在 Extended 的前 5 位，这也说明 TradFi 资产确实有不小的真实需求。
除此之外，Extended 还有一个亮点是其金库 XVS（Extended Vault Shares）的设计，XVS 余额的最高 50% 可以直接计入抵押资产用于杠杆交易，也就是说交易抵押品本身也在生息，同时还大大提升了流动性，Extended 的路线图计划将 50% 提升至 90%。截至撰稿时，Extended 金库 XVS 过去 30 天的 APR 是 16%，TVL 为 77M 美元，占据了 Starknet 总 TVL 的近 50%。
手续费结构上，Extended 的 Taker 费用为 0.025%，Maker 费用为 0%，同时还会给最高 2bp 返佣；清算费用为 0.5%；因为是部署在 Starknet 网络上因此还涉及到一个 Gas 费，但是这部分由 Starknet 补贴后为 0 了。
如前文所述，Extended 经常和 Variational 经常一起被提及，由于 Extended 的手续费结构对 Maker 更友好，因此律动小编的交互 Tips 是：在 Extended 做 Maker 订单，挂单近市价，这样可以享受 Extended 的返佣；然后同时在 Variational 同样的价格做对反方向开单。平仓时尽量让 Extended 账户为盈利账户，在 Variational 为亏损账户，因为 Variational 还有一个亏损返还的彩票机制。
Paradex
Paradex 也是律动小编之前简单介绍过的一个 Perp DEX，此前小编更好看其作为最大的期权 DEX 的潜力，在永续合约上的优势不算突出，但小编现在已经改变了这一看法。
Paradex 从 2025 年下半年开始在永续合约市场上有非常明显的增长，截止 2026 年 1 月 6 日 Paradex 已经突破了 2000 亿美元的交易量。
如前文所述，Paradex 团队最大的优势是具有极强的机构级期权和衍生品市场的经验，这是其他几个项目团队不具备的优势。Paradex 由加密机构流动性平台 Paradigm（与同名风投无关）孵化，虽然孵化方不是我们熟知的加密顶级 VC Paradigm，而是同名的加密机构流动性平台 Paradigm，但同样值得拿出来聊一聊。
Paradigm 2019 年创立，为对冲基金、做市商和家办等机构提供服务，在加密期权等衍生品交易市场有较长的研究。最早其工作模式是处理场外撮合，将场内执行、清算和结算交给 FTX 等交易所。巅峰时期占据了全球加密货币期权市场 30% 的份额，以 4 亿美元估值完成 3,500 万美元融资，Jump Crypto 和 Alameda Research 共同领投。但在 FTX 倒闭后，Paradigm 作为合作方也受到了很大冲击，交易量极速下滑之后推出了 Paradex 来重建生态。
得益于其在衍生品市场的多年研究，Paradex 的特色是支持永续合约、永续期货、永续期权和现货，且比 Hyperliquid 更早实现了类似的统一保证金制度，所有交易都统一在一个账户，任何资产都可作为抵押，支持逐仓、交叉和组合保证金模式，大大提升了资金利用率。另外值得一提的是，Paradex 目前也是 0 手续费用。
Paradex 在金库方面也有一些创新，官方金库截止目前的 APR 为 13.5%，TVL 为 105.4M 美元。金库允许用户按份额获得 LP 代币，并可组合如 Pendle、Morpho、Aave 等主流 DeFi。除了官方金库之外，Paradex 还具有市面上 Perp DEX 里可选择性最多的交易员金库选择，可以根据交易员的交易风格、P&L、收取的管理费和抽成、APY 以及 TVL 等衡量选择自己信赖的金库。
目前 Paradex 已公布代币经济学，积分空投的占比为 20%，包括空投在内的 57.6% 代币给社区进行奖励，社区对其发币预期异常强烈，因此 Paradex 也常与 Extended、Variational 等共同构成 2026 年 Perp DEX farming 组合。
StandX
StandX 一开始也是因为其 Binance 基因而受到社区的追捧，CEO Aaron Gong 和联创 Justin Cheng 都曾是 Binance 的 Futures 合约业务的核心团队，具有充足的 CEX 衍生品经验。
StandX 在去年 4 月上线了稳定币 DUSD，11 月底上线主网，截至目前完全自筹资金，未接受任何外部投资。作为核心产品之一，DUSD 提供了 5.2% 的 APY，TVL 为 157M 美元。StandX 的金库 SLP 截止目前的 TVL 为 22M 美元，APY 数据还没显示。
另一个值得一提的功能是最近上线的 Maker Points，也是 Perp DEX 赛道首创的「挂单即挖矿」模式，被许多 KOL 称为是 Perp DEX 赛道的「Blur」，只要订单没有成交就没有成本。限价单必须在订单簿上停留超过 3 秒才能获得积分，核心机制就是挂单越接近市价、规模越大、挂单时间越长，积分越多，最好是控制在 10 个基点内，这样获得的积分是 100% 的。10 个基点就是 0.1%，比如比特币 10 万美元，那么挂单价格在 9.99 万美元和 10.01 万美元之间就行。另外 10–30 个基点是 50% 的积分，30–100 的基点是 10% 的积分。
这个模式会让 StandX 的深度很大的增加，预计也会有很多工作室接入 StandX 的 API 开始跑脚本，有代码能力的朋友也可以尝试用 AI 结合跑一下，玩法会比其他 Perp DEX 刷真实的手续费交易量好玩很多，成本也低很多。
StandX 主网还只上线了还不到两个月时间，但是日交易量已经达到了历史新高 3.72 亿美元，市场讨论度也很高，总体来说相对其他几个 Perp DEX 是一个更早期的 Alpha 机会。
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前言：今日，中国人民银行官网发布《中国人民银行 国家发展改革委 工业和信息化部 公安部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知（银发〔2026〕42号）》，本次央行等八部门最新监管要求，与近几年的监管要求基本一致，主要监管的是虚拟货币交易炒作、兑换、ICO、境外平台服务等投机活动，但本次新增了对RWA的监管，明确禁止RWA代币化、稳定币（尤其是挂钩人民币的）。以下为全文：
各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：
近期，虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国人民币管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《中华人民共和国电信条例》等规定，经与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院达成一致，并经国务院同意，现就有关事项通知如下：
（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账本或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。
虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。在境内开展法定货币与虚拟货币兑换业务、虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务、代币发行融资以及虚拟货币相关金融产品交易等虚拟货币相关业务活动，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。
挂钩法定货币的稳定币在流通使用中变相履行了法定货币的部分功能。未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。
（二）现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。
在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止；经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务。
（三）部门协同联动。中国人民银行会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作。
中国证监会会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作。
（四）强化属地落实。各省级人民政府统筹负责本行政区域内虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范和处置工作，具体由地方金融管理部门牵头，国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及电信主管、公安、市场监管等部门参加，与网信部门、人民法院、人民检察院联动配合，健全常态化工作机制，并与中央部门相关工作机制有效衔接，形成央地协同、条块结合的工作格局，积极预防、妥善处理虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险问题，维护经济金融秩序和社会稳定。
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中国证监会会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作。
（四）强化属地落实。各省级人民政府统筹负责本行政区域内虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范和处置工作，具体由地方金融管理部门牵头，国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及电信主管、公安、市场监管等部门参加，与网信部门、人民法院、人民检察院联动配合，健全常态化工作机制，并与中央部门相关工作机制有效衔接，形成央地协同、条块结合的工作格局，积极预防、妥善处理虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险问题，维护经济金融秩序和社会稳定。
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（八）加强经营主体登记和广告管理。市场监管部门加强经营主体登记注册管理，企业、个体工商户注册名称和经营范围中不得含有“虚拟货币”、“虚拟资产”、“加密货币”、“加密资产”、“稳定币”、“现实世界资产代币化”、“RWA”等字样或内容。市场监管部门会同金融管理部门依法加强对涉虚拟货币、现实世界资产代币化相关广告的监管，及时查处相关违法广告。
（九）持续整治虚拟货币“挖矿”活动。国家发展改革委会同相关部门严格管控虚拟货币“挖矿”活动，持续推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作。各省级人民政府对本行政区域范围的“挖矿”整治工作负总责，按照国家发展改革委等部门《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》（发改运行〔2021〕1283号）要求和《产业结构调整指导目录（2024年本）》规定，全面梳理排查并关停存量虚拟货币“挖矿”项目，严禁新增“挖矿”项目，严禁“矿机”生产企业在境内提供“矿机”销售等各类服务。
（十）严厉打击相关非法金融活动。发现虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动问题线索后，地方金融管理部门、国务院金融管理部门分支机构和派出机构等相关部门依法及时调查认定、妥善处置，并严肃追究有关单位和个人的法律责任，涉嫌犯罪的依法移送司法机关处理。
（十一）严厉打击相关违法犯罪活动。公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会等部门以及审判机关、检察机关，按照职责分工依法严厉打击虚拟货币、现实世界资产代币化相关诈骗、洗钱、非法经营、传销、非法集资等违法犯罪活动，以及以虚拟货币、现实世界资产代币化等为噱头开展的相关违法犯罪活动。
（十二）加强行业自律管理。相关行业协会要加强会员管理和政策宣传，立足自身职责定位，倡导和督促会员单位抵制虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，对违反监管政策和行业自律规则的会员单位，依照有关自律管理规定予以惩戒。依托各类行业基础设施开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险监测，及时向有关部门移送问题线索。
（十三）未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币。
（十四）境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内资产所有权、收益权等（以下统称境内权益）为基础在境外开展类资产证券化、具有股权性质的现实世界资产代币化业务，应按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等相关部门按照职责分工，依法依规进行严格监管。对于境内主体以境内权益为基础在境外开展的其他形式的现实世界资产代币化业务，由中国证监会会同相关部门按职责分工监管。未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得开展上述业务。
（十五）境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供现实世界资产代币化相关服务要依法稳慎，配备专业人员及系统，有效防范业务风险，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求，并纳入境内金融机构的合规风控管理体系。为境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内权益为基础在境外开展现实世界资产代币化相关业务提供服务的中介机构、信息技术服务机构，应当严格遵守法律法规规定，按照有关规范要求建立健全相关合规内控制度，强化业务和风险管控，将有关业务开展情况向相关管理部门报批或报备。
（十六）加强组织领导和统筹协调。各部门、各地区要高度重视虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范工作，加强组织领导，明确工作责任，形成中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制，保持高压态势，动态监测风险，有力有序有效防范化解风险，依法保护人民群众财产安全，全力维护经济金融秩序和社会稳定。
（十七）广泛开展宣传教育。各部门、各地区及行业协会要充分运用各类媒体等传播渠道，通过法律政策解读、典型案例剖析、投资风险教育等方式，宣传虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务的违法性、危害性及其表现形式等，充分提示可能存在的风险隐患，提高公众风险防范意识和识别能力。
（十八）违反本通知规定开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，以及为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务提供服务的，依照有关规定予以处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。对于明知或应知境外主体非法向境内提供虚拟货币、现实世界资产代币化相关服务，仍为其提供协助的境内单位和个人，依法追究有关责任；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
（十九）任何单位和个人投资虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担；涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，由相关部门依法查处。
本通知自发布之日起施行。中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。
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