美联储最新会议纪要：分歧仍存，但「大多数」官员主张继续降息

By: blockbeats|2025/12/31 15:00:04

原文标题：《美联储会议纪要：「大多数」官员预计 12 月后适合继续降息，部分主张「一段时间」按兵不动》

原文作者：李丹，华尔街见闻

会议纪要显示，在克服内部巨大分歧于三周前决定继续降息的同时，大多数官员预计，若通胀下行趋势符合他们预期，未来适合进一步降息。不过，部分决策者认为，降息行动应该暂停「一段时间」，体现出，美联储对明年初降息态度谨慎。

美东时间 30 日周二，美联储公布 12 月 9 日至 10 日的货币政策会议纪要，其中写道，在讨论货币政策前景时，与会者对美联储货币政策委员会 FOMC 的政策立场是否具有限制性表达了不同的看法。

「大多数（Most）与会者认为，若通胀如预期那样逐步下降，则可能适合进一步」降息。

关于进一步降息的幅度和时机，「部分」（some）与会者表示，根据他们对经济前景的预测，在本次会议降息后，「可能需要一段时间（for some time）保持（联邦基金利率）目标区间不变」。

「少数（a few）与会者指出，这种做法可以让决策者评估，（FOMC）委员会近期所采取的更趋中性政策立场对劳动力市场和经济活动有何滞后影响，同时也能让决策者有时间对通胀回到 2% 更有信心。

所有与会者（All participants）一致认为，货币政策并非预设的，而是会根据各种最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡状况制定。」

「大多数」与会者支持 12 月降息其中少数本可能支持按兵不动

三周前美联储如市场所料连续第三次 FOMC 会议降息 25 个基点，但是六年来首次有三票反对利率决议。反对者中，特朗普「钦点」的理事米兰继续主张降息 50 基点，两名地区联储主席支持按兵不动，加上点阵图体现，四名没有投票权的官员也认为应保持利率不变，实际有七人反对决议。以这一人数看，联储出现了 37 年来最大的内部分歧。

本次会议纪要也暴露了美联储决策层对 12 月降息的分歧。

纪要写道，与会者指出，通胀率自今年年初以来有所上升，并保持在较高水平，现有指标显示经济活动以温和的速度扩张。他们观察到，今年就业增长有所放缓，失业率截至 9 月略有上升。与会者评估认为，近期指标与这些情况相符，同时，「近几个月来就业面临的下行风险有所增加。」

鉴于上述背景，「大多数」（most）与会者支持 12 月会议降息，而「一些」（some）人则倾向于维持利率不变。「在支持降息的与会者中，少数（a few）暗示，这一决定是经过慎重权衡的，或者说，他们本可能支持维持（联邦基金利率）目标区间不变。」

支持降息的「与会者普遍认为，这一决定是合适的，因为近几个月来就业面临的下行风险有所增加，而通胀的上行风险自 2025 年初以来有所减弱、或基本保持不变。」

纪要显示，倾向 12 月不降息的决策者对通胀进程感到担忧，他们要么认为今年通胀下行的进展停滞不前，要么认为，需要对通胀能回落到联储的目标 2% 更有信心。这些与会者还指出，如果通胀不能及时回到 2%，长期通胀预期可能上升。

纪要接着提到，「一些」（Some）支持、或可能支持按兵不动的与会者认为，在接下来的两次 FOMC 会议间隔期，会有大量劳动力市场和通胀数据公布，这将有助于判断是否需要降息。少数（A few）与会者认为 12 月降息不合理，因为 11 月与 12 月会议间隔期间收到的数据并未显示，劳动力市场出现任何明显的进一步疲软。

大多数与会者认为降息有助于防止劳动力恶化一些人指出通胀根深蒂固的风险

虽然暴露了内部分歧，但本次会议纪要体现的分歧并没有一些外部人士暗示的那么严重。

首先，11 月的前一次会议纪要显示，当时的 FOMC 会议上，许多（Many）与会者认为今年内可能适合维持利率不变，一些人（several）则认为适合继续降息。有「新美联储通讯社」之称的资深联储报道记者 Nick Timiraos 指出，many 代表的人数超过 several，只不过大多数（most）官员还是认为未来应该降息，无论是不是 12 月。

而本次纪要显示，12 月的会议上，大多数（most）与会者都支持当月降息，其中包括某些之前倾向本月暂停降息的官员。

其次，本次纪要还显示，对于通胀和失业哪个更威胁美国经济，美联储决策者 12 月会议存在相当大的分歧。其中大多数认为降息有助于避免劳动力市场恶化。纪要写道：

「在讨论可能影响货币政策前景的风险管理因素时，与会者普遍认为通胀上行风险依然较高，而就业下行风险也较高，且自 2025 年中以来有所上升。大多数（Most）与会者指出，转向更为中性的政策立场将有助于防止劳动力市场可能严重恶化。这些与会者中，多人（Many）还认为，现有证据表明，关税导致持续高通胀压力的可能性有所降低。」

相比之下，支持不降息的联储官员则强调通胀的风险。纪要写道：

「一些（several）与会者指出，存在通胀升高变得根深蒂固的风险，并认为，在通胀数据居高不下的情况下进一步降低政策利率可能会被误解为，暗示决策者对 2% 这一通胀目标的承诺有所减弱。与会者认为，需要谨慎权衡风险，并一致认为，稳固的长期通胀预期对于实现委员会的双重目标至关重要。」

准备金余额已降至充足水平

12 月的会议上，美联储如华尔街人士所料启动准备金管理（RMP），决定年末买入短期国债应对货币市场的压力。当时的会议声明写道：

「（FOMC）委员会认为，准备金余额已降至充足水平，并将根据需要开始购买短期国债，以此持续维持充足的准备金供应。」

本次会议纪要也重申了准备金余额达到启动 RMP 这个条件。纪要写道，

在讨论资产负债表的相关问题时，与会者一致认为，「准备金余额已降至充足水平」，FOMC「将根据需要购买短期国债，以此持续维持充足的准备金供应。」

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各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

近期，虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国人民币管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《中华人民共和国电信条例》等规定，经与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院达成一致，并经国务院同意，现就有关事项通知如下：

一、明确虚拟货币、现实世界资产代币化和相关业务活动本质属性

（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账本或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。

虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。在境内开展法定货币与虚拟货币兑换业务、虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务、代币发行融资以及虚拟货币相关金融产品交易等虚拟货币相关业务活动，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。

挂钩法定货币的稳定币在流通使用中变相履行了法定货币的部分功能。未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。

（二）现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。

在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止；经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务。

二、健全工作机制

（三）部门协同联动。中国人民银行会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作。

中国证监会会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作。

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（十九）任何单位和个人投资虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担；涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，由相关部门依法查处。

本通知自发布之日起施行。中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。