2026 热门交易主题：特朗普的失败态度，国际委托的终结

By: blockbeats|2026/01/12 20:04:16

原标题： "2026年最大的交易主题：特朗普输不起，国际委托结束"

原作者：徐超华尔街日报

进入2026年，全球宏观市场正在发生深刻的范式转变。高级分析师David Woo认为，面对中期选举的巨大压力，特朗普政府正表现出不惜一切代价扭转局势的决心。这将重塑从能源到黄金的全球资产定价逻辑。

David Woo表示，为了抵消严重的民调赤字，避免失去国会多数席位，特朗普政府的政策重点已经完全转向赢得"可负担性"辩论。 这意味着2026年的最终交易主题将从简单的再通胀转向激进的通缩措施 — — 特别是通过严格控制能源资源，大幅降低油价，目标是在选举前将汽油价格降至关键心理阈值。这一战略不仅旨在遏制通货膨胀，而且旨在通过改善中产阶级的生活成本来巩固选民的支持。

特朗普此前在委内瑞拉的行动标志着战后基于规则的国际委托已基本结束。此举并非出于意识形态考虑，而是直接控制能源，旨在通过大幅增加供应赢得国内"可负担性争论 " 。特朗普的目标是在油价下跌前将油价压低至每加仑2.25美元，这将对石油市场产生严重影响，油价预计将跌入40至50美元范围。

Woo警告说，随着美国放弃其作为国际体系保证人的传统角色，全球地缘政治不安全因素将急剧上升，为黄金提供有力支撑，有利于国防行业。相反，新兴市场股票将面临升值风险，因为在强权政治死灰复燃的时代，小经济体的安全溢价将不复存在。

中期选举的雄鹿

David Woo的分析指出，2026年宏观叙事的最大背景是中期选举。尽管特朗普在2025年控制了市场趋势，但目前他的支持率徘徊在40%左右，与历史标准相比面临约20个百分点的大幅赤字。对特朗普来说，如果共和党在十一月月失去对国会的控制，他的第二个贷款期限将陷入无尽的传票和弹劾噩梦之中。

因此，2026年的政治主题是"扔掉厨房的水槽 " 。

白宫幕僚长苏西·怀尔斯(Susie Wiles)明确表示，特朗普在2026年的竞选努力将相当于2024年的选举年。这种政治生存压力将直接左右美国经济和外交决策，迫使政府采取非常规措施取悦选民，最关键的杠杆是解决生活成本危机。

一个新的结构性牛市。然而，市场需要警惕即将到来的大规模财政刺激。预计特朗普将利用关税收入向中低收入群体发放现金支票，这将长线期国债收益率带来新的上行压力，从根本上改变2026年的宏观流动性性环境。

新能源战略：降低油价的政治考量

要赢得"可负担性"争论，特朗普政府最快速、最直接的手段就是降低油价。吴大卫表示，美国最近对委内瑞拉采取行动，根本动机不是意识形态出口，而是直接控制该国石油资源(占世界已探明储量的18 % ) ，从而增加供应，抑制全球石油价格。

这一战略的目标是在九月或十月之前将美国汽油价格降至每加仑2.25美元左右。

对市场而言，这意味着2026年的核心交易之一是空头石油。

吴大卫预测，油价到年底可能会跌到50美元甚至40美元的高位。这一地缘政治举措将使欧佩克成为最大的输家，从而大大削弱其市场控制，而印度和日本等石油进口国也将从中受益。

关税回扣与K型经济学的逆转

除了降低油价，另一个潜在的重大举措是大规模财政刺激。David Woo预测特朗普在中期选举前推出新一轮刺激措施的概率为65%。具体路径是利用去年的巨额关税收入，向年收入低于75,000美元的个人发放"2000美元关税返现/返还"支票。

为确保该法案在国会获得通过，特朗普可能会将这一返现/返还计划与民主党关心的奥巴马医保补贴延期捆绑在一起，并利用和解法案绕过参议院的阻挠。这一战略旨在将关税战的受害者(消费者)转化为受益者，实现地缘政治和国内经济条款的"双赢 " 。

这种针对中低收入群体的定向刺激措施，加上低油价带来的可支配收入增加，将有利于服务于大众消费的消费型斯台普斯零售商，并可能扭转目前市场关于只有富人才能受益的"K型经济"复苏共识。

国际委托的终结与金牛市

美国为控制石油价格而采取的侵略性地缘政治措施向世界发出了一个明确的信号： 基于规则的国际委托已经结束。 David Woo认为，当世界上最强大的国家决定根据实力而不是规则行事时，过去保护小国利益的国际体系就不复存在。

这一转变对资产配置具有深远影响：

做空新兴市场股票：在缺乏规则保护的委托新秩序下，小国面临更高的地缘政治风险，传统的"趋同交易"逻辑不再有效。多头防御区：安全问题将迫使各国大幅增加国防开支。多头金：随着美国不再扮演国际委托的仁慈保证者，美元作为储备货币的到账基础受到侵蚀。在赤字扩大和地缘政治现实主义抬头的背景下，黄金将成为对冲失控世界的关键资产。即使没有美元崩溃，黄金仍有10%以上的上行潜力。

最大的风险：股票市场和人工智能泡沫

尽管特朗普试图通过民粹主义政策讨好选民，但股票市场仍然是他的"阿喀琉斯之踵 " 。

David Woo警告说，当前美国股票市场的高估正在接近网络泡沫时代所见的水平，资本涨幅税是联邦收入增长的关键来源。一旦股票下跌20 % - 30 % ，不仅会触发经济衰退，还会导致财政赤字急剧恶化。

当前市场的最大风险在于人工智能泡沫的破裂。华尔街普遍预计，到2026年，人工智能相关资本支出将进一步增长50 % ，但模式竞争加剧、硬件瓶颈和未来回报率问题正使这一共识变得脆弱。如果科技巨头（如微软）在财务报告中显示出任何增长放缓的迹象，散户投资者停止买入滴滴，市场可能面临严重修正，威胁到特朗普的连任计划。

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中国央行等八部门最新监管核心：重点关注RWA代币化资产风险

前言：今日，中国人民银行官网发布《中国人民银行国家发展改革委工业和信息化部公安部市场监管总局金融监管总局中国证监会国家外汇局关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知（银发〔2026〕42号）》，本次央行等八部门最新监管要求，与近几年的监管要求基本一致，主要监管的是虚拟货币交易炒作、兑换、ICO、境外平台服务等投机活动，但本次新增了对RWA的监管，明确禁止RWA代币化、稳定币（尤其是挂钩人民币的）。以下为全文：

各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

近期，虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国人民币管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《中华人民共和国电信条例》等规定，经与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院达成一致，并经国务院同意，现就有关事项通知如下：

一、明确虚拟货币、现实世界资产代币化和相关业务活动本质属性

（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账本或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。

虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。在境内开展法定货币与虚拟货币兑换业务、虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务、代币发行融资以及虚拟货币相关金融产品交易等虚拟货币相关业务活动，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务。

挂钩法定货币的稳定币在流通使用中变相履行了法定货币的部分功能。未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币。

（二）现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。

在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止；经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务。

二、健全工作机制

（三）部门协同联动。中国人民银行会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作。

中国证监会会同国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家外汇局等部门健全工作机制，并与中央网信办、最高人民法院、最高人民检察院加强协调、形成合力，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作。

（四）强化属地落实。各省级人民政府统筹负责本行政区域内虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范和处置工作，具体由地方金融管理部门牵头，国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及电信主管、公安、市场监管等部门参加，与网信部门、人民法院、人民检察院联动配合，健全常态化工作机制，并与中央部门相关工作机制有效衔接，形成央地协同、条块结合的工作格局，积极预防、妥善处理虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险问题，维护经济金融秩序和社会稳定。

三、强化风险监测、防范与处置

（五）加强风险监测。中国人民银行、中国证监会、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、国家外汇局和网信等部门持续完善监测技术手段和系统支撑，加强跨部门数据综合研判和共享，建立健全信息共享和交叉验证机制，及时掌握虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动风险态势。各省级人民政府充分发挥地方监测预警机制作用，地方金融管理部门会同国务院金融管理部门分支机构、派出机构以及网信、公安等部门做好线上监控、线下摸排、资金监测的有效衔接，高效、精准识别虚拟货币、现实世界资产代币化相关活动，及时共享风险信息，完善预警信息传递、核查、处置快速反应机制。

（六）强化对金融、中介、技术等服务机构的管理。金融机构（含非银行支付机构）不得为虚拟货币相关业务活动提供账户开立、资金划转和清算结算等服务，不得发行和销售虚拟货币相关金融产品，不得将虚拟货币及相关金融产品纳入抵质押品范围，不得开展与虚拟货币相关的保险业务或将虚拟货币纳入保险责任范围，并加强风险监测，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告。金融机构（含非银行支付机构）不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供托管、清算结算等服务。有关中介机构、信息技术服务机构不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供中介、技术等服务。

（七）加强互联网信息内容和接入管理。互联网企业不得为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务，发现违法违规问题线索应及时向相关部门报告，并为相关调查、侦查工作提供技术支持和协助。网信、电信主管和公安部门根据金融管理部门移送的问题线索，及时依法关闭和处置开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动的网站、移动应用程序（含小程序）以及公众账号等。

（八）加强经营主体登记和广告管理。市场监管部门加强经营主体登记注册管理，企业、个体工商户注册名称和经营范围中不得含有“虚拟货币”、“虚拟资产”、“加密货币”、“加密资产”、“稳定币”、“现实世界资产代币化”、“RWA”等字样或内容。市场监管部门会同金融管理部门依法加强对涉虚拟货币、现实世界资产代币化相关广告的监管，及时查处相关违法广告。

（九）持续整治虚拟货币“挖矿”活动。国家发展改革委会同相关部门严格管控虚拟货币“挖矿”活动，持续推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作。各省级人民政府对本行政区域范围的“挖矿”整治工作负总责，按照国家发展改革委等部门《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》（发改运行〔2021〕1283号）要求和《产业结构调整指导目录（2024年本）》规定，全面梳理排查并关停存量虚拟货币“挖矿”项目，严禁新增“挖矿”项目，严禁“矿机”生产企业在境内提供“矿机”销售等各类服务。

（十）严厉打击相关非法金融活动。发现虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动问题线索后，地方金融管理部门、国务院金融管理部门分支机构和派出机构等相关部门依法及时调查认定、妥善处置，并严肃追究有关单位和个人的法律责任，涉嫌犯罪的依法移送司法机关处理。

（十一）严厉打击相关违法犯罪活动。公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会等部门以及审判机关、检察机关，按照职责分工依法严厉打击虚拟货币、现实世界资产代币化相关诈骗、洗钱、非法经营、传销、非法集资等违法犯罪活动，以及以虚拟货币、现实世界资产代币化等为噱头开展的相关违法犯罪活动。

（十二）加强行业自律管理。相关行业协会要加强会员管理和政策宣传，立足自身职责定位，倡导和督促会员单位抵制虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，对违反监管政策和行业自律规则的会员单位，依照有关自律管理规定予以惩戒。依托各类行业基础设施开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险监测，及时向有关部门移送问题线索。

四、对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管

（十三）未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币。

（十四）境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内资产所有权、收益权等（以下统称境内权益）为基础在境外开展类资产证券化、具有股权性质的现实世界资产代币化业务，应按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等相关部门按照职责分工，依法依规进行严格监管。对于境内主体以境内权益为基础在境外开展的其他形式的现实世界资产代币化业务，由中国证监会会同相关部门按职责分工监管。未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得开展上述业务。

（十五）境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供现实世界资产代币化相关服务要依法稳慎，配备专业人员及系统，有效防范业务风险，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求，并纳入境内金融机构的合规风控管理体系。为境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务，或者以境内权益为基础在境外开展现实世界资产代币化相关业务提供服务的中介机构、信息技术服务机构，应当严格遵守法律法规规定，按照有关规范要求建立健全相关合规内控制度，强化业务和风险管控，将有关业务开展情况向相关管理部门报批或报备。

五、强化组织实施

（十六）加强组织领导和统筹协调。各部门、各地区要高度重视虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险防范工作，加强组织领导，明确工作责任，形成中央统筹、属地实施、共同负责的长效工作机制，保持高压态势，动态监测风险，有力有序有效防范化解风险，依法保护人民群众财产安全，全力维护经济金融秩序和社会稳定。

（十七）广泛开展宣传教育。各部门、各地区及行业协会要充分运用各类媒体等传播渠道，通过法律政策解读、典型案例剖析、投资风险教育等方式，宣传虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务的违法性、危害性及其表现形式等，充分提示可能存在的风险隐患，提高公众风险防范意识和识别能力。

六、法律责任

（十八）违反本通知规定开展虚拟货币、现实世界资产代币化相关非法金融活动，以及为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务提供服务的，依照有关规定予以处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。对于明知或应知境外主体非法向境内提供虚拟货币、现实世界资产代币化相关服务，仍为其提供协助的境内单位和个人，依法追究有关责任；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

（十九）任何单位和个人投资虚拟货币、现实世界资产代币及相关金融产品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担；涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，由相关部门依法查处。

本通知自发布之日起施行。中国人民银行等十部门《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）同时废止。